作者简介:中国社会科学院经济研究所研究员、社科院研究生院教授,博导,从事经济增长与资本形成的研究。主持并参加了多项国际合作课题和社科基金重点课题、国家交办课题等。

    9月份物价指数一公布就导致国债和房地产股票下跌,原因很简单,物价涨得快,提利率的预期就加大。利率分成名义利率和实际利率,名义利率是政府定的利率, 如现在的一年期银行存款利率为1.9%。实际利率是指利率减去物价上涨,如9月份物价上涨指数为5.2%,实际利率就为-3.3%,即负利率,其含义就是存钱不如存物,人们不愿意将钱存入银行。贷款的情况也是类似,如果投资品价格上涨过快,而贷款利率低,人们将更愿意借更多的贷款来囤积生产资料,导致生产资料价格进一步上涨。利率为宏观调控中最为主要的手段,美国等很多发达国家都是以利率作为核心的货币政策使用,中国当前用得更多的是总量而不是利率。

    当物价变化出现趋势性倾向时,各国在进行宏观调控时不但从短期需求的货币总量入手,而是更多利用利率的调整实现中长期的新的经济增长均衡。当前物价形势是严峻的,统计局公布了9月份的消费物价指数(CPI)为5.2%,比8月份的5.3%低了0.1%,似乎物价到顶回落,但从因素构成来看则是不好的趋势。8月份物价上涨5.3%中翘尾因素为3.7%,新增因素为1.6%,9月份物价上涨5.2%,但新增因素上涨到了2.6%,翘尾因素下降到了2.6%。新增的涨价因素在提高,物价压力并没有减轻,反而在增加,已经连续四个月物价维持在5%以上。公布的工业品出厂价(PPI)9月份同比上升了7.9%,1-9月上升了5.5%,特别是原材料、燃料、动力购入价9月份上涨13.7%,1-9月份涨幅高达10.8%,石油引起的外部冲击是非常严重的,早晚要传递到消费品上。目前还没有迹象认为物价指数进入了转折时期。

    物价上涨必然会导致利率政策的调整,因此人们预期利率上调。利率的上调会严重地打击资金密集型和融资杠杆较高的行业,房地产首当其冲,这将对这类股票产生压力。从股市投资的历史经验看,进入加息周期对股市投资是不利的。中国当前的物价形势需要加息,但未到连续加息的时候,加了息对于经济增长平稳会有更大的好处,也会消除股市债市投资中的宏观"悬剑"。资本市场最怕的是宏观政策的"不确定",如果能给投资者合理的宏观政策预期方向,则是最有助于投资者投资的。