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在保险类股份反弹的带动下，隔夜美股道琼斯指数大幅上扬逾百点，但本周一重挫的香港股市依然波澜不惊。昨日，恒生指数上涨乏力，收盘下挫0.11%至12838.71点。
多空因素势均力敌
周一，港股追随美股暴跌，包括大行机构看空市场、油价高企危及经济等诸多负面因素已经得到部分消化，但市场仍未明显企稳。恒指上行、下行均受阻碍，陷入尴尬境地。
目前，海外大行看空香港股市的主要依据在于，近期披露的三季度经济数据表现强劲，内地政府可能加大宏观调控力度，负面影响将波及香港股市。但笔者看来，这是一种误解，原因在于：其一，实现内地经济“软着陆”的目标并没有太大变数；其二，由于汇丰控股(行情 论坛)等蓝筹股多具有全球性业务架构，即使某个业务地区的经营陷入低迷，公司整体盈利亦可实现“东方不亮西方亮”，内地和香港经济对其业务的影响并非决定性；第三，从市盈率的角度看，公司核心盈利增长与其较低的预测市盈率水平形成鲜明对比，股价下跌促使蓝筹股陷入被严重低估的状况。
不过，笔者认为，短期内市场难以走强。在诸如美国总统大选结果、油价回落后的再度反弹等不确定因素消除前，投资者多持观望态度。而且，美国股市虽见反弹，但距离收复一个多月以来的失地仍然相去甚远，市场变数依旧存在。
期指决定市场走向
事实上，限制近期恒指反弹还有另一种重要因素，就是恒生指数期货的持续低水。和内地股市不同，香港股市早在1986年、1993年相继推出了恒生指数期货合约和恒生指数期权合约。通过上述衍生工具，投资者不仅可以管理投资组合风险、捕捉套利机会，还可以利用杠杆效应，达到以小博大的效果。
这些合约产品备受各类投资者欢迎。中小投资者根据自己对恒生指数未来走向的判断，通过买入或卖出恒指期货合约，达到投机获利的目的。对香港而言，国际炒家对股指期货市场的影响极大。在每月倒数第二个交易日，恒生指数期货结算日之前，如果一些机构累积较多的看多盘并导致期指高水，他们通常会大量买入权重较大的蓝筹股，推动恒生指数上涨，以便在期指市场上平仓获利；相反，如果累积了较多的看空盘并导致期指低水，他们则会抛出一些蓝筹股，以限制恒生指数的涨势。
近年来，一些美资对冲基金采用类似手法操纵市场的行为时有发生。在期指结算当天，市场气氛往往达到剑拔弩张的程度。香港特区政府也曾数次动用数百亿港元的储备资金与国际炒家对峙，承接对冲基金与其他投资者抛售的股票，以稳定市场。
因此，期指变化早已成为判断恒生指数走向的重要依据。最近，期指低水幅度有加速扩大的迹象。10月26日即月期指和下月期指的低水幅度分别达到58点和97点之多，从而导致近期恒指表现欠佳。
H股板块渐显机会
最近几个交易日，H股指数连续跑赢港股大势，表现较为强劲。
从三季度业绩分析，H股公司的高速增长性是最大的看点。南京熊猫(资讯 行情 论坛)(0553)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)(0347)、江西铜(资讯 论坛)业(0358)及深圳高速(行情 论坛)(0548)四家H股公司第三季度纯利分别实现1.5倍、75%、60%和19%的同比增幅，而吉林化工(0368)和东方电机(资讯 行情 论坛)(1072)第三季度盈利同比增幅更达到14.4倍和30倍之多。
然而，在业绩大幅增长的同时，部分H股公司的市盈率却急剧降低。这意味着，部分增长性较好的H股，由于业绩增幅大于股价涨幅，其市盈率水平反而较股价上涨前为低，它们的价值被严重低估。
近期，一些外资基金转向增持部分H股，如长城科技(0074)、紫金矿业(2899)等。由于它们的价位已经处于外资基金的重仓成本附近，笔者认为，此时是不错的介入机会。
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