近日，受交通银行将以低价在A股和H股市场上市传言的影响，两市银行股纷纷大幅下挫。有市场人士认为，下跌的主要原因是，市场以国际化视角重新评估上市公司的投资价值，但事实上，国内上市银行股的整体市盈率与香港市场已经相差无几，因此，此番下跌是非理性的。

    我们先撇开下跌是否理性的争议，从分析手法来看，简单地比较静 态市盈率并不合适，国际化视角对投资价值的真正落点在于上市公司未来发展能力的预期，因此，判断国内银行股的投资价值，主要应着眼于分析其未来的成长能力，而无需在市盈率问题上作过多的纠缠。估值预期要动态看

    实质上，市场所谓的与H股价格接轨的说法毫无新意。早在中国联通(资讯 行情 论坛)（600050）发行A股时，市场同样盛行这一说法，但至今已无人再提起。其实，以H股市场的估值水平衡量国内市场，被高估的不仅是银行股，国内的大部分股票都是被高估的。由于股权分置等特殊性，A股与H股的价差必然会在较长一段时间内继续存在，银行股也不例外。

    估值预期一定要动态看，这是非常关键的一点。国际化视角的“聚焦”之一在于盯住上市公司未来的成长能力，如果一个公司具备出色的成长性，并为市场所预期，其市盈率将逐步上升；反之，则逐步下降。

    最好的一个例子是UT斯达康，虽然该公司业绩近年保持大幅增长，股价却在最近一年下跌超过七成，目前市盈率处于非常低位也仍受冷落，主要原因是市场预期其小灵通行业前景黯淡；而近期国内市场汽车和钢铁板块的走势也在一定程度上验证了以上观点。再融资压力犹存

    近期，宏观经济多方面的因素均可能对上市银行业绩产生影响，导致市场对于银行股的估值陷入混乱之中。

    宏观紧缩政策造成上市银行贷款规模缩减，银行下半年业绩增速将不可避免出现下降。不过也有专业人士认为：由于市场资金面缺乏，很多银行借机调高了对公贷款业务的贷款利率，这在一定程度上减弱了由于贷款增幅减少而带来的利润损失。相比之下，最让人担心的是宏观调控是否会使银行资产质量下降，出现过多的坏账。

    加息对上市银行将产生两方面的影响。一是由于利差扩大所带来的业绩提升作用，据测算，如果贷款利率相对存款利率增加5%，上市银行的净利润有望增长20%左右；但另一方面，加息将造成银行债券投资损失，综合来看，加息对银行增利将有好处。

    10月22日，民生银行(资讯 行情 论坛)发行58亿元次级债获批，在此之前，招商银行(资讯 行情 论坛)已经发行了35亿元次级债，65亿元可转债也顺利过会；浦发银行(资讯 行情 论坛)继成功发行60亿元次级债后，提出了新的增发方案；华夏银行(资讯 行情 论坛)在发行42.5亿元次级债后，也提出了增发8.4亿股A股。在各上市银行资本充足率再次提高后，其营业规模的扩张无疑将更上一层楼。风物长宜放眼量

    金融是现代经济的核心，而银行则是金融体系的主体，一个国家经济的快速发展必然会带动银行业的快速繁荣。虽然我国宏观经济和政策波动的周期发展特征比较明显，但总体持续增长的趋势不变，因此，银行业必然是未来发展最为看好的产业之一。

    中间业务的拓展有望成为银行未来新的利润增长点。目前上市银行九成以上的利润来源于存贷款业务，但中间业务的发展有加快的趋势，如最近各上市银行纷纷加大力度，推出了各式各样的外汇理财业务。混业经营虽然还难以获准，但从2002年银行获得开放式基金的代销权，以及今年9月15日央行表示允许商业银行设立基金管理公司来看，银行的经营品种正在逐步扩大，随着银行业的开放和外资银行的进入，我国银行的经营品种有望加快丰富。

    国内上市银行存在较为明显的规模经济效应，这是容易为投资者所忽视的一个特点。关于银行在规模多大时存在规模经济，国际上对此也有争论，不过以国内上市银行目前的规模来说，存在规模效应的争议并不大。今年半年报显示，除华夏银行外，其他上市银行营业费用同比增幅均低于收入增幅，使拨备前利润增长高于收入增长。也就是说，上市银行如果能控制好风险，未来利润的增速将高于其规模的扩张速度。