● 从美、日等发达国家升息的历史来看，升息与股市之间并不存在必然的负相关关系

    ● 加息有两种效应：一是加息前效应，二是加息后效应，即加息之前的下跌效应和加息之

    后的上涨效应

    ● 前期股市、债市的下跌，已提前反映了加息预期。加息以后，市场反而可能会止跌回升

    ● 加息政策的出台肯定会对一些行业造成冲击，但对另一些行业则会提供发展机遇

    主持人：央行决定从10月29日起，上调金融机构存贷款基准利率0.27％，并放宽人民币贷款利率浮动区间。这使得前一段时间争论不休、猜测不止的加息问题终于尘埃落定。那么，加息对股市的影响究竟有多大呢？

    招商证券研发中心：从理论上而言，升息意味着市场资金成本上升，企业利润也可能会受到一定影响，从而将导致股市向下调整。但从美、日等发达国家升息的历史来看，升息与股市之间并不存在必然的负相关，其影响如何主要视其是否改变经济及企业盈利增速而定。

    具体到本次升息而言，由于市场已经预期央行加息是迟早的事情，同时此次升息的幅度也较为温和，对宏观经济及企业盈利增速影响都不大，加息所导致的股票估值水平下降的风险也已经在前期下跌过程中提前有所释放，因此我们认为，此次升息本身对市场估值水平的直接冲击已经不大，但对市场的间接影响还是比较大的，即升息导致资金成本上升，增加券商融资的成本，尤其是在目前清查券商委托理财和三方监管等业务之际，将导致委托理财资金在年底结账前加速撤离市场，同时影响增量委托理财的规模和数量。

    由于短期资金供给相对紧张，加之升息时机的选择比较突然，因此短期对投资者的心理冲击比较大，市场短期内估计会存在过激反应，可能会有一个短暂的快速下滑过程。不过，预计央行在升息的同时，会适当加大货币信贷投放力度，这会逐步缓解目前紧张的市场资金面，再加上保险资金入市等其他利好政策的配合，市场在经过短暂的过激反应后，会逐步企稳并展开小幅反弹。

    金元证券研究所 冉兰：我们也认为，短期会有冲击，但实际影响不会很大。从央行加息的出发点来看，经济结构调整的导向更强，否则不会有扩大浮动区间的决定。因此对其他金融资产收益率的负面冲击，我们认为是暂时的。

    同时，此次加息幅度不算大，使得冲击力度更进一步减弱。从根本上讲，加息的时机和幅度若拿捏得当，会促进国民经济更为健康地发展，经过一系列连锁反应之后国民经济各主体重回健康轨道，反而对股市而言是利好。反观中国最近几次降息，并未给股市带来明显利好，我们也不应对此次央行加息产生过多忧虑。

    实际上，A股市场早已提前进入加息预期消化阶段，在这样一种心理预期下，股指一度低迷整理，通过这种低姿态的表现来消化加息对股市的短期冲击。从这个意义上讲，目前A股市场对加息预期已提前消化，央行加息的消息至多是对短期市场的最后一击。结合美联储宣布加息后美国股市反而上扬的实例，不排除周五出现短线低开之后上攻的可能，毕竟这只“靴子”已经落地。

    国联证券 张涛：加息具有两种效应：一是加息前效应，二是加息后效应，也就是加息之前的下跌效应和加息之后的上涨效应。另一方面，加息往往处于经济发展的高增长时期，加息并不影响经济增长的趋势。美国股市常常在加息之后反而走高，其根本原因是经济增长的影响大于加息的影响。

    股市、债市指数都是经济的先行指标，应该说前期的股市、债市下跌，已经把市场对加息的预期提前反映了。加息以后，市场反而可能会止跌回升。

    主持人：加息之后，哪些行业将受益，哪些行业又会受到冲击？

    招商证券研发中心：升息对不同行业将产生不同影响。一般来说，负债率高的行业可能更容易受到不利影响，由于负债中相当部分是由经营过程中形成的负债，并不需要支付利息，按照资产负债率的高低来确定不利影响的程度并不合理。我们认为重点还是应该考察利息保障倍数。按照2003年利息保障倍数排名，我们发现通信及广电设备、食品、软件及系统集成、化纤等行业受利率上调的影响可能较大。相反，公路运输、港口机场等行业受利率上升的影响较小。至于房地产行业，虽然对银行贷款依赖性较强，但由于利息保障倍数较高，实际上利率上升对房地产企业的业绩影响比较有限。同时，如果利率上升幅度不大，对房地产的需求影响应该不大。

    至于航空业，由于该行业负债率较高，而且盈利能力较差，加之最近油价上涨幅度较大，因此利率上升对该行业业绩将是雪上加霜。

    银行业绩受贷款利率变化的影响也较大。本次加息缩小了存贷款利差，虽然贷款利率上浮区间被放开，考虑到银行贷款中执行浮动利率的比例较小，预计利息收入将受到不利影响，对银行类上市公司的盈利前景将造成不利影响。

    此外，钢铁、有色、建材、汽车、化工、电信、电力等固定资产投资比例以及长期借款比重较大的行业也有可能受到一定影响。在评价这些行业受加息影响时，还应结合上市公司有息负债比率、投资需求、现金流量进行评价。

    建议机构投资者在本次加息中适当关注公路运输、港口机场等现金流量充沛、投资需求及有息负债比例较低的行业。考虑未来继续加息的可能性以及加息幅度的不确定性，固定资产投资比例及负债比率较大的行业，包括房地产、航空、银行、钢铁、有色、汽车、化工、电信、电力等，都可能受到利息支出上升对企业经营业绩的影响，具体应结合上市公司的有息负债比率、投资需求、现金流量进行评价。

    金元证券研究所 冉兰：加息政策的出台肯定会对一些行业造成冲击，但对另一些行业则会提供发展机遇。

    首先受益的无疑是银行类上市公司，从此次提高存贷款利率的举措来看，一方面提高存款利率有利于吸储，使不少民间资金回流银行；另一方面，提高贷款利率并且对金融机构的贷款利率原则上不再设定上限的规定，无疑增加了存贷差，而目前银行业70％的利润来自于存贷差，显然对银行是直接利好。

    另外，石化、电力、公路、钢铁、航运等行业受加息影响较小，近期部分高速公路、电力以及航运板块个股走强，实际也是由于受冲击较小的缘故。

    受冲击较大的主要是房地产行业，民航、传媒、农业、化纤、管道运输等行业也会受到不同程度的冲击。

    总的来说，加息对行业的短期冲击较大，但实际影响不如预期。此次加息若能很好协调经济发展中的结构性矛盾，则有利于经济发展；若加息效果不理想，我国进入加息周期的话，则会增加各经济实体的运行成本，进而影响投资者信心。

    国联证券 耿韶峰：短期内，零售业、建筑业、金融业对利率调整的反应最大。长期来看，服装、耐用消费品行业、建筑行业和商业设备行业受影响最大，食品、电力、金属及石化行业受影响最小。由于中国投资增速主要是基础产业金属、石化类产业的投资热潮所致，因此加息对金属和石化类行业负面影响较大。

    从企业的角度来说，加息对于负债较高、库存产品较多的企业负面影响较大，如基建、高速公路、房产开发、电力、造纸、航空、机场等产业，同时也会影响到一些上游企业，如钢铁、建材、石化行业等。此外对资本投入大的行业，如重化工业，重工业也要注意回避。投资者在选股时应摒弃对加息负面敏感度较大的产业，如建筑房地产业、金属、石化，而首选从加息中受益的产业，如银行类。此外，投资者还可以选一些防御性产业，如食品、饮料制造和销售、公用事务（供水）、电信和服务、医药保健产品。