十一长假以后，有关券商的消息进入密集发布区。

    先是各地证监局发布对于委托理财的清查令；随后，《收购个人债权人及客户证券交易结算资金公告》在一些被处置的金融机构网点张贴公布；紧接着，《证券公司短期融资券管理办法》、《证券公司债券管理暂行办法》公布；21日，期待已久的券商集合理财出台。

    一系列的举措接二连三出台，表明证监会已经下决心重整券商。

    券商融资渠道拓宽

    10月19日，中国人民银行发布了《证券公司短期融资券管理办法》（以下简称《管理办法》），同日，修订后的《证券公司债券管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）公布。对于一直在融资困境中苦苦挣扎的证券公司来说，这无异于久旱后的甘霖。

    《管理办法》的公布是为了进一步贯彻落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，该办法将于2004年11月1日实施。短期融资券是证券公司以短期融资为目的，在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的金融债券。

    而新的《暂行办法》降低了证券公司发行债券的门槛，大幅度降低证券公司发行债券筹集资金的门槛。取消了拟公开发债公司“最近一年盈利”的要求，将债券上市的最低面值由2亿元改为5000万元，并规定可以不提供担保。《暂行办法》还将 “债券的期限最短为一年,最长不超过五年”修改为“债券的期限最短为一年”。如此一来,使发债公司对债券期限和利率的确定更加具有弹性,从而使证券公司债券更加适应市场的需求,对投资者更加具有吸引力。

    业内人士指出：曾经出现的挪用客户保证金问题，和现在的挪用国债回购资金的问题，从一个侧面反映出证券公司在资金方面的需求得不到满足。从长远来看，随着证券公司业务领域的拓展，购并、资产管理、项目融资、金融衍生产品等业务的进行都需要大量的资金支持。在未来的激烈的市场竞争中，资金实力将是券商胜出的重要因素之一，因此合适的融资渠道对于券商的发展至关重要。

    《暂行办法》使券商的中长期融资渠道进一步顺畅，而《管理办法》给券商在短期融通资金方面开辟了一条新的路径。

    发行尚待时日

    虽然《管理办法》的相关规定从11月1日起开始正式执行。然而记者在采访中发现，由于《管理办法》对发行短期融资券的证券公司发行条件、信用评级、制度监管等方面都规定得较为严格，距离短期融资券的真正出现还有一段路要走。

    《管理办法》中规定：申请发行短期融资券的证券公司，应当取得全国银行间同业拆借市场成员资格一年以上；发行人至少已在全国银行间同业拆借市场上按统一的规范要求披露详细财务信息达一年，且近一年无信息披露违规记录；客户交易结算资金存管符合证监会的规定，最近一年未挪用客户交易结算资金；受托业务和自营业务严格分离管理，有中台对业务的前后台进行监督和操作风险控制，近两年内未发生重大违法违规经营等。

    同时，对于通过短期融资券募集来的资金的使用范围也做了严格的规定，并要求有详尽的信息披露事项。按照规定，发行短期融资券的证券公司，必须通过同业拆借中心的电子信息系统每年三次定期进行信息披露。如果发生预计到期难以偿付利息或本金；减资、合并、分立、解散及申请破产；股权变更等其他情形，则必须按照人民银行的规定进行公告。

    一家证券公司固定收益部的负责人告诉《证券市场周刊》，作为想要发行短期融资券的证券公司，目前所要做的第一步工作就是进行信用评级。他大致估计符合发行短期融资券的券商大约在20余家。由于各家券商的资金需求程度不同，信用等级不同，最终发行的短期融资券的利率上限也相应不同。

    银行间市场慎重看待

    由于券商的短期融资券的发行和交易都将在银行间市场进行。对于现有的银行间市场成员而言，增加了一项投资品种的选择，这也是银行间市场的一个发展和进步。

    某国有银行资金部的一位负责人称：“短期融资券的出现是一种进步，从信用级别而言，要高于现有的对券商的信用拆借。”该人士认为，以前银行在和券商进行信用拆借时，由于对券商的信用状况无法准确掌握，容易遇到信用风险。如果购买短期融资券，由于有严格的信用评级和完备的信用披露制度，在进行交易的时候银行承担的风险相对较小。

    然而，银行间市场对券商短期融资券的出现普遍持谨慎的态度。国有商业银行一般会倾向于选择将自己作为主办存管行的券商所发行的短期融资券。而在这一方面，信用状况良好的大券商自然具有一定的优势。

    短期融资券的期限最长不得超过 91 天，目前，三个月的央行票据的收益率大约在 2.7% 左右的水平，如果券商发行短期融资券，其票面利率也应该高于同期限的回购利率。由于短期融资券的发行利率由供求双方自行决定，在短期融资券的发行中，资质良好的大型券商在确定自己的短期融资券的利率时相对具有一定的自主性。