随着中信证券(资讯 行情 论坛)、中金公司和光大证券成为首批创新试点券商的推进,一些平时未曾被关注的市场模式逐渐显示出来,许多深藏于研究机构及前端市场的创意设计由于创新的推动加快了实践步伐。对于债券市场来说,证券公司可以籍此推动企业债市场的产品创新,从而推动整个债券市场产品创新步伐的加快。

    我国国债和企业债市场经过多年的发展,为广大投资者提供了较为稳 定的收益。但仍存在着债券种类少、衍生产品缺乏等问题,尤其在债券市场风险控制意识不断加强的情况下,这一问题越来越受到各方面的普遍关注。对此,有关专业分析师指出目前我国债券市场的创新主要应从两个方面入手:一是丰富国债之外的以企业债为主的债券品种；二是设计和推出能作为避险工具的债券品种。

    据业内专家表述,针对当前债券市场亟需解决的各种需求,结合成熟市场的发展历程,未来几年内证券公司能够为债券市场提供有价值的债券新产品有多种类型。如针对利率风险,中信证券就在业内率先提出了将浮动利息债的基准利率设定为某个弹性较好的利率,如交易所7天期回购利率。如果这项创新能够推出,无疑将起到有效回避利率风险的作用。这种浮动基准的创新虽然简单,但由于现存的技术和政策障碍较少,有望成为近期可以推出的债券市场创新品种。

    根据近期专业人员编制的研究报告显示,一种能够有效回避利率及物价风险的债券品种------指数化债券有望成为创新品种。指数化债券是指本金或利息随某一经济指标变化而变化的债券。这里所说的经济指标,也是指数化债券所盯住的目标变量,通常是某种物价指数,具体包括消费物价指数、商品物价指数或GDP平减指数等,因此指数化债券又被称为物价指数债券。而与消费物价指数和GDP平减指数挂钩的指数化债券更适合政府机构采用,因为政府机构的税收也与这些变量挂钩。

    进一步说,证券公司更能有所作为的品种是与某种商品物价指数挂钩的指数化企业债。如石油生产企业可以发行与油价挂钩的指数化企业债,电力生产企业可以发行与电价挂钩的指数化企业债等。由于利率的波动与物价的波动息息相关,并且一般与诸如电价、油价等走势也密切相关,因此无论是对债券发行企业而言还是对债券投资者而言,此类债券可以同时成为有效地回避利率风险和通涨风险的工具,其市场潜力较大,不仅能够保证证券公司、发债企业和投资者的多赢,而且已被专业机构视为近期债券市场产品创新的一个重要方向。

    除此之外,资产抵押支持也是债券中的主流品种。有研究人员指出,在抵押支持债券的品种创新方面,证券公司可以考虑其他更多的创新方式。如在抵押品种上创新或以应收账款为抵押所发行的企业债,帮助企业债发行人克服财务管理中的流动性难题,同时也保证投资者获得较高的收益率。这类品种一般期限较短,所起到的效果相当于投资人购买了商业票据。由于这些应收账款抵押债券一般有信誉较好的机构担保,因此其安全性也相应较高。

    在调研中,一些专业人员表示,目前我国债券市场在非常需要收益率和流动性较好品种的同时,也非常需要能部分分享股票市场成长性的品种。除了现有的可转换债券之外,这方面的创新不能不提到美林证券于1986年推出的可流动收益期权,这是一种零票息可转债,其特点是发行人和投资人可以分别选择在不同时间、以不同价格赎回或回售该债券。实践证明,该品种既可以分享股票市场的收益率,又能够保证其具有较好的流动性,同时利率风险又很低,而且降低了投资者的交易成本,提高了证券公司作为承销人的中间收入,结果也是多赢的。