近期港股市场反复波动，首先是“秋官效应”，令恒指重挫200多点，并一度跌破重要支撑位12800点；之后，国际油价大幅回落，美股受利好反弹，带动港股重回13100点，短短几日的波动幅度达600点之多。正当投资者准备松口气，重新部署仓位之际，中国人民银行突如其来的加息，再一次让投资者措手不及，进退两难。

    目前市场争论的焦点在于国企股。加息，对国企股是祸是福？笔者 认为，不管市场存在何种论调，有一点可以肯定：加息必然会吸引国际游资进军香港股市，炒作人民币升值概念，这无疑对香港市场属正面因素，有望抵消加息的负面影响。

    近期二级市场走势反复，市场观望情绪浓厚。一级市场表现却异常热闹，除前不久刚挂牌的中国电力（2380）上市连涨三天，表现令人惊喜之外，国内固网商中国网通（0906）亦将于本周招股亮相。

    中国网通成立于1999年，初始股东包括中国科学院、广播电影电视总局、铁道部和上海市政府。创立不久便大胆引入外资，如戴尔、高盛、新闻集团等。此次上市集资，集团将在香港公开发售1.046亿股正股，招股价在7.88-9.00港元之间，集资额大概为82-94亿港元，主要用于完善网络以及偿还债务。另外，集团还计划在美国发售4700万份预托证券（每份等值20股正股，发售价介乎20.24-23.12美元，约156.67-180.1港元）。笔者看来，该集团上市有几个主要的看点。

    历史包袱较轻

    虽与中国电信（0728）相比，中国网通无论从历史、资产、用户数量，还是业绩都不可相提并论。在与中国电信南北分家之后，中国网通获得北方10省业务。其自身还拥有海底骨干网络，并在广东以及上海推出商务网络服务。这次上市资产，只包括北京、天津、河北省等北方6省市业务以及上海和广东业务。但是，该集团成立至今不足5年，资产素质比较优良，不存在历史包袱。另外，据悉，整个集团人员的平均年龄不过34岁，管理高层都具备“海归”背景，管理理念更显灵活性和国际化。

    业务顺应潮流

    集团业务发展偏向国际化，主要发展宽频业务，力争大型商业客户；并积极借鉴韩国经验，顺应国际潮流。有关数据显示，网通的固网用户和小灵通用户，数量不及中电信的一半，但宽频用户却超过4000万户，而中电信只有1100万户。

    考虑到中国电信市场未来的主要增长动力来自宽频，网通目前的市场定位将会是最大的受益者。笔者估计集团用户数在未来3年将以每年69%的速度增长，其占总收入的比重也将由5.7%提高至两年后的9.7%。

    覆盖面日趋延伸

    除上述10省业务之外，网通的业务网络开始向南边延伸，如上海和广州。网通针对城中（上海327座、广东512座）的主要商业写字楼提供专线服务，而海底电缆贯通日本、台湾、新加坡和菲律宾等地。如集团未来能与电讯盈科互相参股，其网络质量与覆盖面将会更广。

    当然，此次中国网通上市需要直接面对的风险便是市场环境因素。与中国电力（2380）相比，其招股环境并不是特别理想。近期人民银行加息，可能意味着加息周期将拉开序幕，不仅将令国企股短时间受压，也会对网通的盈利产生负面影响。

    该公司截至今年6月的人民币贷款为538亿元，其中349亿元为浮息贷款，平均利率为4.71厘。每加息1厘，网通便需多付约3.5亿元的利息。正像某些市场人士所言，内地继续加息的总幅度为2至3厘。以此计算，网通额外利息支出为7至10亿元。

    另外，内地电讯行业结构调整未完成。据有关资料显示：电讯业整体的营业额会由2004年5040亿元，上升至2015年的12220亿元，平均每年增长8.3%。但基于该行业的结构重组尚未完成，市场竞争依然激烈，网通最终能占据多少份额仍是未知数；其次，从长远看，集团必须面对宽频电话的挑战。虽然现阶段内地的有线电视营运商尚未批准经营宽频电话业务，但笔者看来，这只是时间问题。

    即使如此，笔者认为，中国网通的基本面“利大于弊”。从目前市场情况看，由于认购新股的热情仍然存在。网通与中国电力的相似之处是有一定的政府背景，其国际配售部分在路演首日已获足额认购。因此，笔者建议投资者不妨大胆认购，预计上市之后会有近10%的涨幅。

    网通大事记

    1999年4月：中国科学院、广播电影电视总局、铁道部、上海市政府宣布成立中国网通公司；同年8月，中国网络通信有限公司正式成立。

    2000年2月：国务院批准中国网通建立国际出入口局。

    2001年2月：中国网通公司引入外资3.25亿美元。

    2001年7月：中国网通公司C2C国际海缆在上海南汇登陆；11月，公司推出CNCConnected，着眼于全国1000家甲级写字楼，打造商务宽带网。

    2002年1月：新网通筹备组成立。

    2002年5月：中国网络通信集团总公司（即网通集团）成立。

    2002年11月18日：网通（香港）联同美国新桥投资、软银亚洲基金成立亚洲网通，宣布收购亚洲环球电讯，交易于2003年4月4日完成。

    2003年7月：网通集团对网通（控股）进行整合，收购吉通公司的国有股权，合并资产、业务和人员，进行内部重组和业务分工。