整体规模大幅缩水

    债券基金自从2002年推出以来，受系统性风险渐显的影响，其收益率难以令人满意，相应的，债券型基金整体规模不断缩水。目前市场上有15只债券基金（不包括货币市场基金与保本基金），在第三季度纷纷出现了大规模净赎回：在所有基金中净赎回净率最高的5只开放式基金均为债券型，净赎回率都超过了40%，其中，国泰债券的净赎回 率达到了60.11%。相比之下，普天债券则是难得的亮点，三季度出现了7.19%的净申购。

    从绝对份额来看，债券基金的处境显然更加不妙，多只基金已经低于2亿份。截至9月底，景顺恒丰债券基金的规模甚至跌破了亿元关口，仅为9520万份基金单位。此外，普天债券的规模也仍然只有1.103亿份，嘉实债券的份额为1.479亿份。

    业绩表现尚可

    从5月份以来，债券市场出现了一轮不小的反弹，这为债券基金提高业绩表现奠定了良好基础。三季报显示，债券基金的业绩确实较前以往有较大提高。据统计，在15只债券基金中，仅国泰债券与嘉实债券的净值增长率小幅下跌，其它的均为投资者带来了正回报。

    从债券净值增长率来看，部分债券基金的正回报超过了2%这一较高水平。其中，普天债券在三季度的净值长率达到了2.62%，大成债券基金甚至增长了2.83%，南方宝元债券基金也实现了2.79%的净值增长率。另外，中融债券的净值增长率达1.74%，宝康债券净值上升了1.92%。显然，如此净值增长率还是非常高的了。当然，仍有部分债券基金未能抓住市场变化所带来的机会，业绩较现较为一般，有多只债券基金的净值增长率低于0.5%，这不能不人感到有些遗憾。

    可转债成至爱

    在15只债券型基金中，投资偏好显现出较大差异。整体而言，债券基金对债券的投资力度最大，平均仓位达到了80%的水平，而融通债券、国泰债券持有债券的仓位更是超过了90%。但是，仍有部分债券基金在其它类型资产上给予了较大关注：中融债券与银河收益无疑是对股票最为看好的，前者以27.48%的持股比例在15只债券基金中列首位，银河收益的股票仓位则由第二季度的16.62%上升至第三季度的24.53%。同时，南方宝元债券与长盛债券的持股比例也超过了10%。当然，也有部分债券基金持有股票的仓位极低，如华夏债券、招商债券、嘉实债券等的股票仓位为0。

    就债券基金在债券上的具体投资品种而言，差异就更加明显了。目前，债券基金可以投资的债券品种主要是国债、金融债、央行票据、可转债及其企业债等。统计数据显示，15只债券基金整体上对可转丽投资比例最高，达到44.47%。据分析，债券基金经理投资可转债主要是由于：第一，可转债品种普遍业绩增长潜力大资；第二，可以根据股市及个股行情的变化进行波段操作；第三，基金还可以参与可转债一级市场申购。其次是金融债，平均仓位至27.61%；债券基金对国债的投资比例则接近20%。与货币市场基金形成显著差异的是，债券基金对央行票据普遍兴趣不太大，平均仓位只有7.4%。这与央行票据期限普遍较短、与债券基金的时间需求不吻合直接相关。

    具体到各只债券基金，它们对不同品种显然偏好差异较大。在国债投资上，中融债券以53.41%的持仓比例列第一位，景顺恒丰与招商债券的持有比例也均超过了40%，普天债券、长盛债券的持仓水平甚至不足10%；在金融债上，南方宝元债券基金持有比例最高，达66.28%，长盛债券的持有比例也达到了63.29%，华夏债券、宝康债券等的持有比例接近50%；在可转债上，唯一的可转债基金兴业可转债表现自然最为抢眼，持仓水平达72.73%，富国债券紧随其后，仓位水平达71.40%，大成债券、融通债券则均超过了60%；在央行票据上，有11只债券基金持有比例为0,银河收益持有比例最高，达到了54.03%。

    突破20%的限制

    令人关注的是，今年6月1日生效的基金法最消了基金持有20%债券的硬性规定，改而以基金契约进行约束。但是，到底该如何执行，业内还并未形成统一认识。三季报显示，不少基金开始在实践中也开始照此执行。据统计，截至三季末，共有10只基金的持债比例低于20%。其中，易方达50指数基金的债券投资比例为零，创出历史新低。而长城久泰的持债比例也极低，仅为0.70%。