在宏观调控的关键阶段，利率手段出场了：央行昨天傍晚宣布加息。

    这个消息来得有点突然，却又在意料之中。说来得有点突然，是因为国庆长假之后，加息预期已经开始减弱。央行、发改委等若干关键财经部门都说物价涨幅纾缓，持续上涨动力减弱。正当市场逐渐接受了“年内不会出台新的宏观调控措施”的说法时，央行出手了。说在意料之中，是因为今年6月以来，物价涨幅连续4个月都在5％这个诱发 加息的重要临界点上，加上美联储年内三度加息等因素的影响，国内加息预期一度非常强烈。如果在国庆长假之前加息，可能很少会有人觉得意外。

    在宏观调控尘埃尚未落定之际，央行作出加息的决定，需要智慧和勇气。没有非加不可的充足理由，央行决不会贸然行动。加息虽然迟来，仍不失为一个经过了深思熟虑之后作出的适当决策。这是在政府严控信贷和土地两大“闸门”大半年之后，宏观调控朝市场化方向迈出的重要一步。

    支持加息的理由很多。最重要有三点：一是通胀形势不乐观。居民消费价格指数连续数月居高不下。央行较早之前一直是抱着等等看的心态，耐心等待物价拐点的出现。但后来形势的发展表明，抵挡物价持续上涨压力，不能寄太大的希望于粮食丰收和上下游产品价格传导机制失灵。加息对于减轻持续通胀压力是必不可少的。加息也体现了央行“防通胀要打提前量“的一贯主张。

    二是在宏观调控过程中，价格手段没有理由缺席。宏观调控开始以来，虽然运用了诸如提高存款准备金率、浮动再贷款利率这样的市场化手段，但是更多的是依赖数量型工具，如控制信贷和土地审批。动用数量型调控工具是必要的，实践证明也起到了效果，但是，如果缺乏必要的价格手段配合，则容易扭曲市场配置资源机制。利率和汇率这两大最重要的价格手段迟迟未见行动，使宏观调控从一开始就受到局限。因此，加息是突破宏观调控局限、向市场化方向过渡的内在需要。

    三是在此次央行加息之前，利率已经32个月没有调整过了，长时间处于历史性低点。这期间，国内外的经济形势发生了巨大的变化，出现了诸多新变量。不调息，国内的资金价格就无法真实反映出这些变化。

    对于央行加息，市场此前一直有不同的看法。不赞成加息的人士认为，加息无助于解决中国经济结构性过热的问题。其理由是，中国经济乃“非典型的周期性过热”；微观机制不能对利率变动做出合理反应，企业和居民投资、储蓄、消费行为对利率不敏感；加息可能增大经济软着陆的变数；加息会增加人民币升值压力。细究起来，这些理由并不充分，甚至自相矛盾。 反对加息者一方面说加息不起作用，一方面担心加息可能导致硬着陆。这在逻辑上是自相矛盾的。他们强调中国经济的种种特殊性，却忽视了中国经济市场化程度不断提高的现实。所谓利率不敏感的说法，得不到实证研究的支持。事实上，运用价格手段进行调节，其效果和灵活性往往超出常规想象。

    央行加息，会不会增加经济软着陆的难度呢？应该不会。此次加息幅度不大，只有0.27个百分点，低于市场预期，这是其一。其二，此次加息，转换宏观调控手段的意味多，加大宏观调控力度的意味少。由于前三季度信贷增长指标大大低于央行预定目标，不排除央行在调息的同时，通过窗口指导，适度放松第四季度的货币供应。因此，加息并不等于收紧银根，应不会影响经济软着陆。

    加息会不会导致国际投机资金大量涌入中国，加剧人民币升值压力呢？这个问题有待进一步观察。去年以来，国际上就有一股势力蓄谋豪赌人民币升值，但是中国顶住了压力，把汇率变动的主动权始终掌握在自己手里。国际投机资金对中国的渗透仍然可以控制。另外，美联储三次升息在前，中国加息在后。此次加息后，人民币与美元的利差较去年实际上还有所缩小。因此，仅凭加息就断定人民币升值压力将会加剧，言之尚早。

    总而言之，央行加息发出了一个清晰的信号：宏观调控转向市场化了。