中国保监会联合证监会发布的《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》,为保险资金直接进入证券市场铺平了道路。据初步估计,保险资金入市的规模将达到500亿元以上,这对于增加资本市场的长期资金供给,无疑将起到积极作用,伴随长期资金入市,将会优化市场投资理念,促进资本市场健康发展。不过从短期来看,保险资金入市带来的市场效应可能比较有限。

    保险资金安全性的要求决定了保险资金大规模入市还需要时间。保险资金是老百姓的救命钱,以保单责任的偿付为主要目的,它必须保证在未来某个时段能够向保险品种购买者提供稳定的现金流,这不但要求保险资金实现一定的收益,更重要的是保证资金的安全,否则极有可能引发社会的不稳定。《保险法》第105条明确规定:"保险公司的资金运用必须稳健,遵循安全性原则,并保证资产的保值增值。"从安全性角度出发,《暂行办法》对保险资金投资的范围给出了明确界定,对保险机构的风险控制也设定了具体条款。可以肯定,在监管机构和保险公司建立起良好的风险控制体系并且得到市场验证以前,保险资金不应该也不可能大规模入市。

    大市值蓝筹类公司的缺乏将制约保险资金入市的速度。对于保险公司来说,其资金运用额度是巨大的,因此也就需要投资的品种具有相当的流动性,这也正是大市值蓝筹公司的优点所在。不过,我国资本市场在这方面的情况并不是很乐观的,尽管已经有一批大型企业先后上市,但是从数量上看,具有投资价值的蓝筹品种仍然偏少,并且已经被基金等先行一步的机构投资者重仓持有。如果保险资金现在大量买进这些蓝筹股,无疑将导致股价的过度攀升,结果可能会落个高位接盘的境地,这显然不是保险公司愿意做的事情。最有可能的情况是,保险资金将以即将推出的新股询价制度为契机,将那些估值水平与国际接轨的公司作为首选对象买入,就目前的情况来说,有可能只会采取较小的试探性动作,这也是符合保险资金谨慎入市的投资原则的。

    从国内保险公司对资本市场的偏好来看,在股票投资与债券投资之间,保险资金更加偏重于债券投资。自2002年到2004年,保险资金投资债券市场的比例为36%,其比例仅次于银行在债券市场上的投资。随着我国债券品种和结构的丰富,保险公司的投资重点将会继续集中在债券品种上。在《暂行规定》中,保险资金的投资品种除了普通股票,还包括可转换公司债券。由于可转换债券兼有债券的安全性和股票转换可能具有的较高收益,在短期内可转换债券将是保险资金的主要投资品种,特别是在目前 A股市场面临着较大系统性风险的背景下尤其如此,事实上我们已经在QFII大量增持可转换债券的动作上看到了可转换债券的这种巨大潜力。如果保险资金也抱有这样的态度,它投资于普通股票的资金就将不会很多,对股票市场的影响自然也将比较有限。