回顾国庆长假之后的证券市场，我们可以发现两个重要的市场特征：其一是市场与政策之间展开博弈，大盘反复震荡盘跌，周四沪指再度逼近千三整数关口；其二，个股行情的分化走势越来越严重，只有少数个股能够逆势上涨，多数个股则跌势汹涌，一批个股已经创出了9月13日以来的新低。这从一个侧面反映出，股价的结构性调整正在进一步深化。

    系统反弹转为结构性调整

    此波反弹行情展开后，在反弹行情的第一阶段，个股行情大面积活跃，从超跌低价股的整体活跃，发展到只要是股票都有短线的强势反弹机会，市场显示出凌乱无序的格局。这种“系统性反弹行情”虽然有其合理性，但这未必健康。沪指在千五关口附近反弹受阻而转入调整市道后，大盘反复震荡盘跌，个股行情则出现了明显的分化走势，以海油工程(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)、东阿阿胶(资讯 行情 论坛)、上海能源(资讯 行情 论坛)为代表的二线蓝筹股反复活跃，其中部分个股还刷新了历史记录，但绝大多数个股却随大盘同步震荡，且跌幅远远超过大盘，相当部分的个股还创出了历史新低。截至昨日，沪深两市已有300多只个股创出了9月13日以来的新低，这就意味着近三成的个股实际价位已处在沪指1260点以下的位置。这其中固然有游资撤离的缘故，但从市场格局来看，可以说已由当初的系统性反弹转化为结构性调整。

    价值评估与国际接轨

    分析近期股价结构调整的运行思路，我们认为主要有以下两个方面：

    其一，上市公司的经营业绩及景气程度发生变化。行情已经进入10月份，上市公司也进入三季度业绩披露阶段，随着季报披露工作进入高峰时期，市场也将关注的视线转移到上市公司的经营业绩及成长性方面。对于多数低价股而言，其业绩不尽人意，甚至会出现经营性亏损，这些个股因此成为短线抛售对象，股价创出新低也就成为合理的选择，我们也就可以理解ST板块大面积沉沦的原因了。绝对业绩的高低只是一个方面，还有一个很重要的因素就是上市公司的成长性，目前业绩不错并不十分重要，更重要的是上市公司未来的成长性如何，如果成长性预期降低，也可能成为市场的抛售对象。以汽车板块为例，从已公布的半年报看，汽车股的三季度业绩数据都不错，但这仅仅是绝对数值，从增长率来看则已经大打折扣，可见宏观调控及汽车销售价格的大幅下降，对该板块的影响不容低估。这也就是一些汽车股动态市盈率虽不足10倍，股价却一直下跌的主要原因。

    其二，市场以国际化视角重新评估上市公司的投资价值。如果从业绩及成长性角度分析，我们可以解释低价股及银行、汽车板块等近期的大幅下跌，但不能解释如中国石化(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)等近期的弱势表现，这就应该以国际化视角来分析了。中国股市正逐渐开放，目前已经有27家境外机构获得了QFII资格，QDII的推出也只是时间问题，因此市场也开始以国际化的价值评估标准来重新审视目前的市场。这主要体现在两个方面：一是随着未来更多大型蓝筹股登陆证券市场，蓝筹股的稀缺性溢价空间将逐渐被压缩；二是以国际化价值标准来看，目前国内蓝筹股普遍存在着比较高的溢价，从而对目前蓝筹股的市场定位产生压力，这也是投资基金近期积极减持中国石化、宝钢股份、华能国际等一批大型蓝筹股的重要原因。

    投资者如何应对？

    我们认为，市场的结构性调整还将延续。那么，投资者应如何应对近期市场呢？方法有二：

    一是回避上市公司的业绩风险。在目前市场中，我们应首先考虑如何规避风险，比如近期就应该重点回避那些缺乏业绩支持的个股，其中三季度业绩预警或预亏的公司更应该重点回避。另外，以往的“五朵金花”也相继凋谢，其中缺乏成长性、想像空间被严重压缩的个股也需要回避。

    二是精心寻找未来结构性调整行情中的潜力赢家，典型的便是国际估值压力比较小的公司，如充分竞争行业的龙头企业、具有民族品牌的上市公司、具有定价优势的公司及具有垄断优势的上市公司。同时，瓶颈行业的上市公司也值得关注，如煤炭、港口、交通运输股等，这些个股已经成为投资基金的增仓方向。另外，可留意消费升级类个股，其中主要是医药保健类及食品医疗类个股，尤其是其中的优势公司，更值得我们重点关注。