昨日，香港股市遭遇暴跌，市场各主要板块全面下挫。恒生指数终场收至12818.10点，单日跌幅为1.51%；国企股板块虽然跑赢港股大势，但H股指数仍出现逾1%的跌幅，以4446.51点作收，为一个多月以来的低点。缘起多种因素

    笔者看来，港股暴跌的原因主要在于以下几个方面：

    首先，上周末美国股市的大幅下挫是令港股市场出现恐慌性抛盘的直接原因。由于微软、易利信与Amazon.com等公司公布的盈余数据或获利预期令人失望，投资人因而纷纷退场。而与此同时，纽约商交所原油期货价格大幅上涨之后，再度创下每桶55.15美元的历史新高。诸多利空因素令道琼斯指数上周五大幅下挫逾100点，创下11个月以来的新低。由于香港主要蓝筹股均有ADR在美国交易，美股暴跌的负面影响可直接传递到香港股市。

    其次，一些机构投资者逐渐开始担心油价高企对香港经济与股市可能产生的不利影响。虽然香港经济以服务业为主，对油价的波动并不非常敏感，但由于香港经济对周边经济环境具有较高的依赖性，如果油价高企令世界经济的增长受限，香港经济将不可避免受此影响。

    从目前情况看，高油价对世界经济的影响逐渐显现。国际货币基金组织（IMF）的官员近日表示，油价屡创新高，令全球经济增长风险增加，并会对明年经济增长构成影响。而西班牙则因高油价将对当地经济构成重大影响，已将今明两年的经济增长预测双双调低。

    第三，投资者对美国总统大选的结果以及一系列重要的经济数据持观望态度。目前距离美国总统选举投票日仅剩下一周时间，两位总统候选人的多项民意调查仍相持不下，为市场凭添了许多不确定性。美港的一些投资者观望总统选举结果，担心当选者可能对经济政策作出改变，以及美国政府本周即将公布的包括三季度GDP在内的多项重要经济数据，因而不愿进场买入股票，也是造成市况低迷的重要原因。

    第四，投资者对未来内地可能加大宏观调控政策的力度表示担心。上周五，内地披露了三季度主要的经济数据，显示上半年以来实施的各项宏观调控措施初见成效。不过，内地政府并未如市场预期的那样，因此就未来的宏观调控表示松口，反而重申将继续贯彻落实宏观调控的政策措施，综合运用包括经济和法律在内的多种手段巩固成果。投资者对此表示担心，因为从三季度的情况来看，宏观调控已经导致部分中资股的盈利状况出现下滑。

    第五，投资者对地产市场出现的泡沫表示担心。近期，香港政府进行的今年第三次土地拍卖受到非理性追捧，显示香港的土地价格有不合理大幅上升的倾向。由于香港就业市场尚未见到真正复苏，劳工收入处于相对低位，当地的置业自住者难以支持高地价，地产发展商因此可能将面临削价求售或边际利润下降等威胁。地产市场渐次形成的泡沫不仅对地产股构成重要利空，而且对整个香港经济与股市都将产生负面影响。

    第六，一些机构的看空言论令投资者信心受到打击，并加剧了市场的跌势。自香港股市进入调整行情以来，市场上的诸多机构屡屡发出看空言论，认为市场将陷入一轮中期的跌势，令投资者信心明显不足。对市场表示看空的机构既包括个别以悲观言论著称的外资大行，也包括香港当地的中小券商机构。其论据是否有理且不必说，其观点的负面影响却非常明显。投资者无需过分悲观

    不过，无论这些机构怎么看，对目前的香港股市而言，投资者不可过于悲观。

    首先，从机构言论方面来说，香港股市中类似"跌势中一致看空，升势中一致看多"的现象并不鲜见。目前来看，扣除一些中小机构的跟风言论，真正看空市场的大行机构并不多见。而且，此前美林证券等机构都曾经乐观预计，恒生指数今年第四季度的目标点位在14000点，明年一季度则可能达到18000点。虽然油价上涨等因素限制了港股的表现，但在多数因素并没有太大改变的情况下，目标点位也不应该作出太多修正。此外，近日德意志银行认为香港市值最大的蓝筹股———汇丰控股的目标价位是142港元，以此计算，恒生指数将因此升至13600点以上。

    其次，虽然油价在短短两个多月的时间内逾10次创下历史新高，但国际原油并未出现严重供不应求的局面，油价上涨的主要原因仍应该和市场的炒作因素有关。目前主流观点均预计在未来半年左右的时间内，油价最终回落至正常水平。

    退一步讲，中石油、中石化以及中海油三只中资油股最近报告期的平均实现油价远低于国际石油价格，如果油价持续高企，上述三只油股必将从中受惠。这些股份股价的上升对香港股市，特别是中资股板块的推动作用不可低估。

    第三，有传闻称中央可能将于近日正式批准社保基金投资港股，只是投资形式局限于在公司新上市招股或配股时进行认购，而并非此前预期可于市场上直接买卖股份。尽管如此，如果这一消息变为现实，依然可对香港股市构成重要利好。从长远来看，在内地机构资金盈利模式匮乏以及民间热钱持续流入香港股市的背景下，QDII的实施将不可避免。而QDII一旦实施，对香港股市的概念性影响以及实质性贡献都将非常明显。

    第四，主要股份业绩对股价的支撑作用不可忽视。汇丰控股、长江实业、和记黄埔等蓝筹股公司上半年的增长非常抢眼，而从市场估值的角度看，上述三家公司的预测市盈率分别只有13.7倍、9.4倍和9.9倍，并不为贵。恒生指数2000年曾经冲高至逾17000点，但2001年持续下跌。目前市场的情况与当时最根本的区别在于，主要蓝筹股的业绩已经大幅度提升。谨慎看好H股中期趋势

    从昨日的市况来看，H股市场的跌势并不十分沉重，反而成为相对表现较好的板块之一。笔者对H股市场的中期趋势仍谨慎看好。

    一方面，从中石油和中石化这两只在H股指数中占有3成以上比重的国企油股来看，其股价走势并没有完全反映油价上涨方面的利好因素。以目前股价计算，两只股份的预测市盈率分别只有8.5倍和8.6倍，和同属中资油股的红筹股中海油12.5倍的市盈率水平尚存较大差距，这两只重磅国企油股的投资价值依然值得关注。而且，若中石油和中石化走强，对H股指数将起到决定性的带动作用。

    另一方面，从目前已经披露的H股公司三季度业绩报告看，虽然海螺水泥(资讯 行情 论坛)、马鞍山钢铁、广船国际(资讯 行情 论坛)等H股公司的盈利情况不尽人意，但上海石化(资讯 行情 论坛)、中海发展(资讯 行情 论坛)等公司的业绩增长性还是非常优良。在未来部分H股公司即将披露的三季度业绩报告中，公司盈利能力的增长性仍将是重要的看点，这对于H股市场，将具有较大的提振作用。