明天，颇为市场关注的招商银行(资讯 行情 论坛)可转债将开始首轮优先配售。

    就在上周招商银行公布可转债募集公告之后，央行突然上调基准利率27个基点。而经过近几天的调整，昨日招商银行收盘探低至8.78元，要再涨6%才到约定的9.34元转股价。加上近期转债市场走势也较为疲弱，招商银行65亿元可转债能否顺利发行？ 多位机构投资者认为，虽然当前的发债环境并不理想，但招商银行的成长性值得看好，再加上其优先面向老股东的系列条款设计，预计其转债的发行仍将比较顺利。

    看重转债的股性而非债性

    一位券商研究员表示，招商银行转债票面利率水平并不算高，从纯债券价值来看，没有明显的优势。在央行已加息的环境下，其纯债价值的吸引力更大打折扣。该研究员说，凭证式六期国债已上调了利率以适应新的基准利率水平，但招商银行的票面利率已经确定，无法更改，这应当会影响投资者申购的积极性。

    不过，这位人士也认为，如果从其股性来看，考虑到招商银行的高成长预期，其转债仍颇具价值。

    基金普丰的基金经理易贵海表示，国内的转债投资人历来更看重转债的股性而非债性。他认为，基准利率虽然上调了27个基点，但对于看好招商银行成长性的投资者来说，这方面的影响几乎可以忽略不计。

    股价有望超过转股价

    正是由于投资者更看重可转债的股性，招商银行当前股价与转股价间的缺口引起了市场的广泛关注。

    近日招商银行的股价震荡整理，昨天收于8.78元，有市场人士认为，与其申购转债等着转股，还不如直接在二级市场买股票。但接受采访的多数业内人士认为，申购转债可以回避短期内的股价波动风险，同时仍能享受未来股价回升带来的回报。而且，他们对招商银行的未来股价颇有信心。

    国泰君安证券研究所的研究员伍永刚也表示，招商银行近期走低应是受到一些大的国有银行将上市的消息影响，但这一影响将被逐步消化。而且利率上调对于商业银行应属利好。他还表示，转债有一个“时机”的问题，机构投资者看好招商银行的未来，“也许到6个月后开始转股时，其股价会远超过9.34元。”

    现有机构股东将积极申购

    招商银行可转债条款设计中，体现了对现有股东的充分照顾，这将有助其顺利发行。

    有关转债发行文件约定，此次发行向招商银行现有股东优先配售，现有股东第一轮优先配售后的余额再向现有流通股股东进行第二轮优先配售, 两次发行后余额部分再采用网下配售与网上定价相结合的方式发行。

    平安证券债券部总经理陈利军分析说，在此条件下，原有股东申购成功的概率较大，资金成本也较低，预计多数原有股东将积极参与申购，发行应该问题不大，中签率可能在2%左右。

    招商银行三季报显示，基金普丰是其第三大流通股股东。该基金的基金经理易贵海表示，招商银行转债的条款对现有股东相当优厚，基金普丰将积极申购。其他一些持有招商银行股份的机构也持类似观点。中银国际的一位研究员预测认为，此次招商银行转债中签率应该不会太低，对有意申购的机构投资者来说，也是一个好机会。