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专家认为，制约中国股市上扬的关键在于——
A股迷失估值标准
本报讯 中国社会科学院金融研究所刘煜辉近日撰文指出，种种迹象显示，目前制约股市上扬的关键因素，不是宏观调控和国际油价上涨，而是估值标准的迷失。
不同市场机会成本不同
刘文指出，年初在大盘千七点时，基金仍高举价值投资大旗，做多蓝筹股，理由是快速的经济增长和低利率使股权投资的合理估值水平提高。可是到了四季度的千三关口，机构们却转而认为A股市场作为总体仍被高估，短期理由是大企业跨市场发行，会改变A股市场9·14后形
成的均衡，并驱动不同行业和不同股票重新排队。
与国际接轨，已成为悬挂在A股市场上的达摩克利斯之剑。市场每每谈及，无外乎是A股与H股、B股和N股的股价差异，殊不知这种简单比较忽略了一些基本的经济学常识。在尚未实现人民币自由兑换以及资本项目对外开放前，这种价差很大程度上反映了现实市场背景下的一种合理估值差异。这种估值差异的根源在于两地投资者资本的机会成本的不同，或者说投资者要求的投资回报的不同。
市盈率不能强行接轨
刘文认为，对股票这类资本品估值本身就是一个相对复杂的过程，影响的因素很多。因此，即便是全面开放的市场，股票估值也没有全球统一的标准。目前美国道指、香港恒指和H股指数的市盈率分别约为18倍、18倍和15倍，如果与其接轨，A股似乎仍有下跌空间。但是，目前英国金融时报指数、日经225指数和巴黎SBF指数的平均市盈率分别约为24倍、38倍和39倍，与其相比，A股的投资价值却是不菲。
作为新兴＋转轨的市场，沪深股市到底应与什么样的市场接轨？强行将A股市盈率与港股或美股接轨，以为如此便能打造出一个完美的股市，无疑是缘木求鱼。试问，日、英两国的投资者会强求让本国市场与美国股市接轨吗？其实，正是这种不同市场估值间的偏差，让罗杰斯一类的投资家能在全球找到投资良机。从长远来看，A股市场必须拥有自己的估值标准。
尚正
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