近期，在政策面持续走热的背景下，市场持续弱势格局。究其根本原因，在于市场中部分机构投资者存在日益加重的与国际股市接轨预期。当前，媒体已经对此展开广泛的探讨。在这种局面下，A股投资应当怎样来进行？

    我们认为，A股接轨过程已经三年了，目前处在尾声阶段。此时A股市场接轨更多地将表现为结构性上涨、或者接轨性下跌，当A股市场“仙股”遍地时，部分新 核心品种将新高不断。目前是投资A股中新核心股的最好时机，也是最容易获利的时候。从跟随投资的角度来看，QFII将是一个较好的跟随对象。

    A股接轨近尾声

    尽管各方对于接轨的讨论已经相当激烈，但是值得一提的是，就在大家觉察到的时候，接轨已经处于尾声阶段了。

    第一，2001年中国证券市场开始提出国际化。2002年起A股市场一直在朝接轨这条路走———只不过提的人不多而已。

    第二，如果从一个大的角度来看，接轨风险最大的时间段是2002年和2003年，目前A股处在接轨的尾声阶段。2001年年中A股H股的价差在380％左右，2002年年中差价在350％左右，2003年年中差价在250％左右，2004年年中差价在130％左右，目前二者差价在120％左右。也就是说，最近两年里A股、H股价差已经迅速接近，由350％降至120％了，最大的风险已经过去了。目前A股处在接轨的尾声阶段。

    第三，现在二者差价已经非常小了，部分A股存在局部低估的状态下，部分机构投资者此时谈接轨，除了推卸投资失败的责任、以及给市场压力外，对于投资而言，并无太大好处。

    结构性机会出现

    尾声阶段的接轨如何进行？我们认为，普跌难再现，结构性调整是主旋律，其中存在明显的结构性机会。结构性调整将成为市场主要趋势，当A股市场“仙股”队伍不断扩大时，部分新核心品种将新高不断。

    事实上，A股市场的普跌已经在2001年、2002年出现了。2003年开始，市场涨跌已经显示出鲜明的结构性特征。从今年上半年开始，我们持续关注中集集团(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)、上港集箱(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)等17只“新核心股”，并为该类股票制作了相关指数。当时制作该指数，我们就充分考虑到接轨这一因素，考虑了在国际化背景下进行品种遴选。选择基期为2003年年初，基点1320点与沪综指一致。目前该指数位于2570点附近，也就是说，该类股票已经超越沪综指接近100％了。

    相反，市场一元股正逐渐增加，周四A股盘中已经出现了26只一元股了，部分股票如ST英教等几乎马上就要下破1元大关了，而B股市场甚至开始出现像ST东海之类的“仙股”了。我们判断，未来的市场接轨将更多地以结构性的方式来进行，“仙股”大幅增加将不可避免，但部分“新核心股”新高不断也完全在情理之中。

    精选个股战胜指数

    我们认为，中国股市的投资机会正在降临，事实上这也是国际投资大师麦基的观点。而且，笔者倾向于认为，当前投资中国股市获胜是相对容易的，尤其是战胜指数更是轻而易举。第一，QFII在台湾的实践说明了这一点；第二，A股过去一年的表现说明了这一点。

    事实上，台湾1991年实施QFII制度之后的情形，就和当前A股市场相当接近。台湾实施QFII之后，产生的影响包括投资理念转型和估值两个方面。从目前的结果来看：第一，与美国股市的估值水平（主要是市盈率）逐步接轨，而且波动也趋于一致。同时，台湾市场的平均市净率也呈下降趋势；第二，市场波动性明显降低，大起大落少了。值得注意的是，QFII的业绩很不错，而且明显好于本地机构。

    也就是说，在一个高估的市场中，QFII仍然能够赚到钱。为什么？就是因为定价不合理，定价不合理中就存在机会。新核心股为什么会在最近一年大涨，就是因为它们被定错了价。

    现在A股市场的多重负面因素，使得绝大多数A股处在相对谨慎的状态下，这事实上是长期投资的最好的切入点之一。具体选择上，我们认为，新核心股无疑是最值得关注的群体。

    笔者估计，3年以后，可能不用3年，中国的股价结构将趋于合理。到时，A股市场已是“仙股遍地”了，而新核心股也得到市场合理的定价。届时投资要战胜指数，将会有更大的难度。所以，最近两年是投资核心股最好的时候，也是最容易获利的时候。那么，如何对这些新核心股进行投资呢？笔者的建议是，可以考虑模拟指数投资，或者精选投资两种。对于部分年内涨幅超过8成的股票，在配置上适当降低。