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什么利好才能扳住熊尾

http://finance.sina.com.cn 2004年10月26日 11:47 上海证券报

    周一,保险资金获准直接入市的重大利好,并未能够激起投资者的热情。沪综指在高开16个点之后大幅走低,尾盘反跌18.20点,收于1311.15点。作为"国九条"的重要组成部分,保险资金的直接入市,标志着管理层的第三道"金牌"已经落定,但市场反应并不明显。人们不禁要问,什么利好才能扳住熊尾?

    周一保险资金直接入市未能激起市场热情,其原因是多方面的。第一
,市场早有预期。第二,600亿资金实际进场尚有时日,保险公司完成投资的前期工作必然有一个时间段。第三,选择标准值得商榷。7类标准带有明显的时代痕迹,过去1年超过100%涨幅的限制,将使得保险资金无缘一些重要的优势企业。

    谁在稀释政策效用

    近期连续出台的利好政策,就是未能"感动"疲软的市场,那么,究竟是谁在稀释政策的效用?

    第一,类别表决机制激发上市公司短期再融资冲动。部分上市公司希望赶在新政策正式出台前,完成再融资的前期工作。一个好的政策很快演化成了短期利空。第二,重量级银行上市的报道击溃了银行股板块。第三,尽管基金重仓股狂泻的背景目前还不得而知,但它们的暴跌对市场持股信心是一个重大打击。周一石化板块的集体回落、钢铁板块的大幅杀跌都是基金看淡后市的直接体现,这对市场的利空影响抵消了政策的利好效应。第四,部分券商重仓股的步履维艰也体现了政策利好难解券商整体困局。在此背景下,券商融资问题解决的利好也大打折扣。

    其中尤其值得一提的是,国际化背景下的接轨预期更是成为近期空头的最大理由。首当其冲的是 H股对 A股的冲击。一方面,按照目前 H股的定价标准,沪深两市的银行股价位显然偏高,这会导致对银行股板块整体的投资转向;另一方面,如果国内银行发行 H股的同时发 A股,这将使市场结构性调整的幅度更大。因为这会给市场灌输一个理念,即按照国际化估值,现在国内很多上市公司是不值得投资的。国内股票高估包含一些特殊的因素,但国际上的投资者是不会考虑这些的,只会按照自己的标准选择股票。这样的理念灌输到国内,肯定会影响到一大批上市公司的定位,而不是一家两家。

    利好还剩下多少

    为贯彻落实"国九条",有关部委已经共同组成了六个专题工作小组:一是拓宽证券公司融资渠道方面的专题工作小组,二是完善资本市场税收政策方面的专题工作小组,三是积极稳妥解决股权分置方面的专题工作小组,四是鼓励合规资金入市方面的专题工作小组,五是积极稳妥发展债券市场方面的专题工作小组,六是完善合格境外机构投资者试点方面的专题工作小组。

    从目前来看,第一小组、第三小组和第四小组的工作已经取得明显进展。券商融资方面,在上周连续出台了两个文件,对解决部分优质券商长期融资和短期融资起到巨大作用,同时对于鼓励券商创新也出台了文件。股权分置问题的处置方面,类别表决机制可谓是当前状况下的一种现实选择。合规资金入市方面,保险资金的直接入市正式启动。

    所以,这样看来,未来还能够期待的政策就剩下:第一,交易税收减免;第二,发展债券;第三,完善QFII。当然,除此之外,股权分置处理方面,还有很多可以挖掘的内容。

    市场期待什么利好

    市场目前的反应表明当前的利好尚与预期有差距,那么,市场究竟期待怎样的利好?归纳而言,市场希望通过一种机制、一种补偿来提高流通股的价值,这是当前市场投资者最期待的利好。

    事实上,投资者一直期待解决的问题是流通股股东的补偿问题。QFII进来后,沪深股市从某种意义上讲已经与国际接轨了,但是仔细分析,这对沪深股市的投资者是不公平的。沪深股市新股发行的市盈率是境外市场新股发行市盈率的1倍甚至更高,很高的认购成本是在国有股不流通的基础上给出的,而目前市场接轨的成本却完全由流通股东来承担,这显然会大大打击流通股东的持股信心。因此,不从这方面入手的利好,其对市场的效应也是有限的。

    此外,怎样让上市公司关心流通股东的利益、如何遏制上市公司没有节制的乱融资、以及如何提示公司分红比例等同样是流通股东关注的。

    联系到"国九条"中剩下的利好,我们认为,以上流通股东的期待,主要是在第三小组来解决,也就是股权分置问题处理小组。


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