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近日中国保监会和证监会联合发布了《保险机构股票投资管理暂行办法》，该《办法》的发布，不仅增加了保险资金的运用渠道，而且对我国资本市场的发展乃至整个金融资源的优化配置将发挥积极作用。
在科技进步和金融创新的推动下，金融一体化进程大大加速。金融市场的有效性，越来越取决于金融资源在各个市场之间的流动性。金融控股公司、跨市场衍生产品、创新金融
工具等一体化组织和产品的发展，更是直接推动了金融业综合经营和金融市场的发展，提高了金融资源的配置效率。尽管我国实行分业经营、分业监管的金融体制，但伴随交叉金融产品和金融工具的创新，不同金融市场之间的资金流动，特别是保险资金、证券投资对银行储蓄的分流时有发生。
保险市场是最重要的金融子市场之一，保险资金的长期稳定性使其具备了资本市场机构投资者的独特优势。理论研究表明：当居民的金融资产逐渐转化为养老基金和人寿保险形式时，金融市场的品种、期限和利率结构都会发生深刻变化，表现为长期利率相对短期利率下降，企业直接融资的比率提高，资本市场相对货币市场发展更快。随着我国社会保障体制改革的推进和人口老龄化程度的提高，保险资产在金融资产中的比重将有一个加速发展趋势。据统计，十五以来，保险业保持了年均30%以上的增长速度，2003年保费收入达到3880.4亿元；保险公司总资产从2000年底的3373.9亿元增长到2003年底的9122.8亿元，2004年4月，保险公司总资产突破1万亿元，保险业呈现出蓬勃发展的良好态势。
在保险业快速发展，保险资产不断增长的同时，保险资金运用渠道单一的矛盾日益突出。到2003年底，我国保险资金的运用结构是：银行存款占52%，国债占16%，金融债券和证券投资基金仅占15%。这一资金运用结构不仅制约了保险资产的保值增值，不利于保险业自身的健康发展，而且不利于发挥保险资产在促进资本市场发展中的重要作用，导致金融市场发展的总体结构失衡，降低金融资源配置的总体效率。
培育和发展机构投资者是推进我国资本市场发展的关键。成熟市场的经验表明，机构投资者是资本市场深化的重要推动力量。从国际发展趋势看，20世纪80年代以后，美国保险公司已成为债券市场上最大的公司债券持有人，也是股票市场的重要持有人之一，其资产的证券投资比例已超过80%，特别是寿险公司经营业务具有长期性和稳定性的特点，能为证券市场提供长期稳定的资金来源。
保险公司等机构投资者的发展，有利于引导资本市场的价值投资和长期投资，也是促进上市公司改善治理的一个重要外部推动力量。20世纪80年代以来，以养老基金、保险基金、投资基金为代表的各类外部机构投资者持有的上市公司股票比重迅速增大，导致了机构投资者的投资策略从保持距离向控制导向的转变，极大地影响了上市公司的治理结构。它们凭借控制权直接参与公司决策并监督、制约经理阶层的经营行为，在某种程度上缓解了由于股权的分散化而导致的内部人控制，同时也在一定程度上提高了被投资的上市公司的经营业绩和机构投资者自身的收益。
保险公司等机构投资者也是提高市场效率和推动金融产品创新的动力。保险资金运用强调收益的稳定性和安全性，必然产生对股指期货、期权等避险工具的需求，从而有助于提高市场的流动性和金融资产的定价效率。
面对国民经济保持持续发展及加入世贸组织带来的市场开放与竞争形势，我国保险业将继续呈现快速增长态势。预计在未来5年内，我国保险业仍将以每年20%~30%的速度增长，幅度将高于金融行业平均速度。保费收入的高速增长将为保险资金运用提供大量的资金来源，加上保险资金运用的证券化趋势，保险业对证券市场的资金供给会不断加大，在政策允许的情况下，保险公司在证券市场所占的份额会不断提升。
从保险产品的发展趋势看，投资型产品发展迅猛，使保险经营对保险投资的依赖性进一步加大，发展投资型保险产品是保险业发展的大势所趋。投资型产品最主要的特征就是它的投资功能，因此，保险产品的升级换代使保险经营对保险投资的依赖性更强。从长期投资回报来看，债券和股票投资的收益率较高，因而保险资金以证券市场为取向也是保险产品转型的必然选择。
我国保险业的巨大资金规模和高成长性以及对资金运用的迫切要求，说明保险公司有实力也有意愿在未来的资本市场上发挥重要作用，成为资本市场不可缺少的重要机构投资者。
为此，在政策上应支持保险资金以多种形式直接投资资本市场，逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险资金等对资本市场的投资比例。要培养一批诚信、守法、专业的机构投资者，使保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量。在放开对保险资金直接入市限制的同时，鼓励发展投资连接保险等交叉金融产品，鼓励发展以保险为主业、兼有证券投资等功能的金融控股集团，也可将保险产品的创新和保险控股集团的发展相结合，以此促进保险业和整个金融市场的协调发展。
(本文系个人研究成果，不代表所在机构观点)上海证券报 中国人民银行研究局 纪敏
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