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主持人的话：
央行近日宣布提高基准利率。加息不仅跟普通老百姓的日常经济生活息息相关，也将对投资理财产生一定的导向作用。本期聚焦就请有关专家介绍加息的一些基本概念和相关知识，供投资者参考。特邀嘉宾：银河证券研究中心吴祖尧
主持人：本次加息宣布得有些突然，通常一个国家在什么情况下会加息?
吴祖尧：在国际上，一国中央银行加息与否与其货币政策目标密不可分，总体来看，通货膨胀率水平是影响央行加息的最重要因素。比如，美联储货币政策以抑制通货膨胀和鼓励经济增长为目标，通过监视林林总总的数据与即时资讯，及时调整联邦基金利率。90年代以来，包括欧洲央行和英格兰央行都将货币政策目标转向通货膨胀目标，欧洲央行将通货膨胀目标区设定为0%-2%，一旦高于2%就采取紧缩的货币政策，若低于0%就采取扩张性货币政策。在我国，货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长，与国外货币政策的目标基本相同。
主持人：央行为何在此时选择宣布加息，在时机选择上有哪些考虑?
吴祖尧：10月29日起，一年期存款利率提高了0.27个百分点。此次加息不仅造成国内股市、债市大幅波动，同时也对国际金融市场、商品市场带来巨大冲击。对于普通投资者来说，此次加息有些突然，但应该说也在情理之中。央行此次加息在时机选择上主要有以下考虑：
一是国内物价指数居高不下，2004年6-9月份以来，CPI的涨幅连续在5%以上，使得国内存款利率连续九个月为负利率。
二是自今年2月以来，我国城乡居民储蓄存款增量与去年同期相比出现下降，银行储蓄分流严重，资金体外循环的势头越来越影响到金融体系的稳定。
三是为了巩固宏观调控成果的需要。目前宏观调控已取得明显成效，在这样的背景下适时加强市场化手段，放松行政手段，有利于经济软着陆。
四是国际因素的考虑。美联储在今年6月份以来已连续三次加息，联邦基准利率已上升至1.75%，这为人民币加息提供了空间。另一方面，今年10月份以来国际市场石油价格大幅攀升，大大增加了中国的进口成本，也加大了国内通胀预期。
主持人：加息的幅度有什么定规吗?
吴祖尧：从国际上来看，利率调整一般采取小幅多次的微调方式，根据市场对加息的反应决定进一步的措施。比如，今年6月份以来美联储曾三次加息，每次加息的幅度都是0.25%。此次中国人民银行决定加息0.27个百分点，幅度与美联储加息幅度基本相同但又有所差别，其原因在于我国储蓄余额结构和利率结构有自身的特点。
主持人：加息会对经济产生哪些影响?
吴祖尧：利率作为金融市场的价格，它的每次调整都是一次社会经济利益上的大分配。利率上升会增加工商企业的借款成本及减少其投资意欲；另外，由于加息会增加储蓄的利息收入，因而亦会减少消费，尽管这种影响会因储蓄的利息收入增加而被部分或全部抵销。此外，利率上调会令资产贬值，对财富以致消费造成负面影响。
主持人：如何判断加息是否取得效果?
吴祖尧：由于此次加息是在宏观调控的大背景下，因此加息的效果应与宏观调控的目标结合起来，此次加息后，政府宏观调控上有可能会放松行政手段，从而与加息效应产生对冲。今后物价水平与GDP增长速度走势最为关键，其中房地产价格与固定资产投资规模也是十分重要指标。如果这些指标在几个月后未出现明显好转，央行可能会采取进一步加息的措施。
主持人：加息会对证券市场产生哪些影响?
吴祖尧：加息通常对债券市场影响较大，加息循环开始后，债市投资者应采取相对保守的策略，回避中长期品种，可持有期限较短或浮动利率品种和可转换债券。
加息将降低居民消费意愿，使经济降温；增加上市公司资金成本，对资产负债率高的上市公司尤为明显，由此导致上市公司的业绩增长预期降低。加息将提升投资者对资金收益的要求，降低市场的市盈率水平，股市的整体重心将下移。此外，债券市场的下跌也有可能增加股市的压力。从积极方面来看，加息有利于增强人民币对境外资本的吸引力，QFII进入国内资本市场的速度有可能加快。
主持人：加息对哪些行业影响明显?
吴祖尧：加息影响最大行业应属房地产行业，一方面加大了开发商的投资成本，同时也增加了贷款购房者的成本，由此导致需求降低。其次，由于汽车也存在信贷消费，因此也会对汽车消费产生抑制作用。此外，在通货膨胀预期下，一些资金往往会囤积在流通领域，坐享涨价收益，加息之后，流通领域投机成本增加，随着资金的流出，流通领域大宗物资如水泥、钢铁、铜、铝、玻璃等产品价格会受到影响。而加息对金融业的影响主要取决于利差变化和存贷款总规模的变化，基本属于中性偏好。
主持人：加息对全球市场有哪些影响?
吴祖尧：此次中国加息不仅对国内经济和金融带来影响，也对全球金融市场和商品市场带来巨大冲击。加息事件充分展示了中国在世界金融舞台上的重要地位。
香港股市对于加息的反应最为迅速，10月29日恒生指数低开86点，全天下跌58.49点，其中，地产和原材料股成为重灾区。美国股市也闻风而动，道琼斯指数在29日开盘就下挫30.97点，一些向中国出售原料的企业股应声下跌。日本股市也以下跌开盘，钢铁类和航运类股票遭到抛售。
美、欧的债市短期债券的价格下跌明显。中国加息当天，亚洲汇市早盘中，市场就出现了异动，先是美元兑各主要货币一度上涨，但之后又延续了近期的跌势。
国际市场最为敏感的铜、铝等金属期货品种因此大跌。另外，由于中国是美国大豆的头号买家，芝加哥期交所小麦和大豆期货价格也因此出现了下跌。在加息的助推下，油价大幅跳水，两日内油价大幅下跌4.25美元至50.92美元。
主持人：加息背景下，投资者在理财操作上可作哪些调整?
吴祖尧：从国外经验看，加息后市场出现的反应是有涨有跌，一般来说加息并不改变市场已有运行趋势。加息尽管对上市公司的业绩会产生一定的影响，但更多的是结构调整。对于普通投资者来说，加息之后应减少在债市和房市方面的投资，可维持股市的投资比重不变，但应采取相对稳健的投资策略，回避周期类、上游投资品类股票，重点可关注消费类、非周期类股票。上海证券报
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