周一,加息后第二个交易日,市场调整仍未结束,只有两只短债和浮息券幸免于难。个别固息债的多头盘中有抵抗的努力,但收效甚微。上周五开盘前,笔者曾接到若干电话,内容无外乎交流对市场多空的看法,如果跌会跌多少。还有部分人士表示,如果市场矫枉过正准备入市抄底。

    其实,除了抄底思维以外,还有一个更为实际的用意,在手里还有不少 仓位的情况下,反正已经出现比较大的浮亏,以目前的市场流动性也出不掉多少,若还有资金,边跌边买至少可以摊薄成本。这样的思路固然有很强的合理因素,但有一个前提是判断市场已经见底。那目前市场已经见底了吗?本人以为目前下此结论为时尚早。尽管市面上流行着很多所谓价值分析理论,以及建立在各种各样理论上的分析模型,甚至完善的投资软件,可以按照设定的条件给出一个确切的价值数据,但如果真的完全依靠这些指导投资恐怕也并非有效。一个明显的反例就是在2002、2003年下半年和今年上半年的大熊市中,哪个模型、软件准确地预测出了市场的跌幅和底部?在未来一年宏观经济衍变的复杂程度没有丝毫减弱的情况下,在影响市场的重要因素刚刚出台不久,轻易地对市场走向做出判断是非常危险的。

    当然并不是说投资者不要对市场做出自己的价值评判,但在这样的多事之秋最好不要轻易下结论。当然这种态度也许会丧失掉激进投资者所追求的超额收益,但切记与超额收益对应的一定是最大化的风险。任何影响投资结果的不确定性因素都是风险,这就是投资风险的朴素含义,在不确定性因素很多的时候,就是市场风险最大的时候。市场从一种相对均衡状态转换到另一种相对均衡状态决非一蹴而就。