经过连续5个交易日的窄幅波动之后，周四两市股指终于选择了向下突破，伴随着成交量的小幅放大，上证综指已经再次叠到了1300点附近。在这个关键位置附近，管理层反复强调要认真落实“国九条”，支持股市的健康发展，政策呵护之意非常明显。但消息面重量级的利空始终不断袭来，对多方士气产生了较大的震慑力，场外资金也因此不敢贸然进场。如此一来，多空对决陷入了胶着状态，市场参与各方都在等待外部环境的进一步明朗，而要改变目前市场格局，恐怕也只能寄望于外力了。

    接轨预期显现威力

    本周银行板块破位下行，尤其是周四5只银行股中有4只跌幅超过5%，给市场带来了沉重的调整压力。银行股的调整主要是受到关于“交行发行定价将接轨H股”的报道影响，而一旦交通银行股价远低于目前银行板块绝对股价的话，无疑对整个银行板块的股价重心将产生强大的向下牵引作用。

    表面上看，是银行板块出现了局部“地震”，但实际上，这是我国股市和国际成熟市场逐渐接轨的正常现象。随着我国开放金融市场承诺日期的临近，接轨的步伐开始加快，投资者的行为也日趋理性。虽然目前股指并未创出年内新低，但很多股票都改写了几年来甚至是历史新低记录，而这些股票大都是基本面恶化、处于经营亏损或微利状态。如果在前几年，这些股票可能会受到投机资金的青睐而出现波段性炒作行情，但随着接轨进程的加快，此类股票对机构资金的吸引力逐渐降低，即便使投机性资金也不愿深度介入，而原先介入其中的资金则在持续撤离，从而导致其股价不断走低。

    目前最关键的问题是，市场中真正具备良好成长性的股票很少，否则也不会出现去年的“二八”、今年的“一九”现象了。尤其现在是三季度报告集中披露期，一些“伪成长股”现出了原形，其股价因此连续跳水，这也是制约大盘短线企稳的一个关键因素。

    机构主力并非“不作为”

    9·14行情启动后，市场一直认为以基金为代表的正规机构资金始终没有参与到行情中来。其实不然，我们认为基金主力正在利用这次行情积极调整持仓结构，为后市作准备。从浙大网新(资讯 行情 论坛)、望春花(资讯 行情 论坛)、南方建材(资讯 行情 论坛)等老庄股在9·14行情中放量暴涨，以及天山纺织(资讯 行情 论坛)等低价超跌股短线连续上涨中可以看出，本轮行情已被套牢老庄和市场游资所利用，成为自救和获取短线利润的大好时机。在此期间，众多基金重仓的蓝筹股鲜有上佳表现，但自大盘见顶回落以来，中集集团(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、中化国际(资讯 行情 论坛)等个股却不断刷新历史新高，而钢铁、汽车等受调控政策影响的行业股票却出现放量下跌，可见基金调仓迹象非常明显。

    正是由于基金主力在进行持仓结构调整，才使得主流机构力量不能有效凝聚，对股指的贡献有限。但基金主力很明显正在将优势兵力向价值成长股转移，贵州茅台(资讯 行情 论坛)、张裕A、鲁泰A、上海机场、海油工程(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)等为数不少的个股虽然绝对市盈率并不算最低，但股价却十分坚挺，说明这些优秀上市公司良好的成长性得到了机构投资者的认可，并赋予了其相对较高的市盈率水平。因为如果一家公司具备持续的获利能力，未来收益水平将会稳步增长，现在的股价和市盈率也就不能算高，这种理念和国际成熟市场是一致的。上述股票的上涨就是“接轨”带来的机会，而未来这种机会将越来越多。

    因此，目前在主流机构调整持仓结构和诸多利空消息的共同作用下，大盘自身并不具备快速反转走强的机会，除非外部环境发生重大变化，如重磅利好政策继续推出等。在市场环境没有发生根本变化之前，大盘还将继续维持弱市调整格局，毕竟“接轨”还远未完成。