一段时间以来，LME铝倒挂都是市场所关注的焦点，而近日，LME现货铝升水快速回落的同时，沪铝市场出现近强远弱格局。周二，沪铝当月对主力0501合约开始呈现升水状态，至周四，0411合约对0501合约升水一度拉升到170元/吨。这种局面的形成一方面由于国内现货市场逐渐走向平衡，另一方面，远期价格受到以政策为主的不确定因素压制。市场逐渐均衡

    经过前期铝价的大幅度波动，目前国内铝现货市场上的供需双方对于处在成本区域的相对低价的认同度大幅度提高，生产商和贸易商不再像价格上涨时期那样惜售和抬价，消费商也开始在铝价企稳过程中逐渐买入。目前现货市场供需基本上处于平衡，据称，南海现货库存保持在3-4万吨左右的水平。

    另一方面，现货氧化铝价格继续攀升，中铝在10月27日将氧化铝现货售价提高到年度最高4330元/吨（10月份第二次提价），长期售价仍然为3047元/吨，使用现货氧化铝的铝生产成本将上升400元/吨，对铝价亦会形成些许支撑。出口：萎缩前的膨胀

    在今年的剩下的两个月时间内，国内市场供应相对过剩的压力也将继续得到缓释。原铝出口量自8月份明显增加，9月份达到了14.8万吨，净出口为9.46万吨，是今年以来的最高水平。

    将过去几个月内LME现货价格和原铝出口量进行对照，在出口条件形成之后，一般情况下两个月之后的出口量即有明显增加。而沪伦两市的比值虽然在9月初回升到比较高的位置，但大部分时间仍然处于9.5以下的水平，因此第四季度，国内原铝出口量仍将达到比较高的水平。

    也就是说，近期国内供应过剩缓和，并将在未来一段时间内维持相对平衡的局面，但是市场还远未达到紧张的程度。近月合约表现相对较强的另一重要原因是市场对远期也就是2005年国内铝价的预期受到抑制，主要是政策因素的影响，包括已经施行的和可能公布的。政策限制远期预期

    商务部和海关总署近日公布了《关于贯彻中央宏观调控政策严格控制氧化铝加工贸易的通知》，和2001年以来所施行政策的不同是，进一步提高了从事氧化铝加工贸易企业的标准和要求。在政策规定上，限制年产能低于10万吨和仍保留自焙槽设备、使用低于160KA预焙槽设备，违规立项新建（原限制是年产能5万吨以下）的电解铝企业进行氧化铝加工贸易活动。在政策执行上，企业在手氧化铝加工贸易合同备案数量未全部完成复出口前，不受理其新的氧化铝加工贸易业务申请（也就是必须出口）；并且对一年的出口返销期也不予延期。

    这一措施可能对国内原铝市场中期产成以下几方面影响：（1）减少原铝产量。通过限制自焙槽、低于160KA的预焙槽等旧技术以及未被批准的产能，间接达到政府一直以来抑制电解铝产能过度增加的目的，也许这才是政策的初衷所在。（2）减少原铝出口量。可以近似地将加工贸易形式的原铝产量和原铝出口量等同起来，在过去几年内，进料加工出口量占据了原铝出口总量的将近90%。因此，在控制加工贸易的同时，未来原铝出口量将有萎缩的趋势。（3）增加国内原铝供应压力。另一方面，除了减产，不能继续加工贸易的产能可能通过内销的途径进行生产，对国内市场的供应压力自然是有增无减。

    而对于氧化铝进口和铝出口贸易的其他政策，仍然在酝酿之中，主要集中在取消出口退税和征收出口税上。随着时间的移动，这些政策给市场带来的担忧情绪也越来越重，成为远期价格压力的主要来源之一。

    结合国内原铝的生产和消费状况，预期在未来一段时间内国内铝市场将持续得到改善，沪铝近强远弱的局面则会维持甚至加剧。但是需要注意的是，仍然充裕的库存可能促使生产商和贸易商进行抛售，限制近月合约升水的扩大幅度。