|
对于投资者个体而言，在一个快速发展的动态市场环境中，试图去把握或者建立一套放之四海而皆准的市场价值标准是不现实的。相反，紧紧把握上市公司未来的持续成长脉搏，相对淡化绝对价值标准的成长型投资，似乎更有可能给投资者带来机遇。
合理价值标准的模糊性
当前A股市场已经跌至近4年来的阶段性底部，但可能仍然不是一个具备稳定收益预期、值得长期投资的价值底部。QFII投资者看好中国经济的高速成长，于是理所当然地长期看好中国的股市。但是，在我国实体经济与虚拟经济之间的价值传导机制尚未理顺之前，中短期内的A股市场仍然是一个投机氛围浓厚的市场。在资本利得为市场全部参与者的主要获利途径的情况下，所谓的合理价值标准并不存在着坚实的市场基础。而在缺乏合理预期回报的基础之上，新兴市场价值投资的难度也要明显地高于成熟市场。
从去年以来价值投资者所重点追逐的五朵金花来看，无论是钢铁、有色金属，还是石化、电力、汽车，几乎都显示出更强的周期性成长特征，而并非显示出所谓的合理价值标准所带来的价值特征。从某种程度上来说，如果没有2003年上述行业板块公司业绩的大幅度增长，单凭合理价值很可能无法浇灌出五朵金花的盛开。
从风险可控制程度来看，在价值根基并不牢靠的前提下，成长性反而更容易成为抵抗风险的利器。表面上看，那些具备了与国际合理价值标准接轨的公司似乎更能够抵抗风险，但在当前的市场结构下，缺乏成长性，仅仅具备合理价值标准接轨的公司，由于分红能力达不到投资者预期，其相对呆滞的股价将无法提起投资者的兴趣，投资者用脚投票的结果反而很可能带来这类股票的进一步低估。反之，那些似乎与国际合理价值标准尚存较大差距的公司，如果配合业绩的大幅度增长，却很容易得到市场的关注，在投资者积极追捧下，反而有可能带来这类股票的进一步高估。因此，在当前的市场环境下，那些缺乏成长性的绝对价值股票并不具备足够的抗风险能力。
从经济特征与市场趋势上来看，我国经济吸引QFII最大的魅力来自于高成长，而不是成熟稳定经济体所带来的持续现金红利。因此，体现在股市上，成长型投资可能更加符合我国的主流经济与产业趋势。而从QFII投资新兴市场的基本思路上来看，作为其全球资产配置的一小部分，投向新兴市场的资金总是承担着高风险、高收益的角色，成长型投资也应该符合多数QFII投资者的思路。
成长型投资三大机遇
从全球范围来看，在国际政治经济形势动荡不安的情况下，成熟市场的多数机构投资者开始转向了防御性更强的价值型投资。作为全球经济体不可或缺的一部分，国内经济逐步进入减速周期，也开始带来了以价值为主的防御型投资热潮。但是，从近期走强的港口、机场、消费品等行业来看，除了单纯的防御性特征之外，近期出现的大牛股无一不同时伴随着业绩的大幅度增长。可见，在当前的市场格局中，单纯的价值型投资或者防御型投资并不足以抵抗市场风险，只有将成长型投资的思路融入其中，才有可能赢得市场的青睐。从目前情况来看，投资者可以重点关注如下三个领域的成长性投资机会。
首先，产业结构变迁所带来的阶段性行业成长机会。前期钢铁、石化、电力股票的走强，体现了我国重工业化所带来的基础投资需求扩张。在抑制过度投资之后，消费升级换代和基础消费扩张，也开始给消费类股票带来了投资机会。目前，贸易开放限定逐步到期将带来新一轮的出口产业扩张，政府扶持关系到国计民生的农业和关系到国家安全的科技产业，这也很可能会带来新的市场机会。
其次，区域性重组并购所带来的突发性增长机会。东北、深圳，乃至全国各地的上市公司资源都仍然面临着优胜劣汰、做大做强的动机。境外资本的引入和民间资本的崛起，都预示着国内那些仍然具备一定独特优势资源(包括土地、特许经营权、网点等)，但已经陷入低效率运营的公司一旦被资本看中，很可能会立即发生脱胎换骨的变化。
最后，部分在净资产值附近徘徊的上市公司有可能成为资金猎取的对象。企业经营效率低下存在多种原因，如果仅仅是管理层失败或者行业低迷所造成的，企业现金流等经营性资产没有任何问题，那么这类企业很可能成为同行优势企业所猎取的对象，并很可能由此获得新生。
来稿请寄wxy@ssnews.com.cn或浦东杨高南路1100号(200127)
本栏目获东吴基金管理公司支持
本版作者声明：在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。上海证券报 兴业证券 王春
| 
