市场疲弱 指数震荡

    继上周市场从1430点单边下跌100多点后,本周深沪市场上半周继续下跌,周五一度跌破1300点重要关口。在几乎每天都有利好传闻的外部环境下,市场如此的疲弱显然是有内在的原因。

    但全周最令人振奋的是贵州茅台(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)等股票的持续创新高。这些股票具备这样四大特点:价格高、涨幅大、成长性好、市盈率低。成长性好、市盈率低决定了它们本身具备的投资价值,虽然价格高、涨幅大但仍然能在指数下跌中逆市上涨,说明资金对整体系统性风险和个股风险的判断都不悲观。周五在它们的带动下,上证指数收报1329点,全周形成了一个围绕1330点震荡的格局。

    本周国际油价连创新高,直接影响了下游化工行业、航空、交通运输,并间接对全球经济产生负面影响。而该负面因素直接刺激了能源煤炭板块的走强,但导致了以火电为主的电力板块的走弱。

    而关于四大国有商业银行改组上市提速的消息直接引发了银行板块的下跌,对证券行业的规范发展举措也导致了银行股以外其他金融股的波动。总体影响是负面的。

    因此,全周虽然有煤炭、品牌消费类、中集集团(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)等板块和个股创新高,但多数股票下跌,市场分歧很大,震荡的格局短期内似乎难以改变。全周两市成交755亿元,比上周减少236亿。

    利好不断 压力未减

    本周其实利好不断,周一,有关部门对收购个人债权及客户证券交易结算金公告作出解释,个人投资者的保证金和理财资金将得到极大的保障。周三,《证券公司债券管理暂行办法》出台,新办法相比起去年的老办法,大大降低了券商融资的门槛。例如取消了发债最高期限,拟发债公司最近一年甚至可以不盈利,债券上市的最低面值由2亿元改为5千万元,还可以不提供担保。周四,创新券商可以重新开始委托理财业务,国企、民间资金可以在新的平台上合法进入证券市场。

    但是系列组合利好在投资者的理解上却是长期前景美妙,短期过程残酷。投资者越来越看清了管理层对证券行业内部的监管思路是:一手抓清理规范,一手抓发展开放；一方面做好保证金的安全托管和委托理财等历史遗留问题,另一方面也放开优质券商开展各项金融创新服务,广开资金渠道。从长期的角度看,管理层有意解决历史遗留问题,并通过券商分类,扶强汰劣,有利于证券行业整体竞争实力的提高,券商融资门槛降低、创新券商将可以开展新型委托理财业务等,也从资金的角度为目前疲弱的市场带来生机。但短期而言市场资金层面的压力巨大。中国证券市场从产生以来,券商就没有过合法、正常的融资渠道,三年熊市令不少券商面临生存压力,清理整顿委托理财业务和限期保证金三方托管等,直接影响到券商的资金链条,从而对市场产生压力。在这个清理完成之前,市场仍难以产生大的行情。股价重心的下移仍是难以避免的。

    本周对市场产生重大冲击的是交行的发行上市,其A+H股模式以及坊间不断流传的发行时间变化的消息,严重拖累了银行股,而银行股对指数的权重影响很大。从目前的信息看,交行虽然发行价低,但业绩也大大低于招商银行(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)等成长性好的商业银行。所以,投资者明显是放大了扩容的压力。目前A股市场的成分股平均动态市盈率在20倍以下,完全与国际接轨,无论周期性行业还是消费类、交通运输类企业中,很多品种的估值相当于或低于国际水准,只不过投资者在规范券商历史遗留问题的敏感阶段,放大了新股寻价制度、交行两地发行等消息的负面影响。

    相信经过外部消息的冲击,理性的投资者仍会根据行业公司本身内在投资价值来作出合理的判断。

    涨跌互现 优劣分明

    "冰火两重天"、"一九现象"等,已经是这两年的常用词,但本周沪深市场仍只能用这些老套的话语来形容。

    尽管指数几乎是平盘,而且是在1300点区间,但本周仍有430家个股上涨,其中振华港机、中化国际(资讯 行情 论坛)、盐田港、贵州茅台、神火股份(资讯 行情 论坛)、上海能源(资讯 行情 论坛)、苏宁电器、丽江旅游(资讯 行情 论坛)、华鲁恒升(资讯 行情 论坛)、大商股份(资讯 行情 论坛)、华海药业(资讯 行情 论坛)、煤气化(资讯 行情 论坛)、恒源煤电(资讯 行情 论坛)等创年内新高,甚至是历史新高。

    在10月21日指数下跌20点的那天,247家股票跌幅在5%以上,但仍然有天津港(资讯 行情 论坛)、贵州茅台、振华港机在创新高。我们不得不感慨市场的巨变。其实从2002年以来,市场的结构性调整就无比剧烈,只是本周再度强化了这样的格局。

    一直以来处境悲惨的ST、绩差的品种,本周继续下跌,跌幅居前的多数是ST品种,如*ST滨能(资讯 行情 论坛)、*ST猴王(资讯 行情 论坛)、ST圣方(资讯 行情 论坛)、*ST湖科(资讯 行情 论坛)等。25家1元个股清一色是ST品种。看来它们向三板过渡只是时间问题。

    本周上市公司三季度报告大量披露,个股结构性调整与这个因素直接相关。尤其是曾经的几朵金花、优质股票,由于季度报告出现环比或同比的下降,而导致股价大幅回落,例如海螺水泥(资讯 行情 论坛)上半年每股盈利0.63元,前三季度合计才0.73元,整个三季度才盈利1毛钱,水泥产品成本上升,毛利下降,价格却少有提升,虽然市盈率仍然很低,但本周跌去10%。同类个股还有长安汽车(资讯 行情 论坛),上半年净利润接近8亿元,但三季度仅2.45亿元,环比大幅下降。本周跌幅也超过10%。

    煤炭股票是近阶段的热门品种,除了国际油价的直接刺激外,它们的三季度业绩都相当出色,同比环比业绩指标都很好,如神火股份、西山煤电(资讯 行情 论坛)、开滦股份(资讯 行情 论坛)等。与煤炭负相关的是火电类股票,尽管电力仍是瓶颈行业,但由于煤炭价格高企,多数电力股发电负荷已经到极值,因此本周国投电力(资讯 行情 论坛)、建投能源(资讯 行情 论坛)、桂冠电力(资讯 行情 论坛)公布业绩均出现环比下降。所以我们不难理解粤电力等老牌绩优股价格出现大幅下跌。

    周五长江电力(资讯 行情 论坛)公布良好的三季度报告,9个月盈利0.30元/股,由于它不受国际油价的影响并业绩超越市场预期,因此我们有理由期待它结束平台调整,创新高。

    其实这些数据的罗列并没有太多新意,涨跌本是寻常事,股价根据业绩披露而上涨或下跌也是再合理不过的。

    但是,我们仍然需要深刻反思,投资的本质是什么?超跌反弹品种虽然在9月13日后的几天有过不俗的表现,但这些品种的股价在2001年见到的高点,甚至是今年见到的高点,可能都是后市遥不可及的梦中价位了。

    企稳有望 调整持仓

    我们还是能比较清晰地感受到政策对市场的关怀,尽管政策对市场的影响力在减弱,政府在逐渐淡出行政干预,政策底仍是若隐若现的支撑着市场。党的执政能力如何体现,中国股市如何体现自己应有的、合理的价值,这些大思路、大前提仍然是我们不过分看淡中线市场的重要原因。所以,如果下周市场继续下跌,则1300点附近仍有政策博弈的价值和空间。

    三季度报告披露即将结束,市场仍将经受信息轰炸,股价结构因此而出现调整也是非常正常和合理的。由于长江电力三季度业绩良好,预期招商银行、中石化等不错,这些大股票如能企稳或上升对市场有积极的推动作用。

    本周拖累市场下跌的主要动力一方面是绩差股的持续阴跌,一方面是电力、银行等大板块受外围负面影响而深跌。如下周没有进一步负面因素的影响,则市场盘稳或震荡上行的概率偏大。

    然而不管指数如何波动,咬定青山不放松,坚定持有物有所值的蓝筹股是目前阶段最好的操作策略。需要提醒投资者的是,近期市场强者恒强的格局已经出现,价格高、涨幅大、成长性好、市盈率低的苏宁电器、贵州茅台持续的上涨已经彻底打破了传统的风水轮流转的惯例,创新高的优质股票仍是最值得关注的品种,不应该太在意短期的涨跌幅；而同时,指数的失真已经广为人知,不少报告指出,此1500点非彼1500点,此1700点非彼1700点,此1300点非彼1300点。

    2003年6月1500点的时候,汽车股早已风起云涌,创历史新高,但众多的ST股、重组股、科技小盘股才跌了1/3,后市还有一大半要跌；2003年11月1300点的时候,钢铁、有色金属股早已是1700点的位置了,而当前的1300点,贵州茅台、中集集团相当于什么指数点位?目前有25家1元左右的股票,只怕这个队伍仍将壮大到令人不敢相信的地步。

    所以当务之急仍然是持仓结构的调整而非指数点位的判断。

                   本周两市换手率前十名              本周两市成交金额前十名
               股票代码  股票名称  换手率(%)      股票代码  股票名称  成交金额 (万元)
                600659   闽越花雕(资讯 行情 论坛)   67.04%         000503   海虹控股(资讯 行情 论坛)     175276
                000532   力合股份(资讯 行情 论坛)   56.04%         600036   招商银行      95008
                600997   开滦股份   42.95%         000039   中集集团      90412
                600408   安泰集团(资讯 行情 论坛)   41.09%         600900   长江电力      88809
                000503   海虹控股   40.17%         000088   盐田港A       75371
                600797   浙大网新(资讯 行情 论坛)   38.85%         600997   开滦股份      69125
                600831   广电网络(资讯 行情 论坛)   37.67%         600100   清华同方(资讯 行情 论坛)      56623
                600508   上海能源   36.60%         600500   中化国际      55909
                000960   锡业股份(资讯 行情 论坛)   31.51%         600508   上海能源      55471
                002025   航天电器(资讯 行情 论坛)   30.88%         600797   浙大网新      53657