本次加息可能成为宏观经济调控的转折点，宏观调控有望从以行政手段、法律手段为主过渡到以市场手段调控为主。

    从货币政策角度看，此次加息有可能起到“一石三鸟”的作用：利率市场化改革借此机会 迈出了大大一步；改变宏观经济调控方式，改变国民经济体系流动性严重不足状况并减轻货币政策长期以来面临的指责和压力；缓解银行金融风险（存款持续少 增、中长期贷款继续增加），缓解通货膨胀压力。

    同时，汇率调整的压力有所缓解。我们之前判断，短期内利率和汇率中会先调其中一个，现在利率上涨了，汇率短期内变动的可能性则大大降低。不过，本次加息以及连续加息的预期将使人民币升值压力加大，热钱流入将会增多，除非中央政府公开宣布汇率稳定。

    加息对于抑制经济过热是一种根本上的治理手段，有助于经济向良性循环的方向发展。当然，加息抑制了总需求，这意味着我们的投资策略需要重新评判。

    本次调整的信号作用大于现实作用，这可能只是向加息周期迈出的第一步。

    原因在于：我们判断年末通货膨胀率将在4%左右，但由于引起物价上涨的因素发生了结构性变化，我们判断明年通货膨胀率大约在3%左右。经验表明，实际利率保持0－0.5%对经济增长是适宜的，因此，本轮加息周期的终点在3％－3.5%左右。那么，还有100个基点左右的升息空间。

    本次加息导致的连续加息预期对市场的影响大于本次加息的影响。从力度上看，单次加息本身对市场造成的影响并不大，预期连续加息的影响，对市场的杀伤力将比较大。

    如果这样一个观点成立并被普遍预期，那么股市和债市将持续受到打击，短期内可能大幅下跌。

    对市场估值水平的影响

    市盈率的计算公式P/E=（1 + g）/(1 + r + rp)，其中，g是利润增长率，r是名义利率，rp是股票市场相对于短期国债或者一年期银行存款的风险贴水。之前我们按照两阶段估值模型以此公式和相关经济假设，得到大盘的合理市盈率大约应该在22倍左右。

    简单以g=0来看，利率调整后合理市盈率调整为20倍左右。

    但事实上，随着利率r的上升，风险贴水rp也会有所上升，而由于加息对企业财务成本的影响将使g下降。这样，简单估算，加息将使市场整体估值水平下降的幅度远大于目前测算的幅度。

    如果将预期的升息幅度考虑进来，那么合理的市盈率就只有16倍甚至更少。

    加息促使资金分流

    投资者，包括机构投资者和个人投资者，将可能由于本次加息以及预期的升息做出新的资产配置方案。虽然本次加息仅有27个基点（一年期存贷款利率），但是预期的作用将会加强这27个基点的影响。

    企业盈利前景的影响

    包括两个方面：财务成本的增加，主要通过观察企业的资产负债比例、贷款规模来考察；由于总需求受到抑制而导致的产品需求降低，销售下降，库存增加，价格下降。

    房地产、汽车受到直接的负面影响；资产负债率高而企业现金流差、盈利能力差的上市公司风险加大；周期性品种受到的影响更大；有色金属在海外市场大跌，国内市场股票压力较大。

    对银行业来说，同样期限的存贷款基准利差显著缩小。要仔细分析银行的存贷款结构，招商银行(资讯 行情 论坛)长期存款在20％以内，但是浦发行则在50％左右。招商银行、浦发银行(资讯 行情 论坛)截至2004年中期中长期贷款占25％左右，民生达到40％。

    就短期市场走势来看，应该说加息是一个明显的利空，加之近期市场心态不稳，其他利空因素较多，市场可能开盘后急速大幅杀跌。但是，考虑到本次升息幅度不大，且有助于中长期的经济增长，过分做空风险很大。