近日，沪深两市曾经风光无限的银行股纷纷大幅下挫，昨日浦发银行(资讯 行情 论坛)、深发展、华夏银行(资讯 行情 论坛)等银行股竟然冲到两市跌幅榜前列。除招商银行(资讯 行情 论坛)跌幅相对趋缓，其他4只银行股股价皆创出了今年的新低，且大有向下破位之势。尽管该板块走弱与交通银行即将低价上市有关，但其整体的弱势表现还是令市场始料未及，同时也是当前市场投资者十分关注的话题。整体走弱出乎市场所料

    正在紧锣密鼓筹划上市的交通银行，对沪深两市现有的已上市银行股的确产生了一定程度的影响，但是，两市银行股周四的集体大幅“跳水”远超出市场所料。

    交通银行称得上是超级大盘股，但实际上，交通银行不具备与现在已挂牌的上市银行股的可比性。虽然交通银行的新股发行方式采用“A+H”的创新方式，发行价格也远低于目前上市的银行股，但其未必会对已上市的银行股形成冲击。交通银行2003年度的业绩仅为0.0048元/每股，虽然有资料显示，交通银行这些年一直以500％的速度成长，但沪深两市已上市的银行股都称得上是绩优股，交通银行目前仍然只是一家绩平企业，因此，交通银行与现有的已上市银行股无法在各方面进行比较。

    如果说10月19日前5只银行股的下跌主要是受到同期大盘再度走弱的拖累，那么近两个交易日，尤其是周四两市银行股股价的集体“跳水”，则在很大程度上是非理性、恐慌性抛盘的集中涌现。究其原因，可能有这几方面：近期沪深指数持续走弱，个股盘中“跳水”接连不断，银行股也难逃厄运；在技术层面，深发展、民生银行(资讯 行情 论坛)、浦发银行等恰好刚向下跌穿前期的平台支撑，导致恐慌性抛盘不计成本地涌现；此外，投资者普遍担心交通银行上市波及面广，纷纷抛售相关行业的银行股筹码。银行股平均市盈率已不高估

    从不同地区市场银行股的市盈率比较来看，近阶段香港市场的银行股股价的平均市盈率约为15倍，若以10月20日的收盘价格计算，汇丰控股的市盈率约为19倍，恒生银行的市盈率超过20倍，东亚银行市盈率约为16倍，现阶段香港市场上几只具有代表性的银行股股价的平均市盈率接近18倍。

    而以10月21日的收盘价格和2003年度每股收益为计算依据，目前国内股市中招商银行、浦发银行与华夏银行的股价市盈率分别约为21倍、18倍和18倍，目前深发展的市盈率最高，达43倍，但民生银行的市盈率仅约为15倍，国内5只银行股目前股价的平均市盈率为23倍。若剔除掉已由外资相对控股的深发展市盈率偏高的因素，其余4只银行股当前的平均市盈率仅为18倍。这意味着目前国内市场的银行股与香港市场的主要银行股的平均市盈率之间的落差已非常小。从这个角度来说，目前沪深两市A股市场银行股股价的平均市盈率已接近国际水准。 “A+H”股上市不意味价格接轨

    近几年来，随着沪深证券市场对外开放程度的提高，A股市场与国际主要股市之间的接轨步伐在加快。但不容忽视的是，到目前为止，A股与H股市场之间的平均市盈率始终都存在一定幅度的落差。股权分置是导致A股市场与国际股市、包括与H股市场之间的平均市盈率定位水平落差长期存在的主要诱因，而且这种市盈率的差异是完全合理的，也是市场各方都认同的。事实上，同时具有A股和H股的中国石化(资讯 行情 论坛)、仪征化纤(资讯 行情 论坛)及兖州煤业(资讯 行情 论坛)等绝大多数股票在两地的股价始终都存在价格落差。因此，有理由相信，未来A股市场与H股市场的银行股之间也会存在一定幅度的市盈率落差。

    据公开信息显示，交通银行采用内地和香港同时发行新股上市的模式，是为了使其A股与H股在一级市场以同样的价格发行，避免“价格歧视”。但我们需要注意，交通银行上市后，其二级市场上的交易价格则是由不同买者之间的竞价形成，其交易价格不再由发行人即交通银行或主承销商决定。因此交通银行上市交易后，其A股与H股的二级市场交易价格完全可能与其它同时具有H股与A股的股票类似，在不同的市场中，存在一定幅度的落差。也可以说，即使交通银行“A+H”两地市场同股同价发行，也不会导致A股市场与H股市场的银行股之间的市盈率完全实现接轨。对银行股可持乐观的估值预期

    对国内银行股的估值，笔者认为，不仅应看到A股市场与H股市场存在的市盈率落差，还应考虑以下几个方面的因素。第一，近两年来国内商业银行包括上市银行，获准再融资及发行次级债补充资本金、剥离不良资产等一系列的政策优惠措施，上市银行企业经营状况普遍良好；第二，允许商业银行设立基金管理公司的政策，拓展了银行盈利空间；第三，未来国内加息可能性偏大，也对银行股价形成不容忽视的支持；第四，中国作为一个GDP高速增长国家，完全有理由适当调高国内银行股市盈率的定位水平，特别是考虑到在今后一、两年的时间内，中国银行、建设银行等四大国有商业银行将陆续上市。这意味着交通银行的率先上市只能成功，不许失败，因此，目前更不应过分悲观地看淡两市已上市银行股未来走势。

    从中线角度来看，沪深两市A股银行股股价的平均市盈率定位在20倍至30倍之间是较为合理的，因此，随着近期银行股持续调整，该板块中线投资价值也将逐渐凸显。