由于上市公司前三个季度的加权平均每股收益已超过去年全年,今年全年的业绩已基本定局。由此,上市公司的投资回报率,有望连续第三年走出自1993年以来形成的下降通道。

    盈利最多的50家上市公司所创利润,约占1376家上市公司净利润总额六成。而这50家上市公司的行业构成,主要就是中国石化(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、马钢股份(资讯 行情 论坛)、上海石化(资讯 行情 论坛)等工业类上市公司。北京大学中国经济研究中心宋国青教授说,工业类上市公司业绩在今年的高速增长,将使上市公司的投资回报率自2002年开始连续第三年保持增长,有望就此走出自1993年以来形成的下降通道。

    宋国青教授研究发现,工业类上市公司投资回报率在1993年达到约11%后,就开始了长达近十年的持续下降。在2002年之前,上市公司的投资回报率始终没有出现过明显的止跌,而是一路不回头的陡峭下滑。到2002年的时候,投资回报率的曲线才首次出现止跌迹象。上市公司投资回报率在2003年达到约5%,进一步使投资回报率的曲线有所走平。上市公司业绩在今年继续出现的稳定增长,将巩固投资回报率曲线的走平趋势。

    宋国青教授说,我国2003年的GDP为12.1万亿元,它是由折旧后形成的30多万亿元固定资本投入形成的。也就是说,中国目前真实的投资回报率为8%-9%,扣除税收后的投资回报率约为5%。由于上市公司占用了非上市公司不能享受的资源,上市公司的投资回报率低于全社会平均的5%水平,就显得很不应该。但上市公司的投资回报率曲线之所以在1993年后开始持续下降,主要就是因为不少上市公司的投资效果,不但比同种类型的非国有企业要差,而且和同种类型的非上市国有企业也相差无几。

    由于影响上市公司投资回报率的因素主要来自宏观经济,投资回报率曲线走平在目前得到的巩固能否继续,显然是市场最为关心的问题。1273家可比上市公司三季度净利润环比增速由二季度的8.5%降至3.3%,就更让人担心宏观调控滞后效应对上市公司投资回报率的影响了。而多家基金公司四季度的投资策略报告,已经在不同程度地倾向认为上市公司的盈利增长可能会见顶。但宋国青教授认为,在全社会固定资本投入没有大幅增长的情况下,今年GDP的规模有望达到14万亿元,表明投资效率仍在提高。