经过连续三个交易日的调整,周二交易所市场国债现券走势开始发生变化,虽然残余期限在8年以上的长债跌势依然,但残余期限在3至7年的中期固息券普遍出现止跌企稳迹象。

    从收益率曲线上看,上述中期券收益率普遍已经上升到4.3%至4.9%的水平。如果按照同比例推算,目前10年期左右券的收益率应在5.3%以上,而15年以上券的收益 率应该达到6%。若照此目标调整,最终结果是长债收益率已经超过了调整后的税前贷款利率,如果再考虑税收因素,两者的差距会更可观,极有可能引发货币市场和信贷市场大规模的套利行为。因为尽管长期国债距离到期日还很遥远,但每年一次的利息支付足可以满足现金流收入的要求,而国债良好的信用基础更可从广义上视为风险极小的优质资产(与贷款相比)。因此长债收益率长期维持在6%以上可能性似乎很小。由此倒推,中期债目前的收益率水平似乎已经调整到位了。上述推理也许就是支撑中期债接盘机构按部就班进行弱市操作的主要原因。

    但有几方面问题需要慎重考虑:其一,形成斜向上的平滑收益率曲线的市场环境是大多数投资者对利率都有逐步增加的预期,且曲线的斜率无法准确预期；其二,能够基本保证有较为稳定的负债收入是极重要的前提,否则即使市场大的运行节奏落入预期之中,也可能因周期太长而无法维持其间的成本消耗；其三若法定利率连续上调,能否将各期间的名义成本与收入匹配难度极高,且必然带来巨大的信誉维持成本。

    当天公开市场操作的结果表明,虽然目前市场短期资金面仍维持较为宽松的状态,但对于长期利率走势的预期仍不稳定。