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随着保险业自身规模的扩大，以及传统业务竞争的加剧，保险资金运用越来越成为世界保险业获取收益、支持自身发展的一个重要手段。但在实践中，各国实际的保险资金运用经验却是各有不同。
从表面上看，一国的保险资金运用状况是由该国监管部门决定的，但更深层次上，它反映了保险业整体发展的内在需要，同时受到外部经济环境、金融体系结构以及金融发展阶
段等多种因素的深刻影响。
从结构的角度来看，世界各国的金融体系可以分为直接融资为主的金融体系以及间接融资为主的金融体系。这里，我们可以选取美国与德国分别作为两种金融体系的代表。美国和德国都是金融深化程度与自由化程度较高的国家，但美国整个金融结构以直接金融为主，而在资本市场结构中又以债券为主。资本市场内部结构以及成熟的市场规则制度使得美国资本市场成为高度有效的市场，资本市场同宏观经济波动的相关度相对较高，同时资本市场的收益率相对较高。
尽管保险资金运用的外部市场环境比较成熟，但美国仍然实施多层次、严格的投资监管制度，强调系统监管和个体监管并重。美国保险监督协会(NAIC)制定了一系列示范法规以控制资产风险，确保保险公司的偿付能力。为了便于监管，NAIC证券评估处还对公司债券进行信用评级，并详细地规定了对包括债务证券、投资组合、股本投资、动产、抵押贷款、不动产、对外投资以及人寿保险公司的保单贷款等在内的不同投资形式的质量和数量限制。
与这种金融市场环境与监管制度相适应，美国保险资金的投资结构体现为以债券为主，在债券投资中又以高质量债券为主。在寿险公司的债券投资中，高质量债券(NAIC评定的1级和2级债券)占到将近95%。在非寿险公司的债券投资中，高质量债券也占到很高的比重。从投资实践来看，美国的投资模式取得了良好的效果。美国保险公司的资产总量自1990年代以来增长迅速，平均投资收益率保持在较高水平，净投资收益则基本呈递增状态。
与美国不同，德国拥有强大的银行体系，商业银行在信贷市场和资本市场上处于主导地位，其金融体系的整体特征体现为稳健平和。稳建的金融体系为保险公司提供了稳定的投资环境，但市场收益率并不突出。同时，由于德国秉持的稳健性经营理念，德国监管部门对其保险业采取了严格的事前监管模式，为保险公司规定了十分具体的资金运用的许可范围，可选择币种，并对投资于国内债券、国内股票、国内投资公司管理的证券资产及特别资产、外国公司股票及债券等金融资产，以及建筑物、土地等实物资产的投资比例。
因此，适应本国的监管体系与金融环境，德国保险公司的资金运用结构也体现了稳健性特征，即总体上，保险资金投资于抵押贷款和银行存款的比重要高于英美等发达国家，其中，寿险资金投资于股票比例相对于非寿险公司较少，对于债券和抵押贷款的投资比例相对更高。相应的，德国的保险投资收益也十分稳定，其市场收益率变动幅度在保险市场发达的国家中相对较低。但近年来，随着德国金融体系结构的变化，以及欧盟共同市场发展的内在需要，德国保险公司也在逐渐增加对股票等高回报率的金融工具的投资，以增加投资收益，提高自身竞争力，因此，保险资金投资回报率的国别差距也在逐渐缩小。
由于金融体系结构不同，美国与德国的保险资金运用有着较大不同，但与此同时，从两国实践中也可以总结出共同性的东西，或者说是普遍性规律，可供我们借鉴。
一是尽管监管体系结构不同，两国对于保险资金运用都进行了较为严格的比例限制，以保证保险公司正常的偿付能力。二是无论是间接融资还是直接融资体系，债券都是保险资金运用的一个重要方向。三是不同的产品结构在两国都体现了不同的保险资金运用需要。因此，从微观上讲，保险公司的保险资金运用策略需要以公司的发展策略相适应，与自身的产品结构相适应，尤其是要进行收益与风险间的理性权衡。
我国保险资金入市是保险业自身生存发展的需要，同时保险公司作为资本市场上的重要机构投资者，它在资本市场上的成长对于资本市场的发展无疑是一种很大的促进。上海证券报中国人民银行金融研究所博士后张楠楠
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