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罗小军
尽管10月份的美国农业部报告利空，但到目前为止，玉米和大豆市场的价格仍然维持或者接近报告前的水平。在报告可能产生的巨大利空影响下，市场在过去两周半的表现要好于预期。
一般来讲，10月份供需报告将是对产量扩大或者减少的确认。但是，今年9月份报告以后，过去市场经常出现的重要变化却没有发生。今年的报告不同以往，玉米产量大大高于平均预测值，达到116.13亿蒲式耳，报告前平均预测为112.10亿蒲式耳，其中最高的仅为113.75亿蒲式耳，即使最看跌的预期都与农业部报告的预测有差距。期末库存常常是分析价格趋势的关键因素。10月份延期库存的预测值为16.91亿蒲式耳，大大高于报告前的平均预测值14.70亿蒲式耳。按照一般规律，粗略计算，延期库存每相对于预期变动1亿蒲式耳，就意味着玉米价格将会有10％的波动。例如，农业部9月份报告预测2004/2005年新作物的平均价格为220美分/蒲式耳，现在调低到195美分。因此，以12月玉米期货合约报告前大约205美分的价格计算，185美分的低点应该是可以见到的。
大豆方面，产量高于报告前平均预测值8.3亿蒲式耳达到31.07亿蒲式耳，最高平均预测值为31.05亿蒲式耳。美国及世界的大豆延期库存数据被认为是非常糟糕的，相对于报告前平均估计值3.45亿蒲式耳，美国的延期库存上调到4.05亿蒲式耳。一般来说，延期库存每上调5000万蒲式耳，意味着随后价格将会有30％的下跌，并且从那以后，市场开始长期回落。
那现在市场正发生着什么呢？市场继续着按自身的规律前进。对于粮食的消费商来说，玉米和大豆是其不可或缺的原料，随着价格的下跌，抑制的需求将会被重新激起，因为消费商将开始囤积库存。
目前农民仍然惜售，因为现在的价格仅相当于甚至低于贷款利率。每年的这个时期，农民现金充足，不急于变现库存。但是一旦基本面偏紧或者期货价格开始复苏，农民的售卖行动将会增加。
最后，有必要关注需求方面的变化。当我们认为今年玉米产量将会是令人震惊的数字的时候，在来年，需求同样是令人吃惊的，目前仅仅达到109亿蒲式耳的水平。尽管在去年的基础上延期库存增加了7亿蒲式耳，但是在需求方面，如果预测变为现实，意味着下年玉米的消费量也将是巨大的。1994年的高消费量和对应的价格可以作为现在的参照。任何导致不低于110亿蒲式耳的因素都将使玉米价格在强劲需求的带动下向上攀升。但是大豆的形势就没那么乐观，目前不包括巴西在内的巨大产量数据将阻止任何的价格反弹。
（作者为上海中期研究发展部分析师）
《国际金融报》 (2004年11月01日 第八版)
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