不论美国总统大选结果如何，实际利率可能上升。美联储已明确表示，将使短期利率回到更为“正常”的水平。

    这可能被认为对股票是个利空消息。但Scottish Widows投资负责全球策略的投资总监麦克弗森已对追溯至1950年的利率周期进行了研究。

    他发现，实际利率在相当一段时期内升至1.5%的平均值以上的情形发生过5次：1954年8月、1959年2月、1972年4月、1980年12月和1994年5月。

    在所有这几次情况中，股价在实际收益率突破1.5%关口前的12个月内上升。总回报率在4%(1994年)至32%(1959年)之间。股市的表现也优于现金市场，尽管1994年时的优势微弱。

    这似乎合乎逻辑。当经济正在复苏、企业利润增长强劲时，实际利率一般情况下从低位上升。这些情况应该有利于股票。

    在实际利率打破1.5%这一水平后的12个月里，情况更加复杂。在上世纪80年代早期的经济衰退期间，股票下降。其他所有情况有显示回报为正值，尽管1959年和1972年的收益比较小。的确，在1980年和1959年，股票回报在随后的18个月里弱于现金。

    此外，这是有道理的。当美联储想为经济减速时，实际利率升至平均水平以上。经济减速这一过程给企业利润造成压力。

    麦克弗森先生认为，推高实际利率这一过程还刚刚开始，在明年年末前，1.5%的利率水平将不会打破。这表明投资者应该在未来12个月里采取侧重股票投资的姿态。（具有决定性的选举结果将有所帮助。）但他并不过分乐观，因为美国股票的估价已经比较高了。

    他的观点可能会遇到的一个相反论据是，本次周期与此前的大多数周期有相当的不同。这次周期非常像1994年，当时美联储在长期将利率维持在人为低点后开始紧缩利率。在那种情况下，股票的回报很低。