中国人民银行决定，从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率，并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.31%提高到5.58%。其他各档次存、贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期。金融机构再贷款基准利率、再贴现利率、金融机构准备金存款利率保持不变。

    央行本次加息的背景是什么，其影响究竟有多大呢？本文将对此进行分析。

    一、央行此次加息的背景

    影响加息的因素首先是CPI。国家统计局最新公布的9月份的全国居民消费价格总水平（CPI）比去年同月上涨5.2%，六月份、七月和八月份CPI数字分别是5%、5.3%、5.3%。央行行长周小川多次表示，如果CPI连续保持在5%以上，央行就要加息，现在已经连续4个月保持在5%以上了，应该说，物价水平居高不下是本次加息的重要原因。那么为什么不在8月份CPI数据出来以后加而现在才加呢？其实这也好理解，8月份CPI与7月份持平，并且翘尾因素较大，有可能已经到顶，央行持看一看再说的态度。现在9月份CPI比8月份仅下降0.1个百分点，但翘尾因素比8月份大幅下降，反映出来的实际情况就是新增的涨价因素在提高。从国家统计局公布的数据看，在9月份物价上涨中涨幅最大的是食品价格，比去年同月上涨13%，在食品类价格中，粮食价格上涨又是最重要的因素，粮食价格上涨31.7%，进一步攀升。如果这种情况持续下去，则我国经济运行面临着相当大的通胀压力。此种情况，终于促使央行下定加息的决心。房地产持续升温也是央行加息考虑的一个因素。我国的房地产投资自1998年在扩大内需的积极政策引导下每年保持高速增长，特别是2003年，楼市价格疯狂上涨，引发了更大的房地产投资热潮。高房价的背后是居高不下的空置率及大量的银行贷款，在今年的宏观调控中，中央明确把房地产列为严控的行业之一，提高了房地产开发自有资金的比例，然而效果并不理想，楼市价格仍然不断上涨。全国的房价水平在前9个月上涨了13%，是1996年以来的同比最高涨幅。加息是非常有效的为房地产行业降温的手段，央行加息也有抑制房地产过热的意图。

    从宏观调控及经济运行的大局来看，央行加息也有一定的必要性。在今年的宏观调控中，经济性手段用的不多，大量地依靠政府的行政性命令才将过热的投资势头压了下来。然而行政性手段也有缺陷，容易引起“一刀切”，不分良莠，一棍子打死，不符合市场发展规律，不可能长久地持续下去。既然中央还要继续进行宏观调控，就必须采取进一步的措施，但是行政式的手段不宜再大量地使用，今后应该以经济手段为主。在所有的市场化工具中，最有效最方便的当属利率调节，所以中央首先选择了利率调整。

    最后，从更宏观的角度来分析，距离我国加入WTO约定的金融行业开放的时间越来越近，必须要给银行在利率方面更大的自主权才能应付未来的挑战，所以在此次央行加息的内容里我们看到“贷款上不封顶，存款下不封顶”的内容，这应该是我国金融市场迈向利率市场化的重要一步。

    二、加息对宏观经济的影响

    这次加息可能预示着我国从此将进入一个加息周期。从1996年下半年以来的八年中，我国的银行利率下调了8次，存款利率从10.98%一直下降到了1.98%。这次加息，是八年来的第一次。在这八年中，我国经济运行的脉络是通胀——通缩——再次升温。2002年最后一次降息以后，利率水平降至相当低的水平，此后没有再作调整。而正是从2002年下半年起，我国经济再度升温，两年前的利率水平已经不适应现在的经济发展水平了。目前世界经济逐步走向繁荣，我国也正渐渐进入新一轮的经济增长期，此次的加息极有可能是我国进入一轮加息周期的开始。在本次利率调整中，长期利率调整幅度大于短期利率似乎也预示了这一点。

    加息同时也是我国经济政策转变的一个信号。98年以后，我国一直实行的是积极的财政政策的货币政策，近两年才开始实行稳健的货币政策。从实际运行的效果来看，人们对“积极”理解有余而对“稳健”理解不足，固定资产投资规模高速增长，GDP增长主要靠固定资产投资拉动，人民生活水平改善不大。从本届政府的施政特点来看，本届政府更注重内涵式的经济增长，追求健康GDP，执政观念有所转变，不再单纯追求GDP数字的增长。这种变革影响是相当深远的，将影响到将来的经济政策及经济增长方式。宏观调控仍然是本届政府认为当前必须要抓的工作，那么未来几年，一直以来的积极的经济政策可能发生较大的改变。

    三、对股市的影响

    首先，此次加息对大盘形成了短期利空。之所以说利空主要是是对投资者心理有负面影响。多数投资者都知道利率与股市是反向变动的，加息会提高企业成本，使企业效益下滑，从而造成股市下跌。所以加息的消息一出，肯定会影响到投资者的持股信心。之所以说是短期，主要是因为大盘不具备再次大幅下跌的条件。影响大盘的主要因素不是利率，而是管理层对股市的态度。大盘在跌到1300点以后，管理层明确发出做多信号，频频发布利好消息。这才是当前股市真正的力量所在。再者，大盘经过长时间的下跌以后，其跌幅早已把加息的利空影响消化掉了。在我国的股市历史上，利率对股市的影响可以概括为“短期有影响，长期无关”，我国股市特有的运行机制决定了利率是影响股市的一个次要因素，短期内股市会对利率调整做出反应，但较长时期内来看，利率调整基本与股市独立的运行轨道无关。

    其次，加息对房地产等高负债率企业是较大利空。利率上调受影响最大的是房地产行业，一方面房地产企业的运转主要靠银行贷款，加息使企业成本急剧上升；另一方面，加息会降低消费者的购房需求，造成房价下跌。在两面夹击之下，房地产企业的生存环境大大恶化，如果国家持续加息，将逼迫一部分房地产企业走上亏损甚至破产之路。当前二级市场上的房地产企业将面临相当大的抛售压力，后期走势很不乐观，投资者应及早退出。

    再次，加息对银行股形成利好，但需区别对待。本次利率调整明确了贷款利率不设上限，存款利率不设下限，理论上可以使银行在最大程度上盈利，从而提高投资者对银行股的预期，因而对银行股来说，此次加息是普遍性利好。但是加息的利好效应在不同的银行股身上表现不同，银行自主权扩大的同时也把银行竞争程度扩大了，银行之间无差异的经营方式将会转变。只有经营管理水平高的银行才能在此次加息后迅速调整经营策略，吸引到更多的客户，提高盈利，而原来不善经营的银行则可能一时间不适应这种转变而失去部分客户，在竞争中处于劣势，盈利水平未必上升。因此，需要注意对银行股区别对待。从目前已上市的银行股来看，招商银行(资讯 行情 论坛)与浦发银行(资讯 行情 论坛)的管理水平较高，是加息的最大受益者，容易吸引长线投资者介入。而其他银行股只是给投资者一种心理上的预期，实际经营中受益可能并不多，在短线炒作之后将恢复平静。