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今天起上调金融机构存贷款基准利率
日前，中国人民银行决定，从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.31%提高到5.58%。其他各档次存、贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期，那么，如何看待呢？
提升利率的两点考虑
从目前媒体披露的信息，提升利率可能存在着两点考虑，一是应付通货膨胀，因为物价指数接连触及央行5%调整利率的上限。而且随着国际原油价格的波动，输入性通货膨胀也在加剧，为了不至于出现负利率扰乱金融秩序的现象，央行主动积极调整利率，以保证贷款利率是正利率而非负利率，防止热钱的四处活动。
二是应付高企的房价，近来关于房价的争论是媒体关注的焦点，也是经济学家们关注的焦点。而高企的房价对产业链的牵引一度使得宏观调控变得极为困难，比如说4月开始的宏观调控，虽然使得电解铝投资力度下降，价格下降，但是对水泥、钢铁而言，虽然有过暴跌，但在今年7月、8月再度反弹，建筑用钢材平均价格再度接近3500元/吨，从而使得宏观调控的效果一波三折。之所以如此，就是因为房地产投资力度一直降不下来，因为钢铁、水泥占到房地产建设成本的二成左右，而房地产投资力度降不下来的原因在于物价涨幅超过一年期贷款利率，从而使得资金纷纷涌入房地产市场。因此，要想使得钢铁、水泥价格回归本位，只有压住房地产投资规模。而压住房地产投资规模，只有提升利率，防止负利率对资金的引导。
提升利率对上市公司的影响
由此可见，提升利率将对上市公司的业绩产生极为深远的影响：一是对房地产产业链条的上市公司将产生较大的打击，上游的房地产，中下游的钢铁，水泥等均受到打击，因为利率提升之后，将从两方面压抑房地产的投资，一方面从购房者的角度是提升了购房的成本，限制了炒房族的冲动，以15年期的30万元贷款来计算的话，每个月就得多还贷近80元，如果是10套就得多支出800元，所以，炒房将受到压抑。另一方面是房地产商的开发成本，目前房地产的开发资金虽然规定要有50%的自有资金，房地产商大多还是靠贷款解决，这样贷款利率的提升也在一定程度上提升了房地产商的成本，从而降低了房地产的投资力度，进而对下游的钢铁、水泥等诸多上市公司产生负面影响，所以，我们有理由相信，随着利率拐点的来临，房地产、钢铁、水泥甚至是玻璃等诸多上市公司将受到影响，业绩将会形成拐点，最终降低此类个股的估值，降低他们的二级市场定位。
二是对高负债率的上市公司，将增加财务费用支出。虽然区区0.27个百分点对于上市公司的财务费用并没有太大的影响，比如说某上市公司一年期负债1亿元，只不过多支出27万元，并没有太大的估值影响，但问题是，这仅仅是一个开始，标志着我国银行利率将由低利率周期向高利率周期过渡，不仅仅增长了公司的财务费用，而且利率预期的改变，将引发银行的惜贷等诸多预期，从而使得贷款的隐性成本提升，所以，对于高负债率的上市公司而言，将存在着折价的估值效应，最终引发市场预期的改变。
提升利率对证券市场的影响
银行利率的提升对证券市场的直接影响，应该来讲是一个中性偏淡的信息，道理很简单，1996年至1997年、1999年至2001年的两轮大牛市就是在降息周期背景下产生的，而且在此阶段，每一次的降息都会引发股指的高开，这从逻辑上就可以推断，降息对证券市场来说是利好，因为存在着可以将储蓄资金往股市赶的预期。反过来，加息应该来讲，就是一个中性偏淡的信息，改变着市场对资金流向的预期。
当然，也有业内人士认为，美国在上一轮新经济周期中，每一次加息都是一轮大行情，所以，加息未必会影响到证券市场的走势。对此我们认为，加息的背后如果是一轮经济高速增长以及上市公司盈利的大幅提升，那么，加息并不是坏事，反而说明经济的良性循环。但问题是，目前我国沪深两市的上市公司却可能因为加息周期的预期而出现盈利能力下降的可能，在这样背景下，我们显然不能认为加息对证券市场运行是好事。所以，我们预计，周五的A股市场，能够保持平盘就算是一个强势市场了。
文/江苏天鼎 秦洪
作者：秦洪
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