央行的突然加息使市场措手不及。两市大盘昨日均大幅低开，上证指数最低也接近1300点的心理关口。盘中房地产类个股出现较大跌幅，即使是万科A（000002）等房地产龙头也未能幸免，股价遭到重创。笔者认为，投资者对本次加息需要冷静对待，对房地产类公司的后续发展趋势也不必过于悲观。

    首先，加息并非意味着市场一定下跌。从加息与股市反应的相关性 来看，两者并无明显的正相关或负相关关系存在。实证研究显示，美国在1981-1989年间，股票价格与利率（财政部短期票据利率）之间呈负相关关系，而1949-1966年间则呈现正相关关系。我国1996年以来的利息变动，对市场的影响也是涨跌互现：以5年期定期存款利率为例，1996年5月至1997年10月利率降幅约为45%,同期上证综指涨幅达到45%；1997年10月至1999年6月利率降幅达到57%，但同期的上证综指涨幅还不到10%。

    此外，加息对房地产价格的影响仍有待观察。房地产公司的盈利能力并非简单地由利息决定，单纯地以为宏观调控一定会遏止房地产的价格，显然陷入了简单的“套套逻辑”。从近年来历次调控的效果来看，一轮调控甚至会导致房地产价格的新一轮上涨。房地产的价格关键取决于有效需求，而有效需求主要由消费能力、房改政策以及生育高峰等多重因素决定。供给方面，虽然房价上涨会吸引新的房地产商加入，但房地产市场并非是完全竞争的市场。即使房价上涨，但由于土地供给有限，并不能增加有效供给。如果调控无法控制需求，尤其是居民对房地产的需求增加而供给减少，则房地产价格继续上涨仍有可能。

    最后，对房地产公司而言，加息对上市公司的影响也不尽相同。品牌、成本优势、服务优势、区位优势等决定了房地产公司的竞争能力不同，相关房地产公司在定价能力方面也存在较大差异。利息的增加对于公司的业绩影响也应区别对待，其利息转嫁能力是值得考虑的重点。对房地产公司而言，加息虽然会导致利息成本上升，但如果其具有垄断优势，尤其是具有区位优势，则其定价机制决定了利息成本可以向消费者转嫁，对相关房地产公司的业绩影响不会很大。融资能力也会对房地产公司产生不同的影响，一些信誉较好的公司抵御宏观调控的能力较强，融资能力也相对较强；而一些资质不佳的公司则有可能逐步淡出房地产市场。宏观调控淘汰了竞争能力不强的对手，优质的房地产公司反而会成长壮大。

    从房地产类公司的股价走势来看，4月份以来该板块一路震荡下跌，宏观调控以及加息的预期影响已经在股价上得以体现。如果我们相信市场是有效的，则某一行业股票的价格走势不会长期落后于整个市场。在经受加息的冲击后，抗风险能力强的房地产类上市公司有望脱颖而出，投资者对具有区域地理优势、品牌优势以及成本控制优势的房地产类公司，仍可在大盘企稳后逐步逢低加以关注，如世茂股份(资讯 行情 论坛)、万科A等。