今日证券市场又迎来了一个利好政策，即由人民银行、银监会和证券会联合发布的《证券公司股票质押贷款管理办法》（以下简称《办法》），这一利好政策能否促成市场新一轮行情的形成呢？

    新《办法》操作性更强

    其实，券商股票质押贷款并不是新鲜事，早在2000年，相关部门就颁布过相关的管理办法，但由于受到操作中的种种限制没有大规模开展起来。比如质押贷款期限只有6个月且不得展期，而从办理相关手续到拿到现金，周期要半个月至一个月，钱尚未捂热，又要归还，所以，券商质押股票的积极性并不大。

    《办法》对原有的相关管理办法进行了较大幅度的改进，在时间周期方面，由过去的6个月放宽至一年，虽然也不得展期，但可以完成一个会计年度，足够券商周转流动资金了；在质押标的方面，由过去的A股、证券投资基金券新增加了可转换公司债券，这颇有迎合目前可转债红火的发行趋势之意味。更为重要的是，在借款人的主体方面，有了较大的突破，在老办法中，贷款人主体为国有独资商业银行及其授权分行、其他商业银行总行。但在《办法》中规定，借款人为依法设立并经银监会批准可经营股票质押贷款业务的商业银行，且商业银行可授权其分支机构办理股票质押贷款业务，另外，老办法中只能到一家商业银行办理贷款等相关信息也在《办法》中不见了，这无疑会极大地方便券商办理股票质押贷款。

    千三政策底得到强化

    可以预见，《办法》颁布实施之后将极大提升符合主体资格券商办理股票质押贷款的信心，从而拓宽了券商的融资渠道，无疑这是对市场的一个重大利好。

    结合市场来看，其还有两点利好，一是心理层面的影响。2000年春节后，股票质押贷款的政策引发了股指的跳空高开并最终演化成长达一年的大牛市，而《办法》较老办法有了很大的改进，政策效应自然更加强烈。而且，市场会有意无意地将政策利好出台时机与盘面走势结合在一起，比如周二股指跌破1300点时，权威媒体刊登了高层领导热情洋溢的讲话，再比如周四股指再次接近1300点时，新《办法》及时出台，1300点的政策底含义更加明确，量变之后往往会有质变。

    二是资金方面的实质性利好。因为前期在有关清查国债回购等事件一度使得证券市场出现了莫名跌停的个股，据业内人士分析，这很大程度上是券商资金链断裂导致的。伴随着券商股票质押贷款条款的改进以及前期券商短期债券融资渠道的拓宽等政策，券商的资金压力将会得到极大程度缓解。而券商又是证券市场链条的一个重要环节，券商活了，将有助于证券市场生态环境的改善，提升证券市场发动行情的量变速度。

    政策底能否演化为市场底尚待验证

    当然，凡事都要辨证看待。在看到利好政策积极效应的同时，也要看到其对市场目前问题的力不能及之处。

    首先是利好政策本身。一方面是因为此利好早已在市场流传，就如同保险资金入市一样反复炒作，让市场产生这么一个感觉，即《办法》出台是理所当然的，利好效应会有所降低。另一方面，此利好与前期媒体所披露的仍有差距，比如说对借款人主体仅仅局限于可自营的券商，而将经纪类券商排斥在外。再比如，券商融得资金之后究竟能干什么？能否买入股票，这难以明了，因为《证券法》又规定银行资金不得买卖股票，如此种种，降低了政策的利好效应。

    其次是利好政策仅仅是改善了市场的生态环境，提升了资金的来源渠道，但却改变不了当前证券市场最为根本的基石―――上市公司业绩估值预期。而近来基金们频频对二线蓝筹股予以减仓，并不是因为他们缺乏资金，而是因为二线蓝筹股的基本面出现了业绩滞增的现象或者说业绩增长难以跟上股价上涨幅度，而这些是《办法》所解决不了的。

    因此，我们预计，利好刺激之下的市场必然会有又一次的积极反应，但其能否持续走强仍然要看基金重仓股的配合情况，并且，1300点会否自此从政策底演化为市场底，也同样需要看基金等实力机构的配合情况。