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财经杂谈张发明
最新数据表明，截止到2004年9月底，我国外汇储备已达到5145亿美元，创历史新高，其中1—9月份外汇储备增加1113亿美元。不断飙升的外汇储备究竟意味着什么？笔者以为，我国不断增加的外汇储备并非仅仅体现综合国力增强，还将会带给我们内外交替的压力。对外是人民币升值的压力，对内是存款加息的内在要求，还有就是间接负债的增加。
我们国家不断增加的外汇储备并不意味着是一笔可以随时支配的财富，相反，是一笔数目不小的间接负债。就今年的情况分析，1－9月贸易顺差仅为39亿美元，也就是说，在贸易经常项目上我们只是略微有点盈余。另外直接投资合同金额是1074亿美元，实际使用外资金额是487亿美元。然而，9个月时间我们却增加了1113亿美元的外汇储备，扣除贸易顺差所得和正常渠道直接投资，还有587亿美元资金的“来路不明”。其实，这587亿美元就是“热钱”，通过混入经常项目进入我国的国际游资。
贸易顺差是我们的所得，直接投资资金会跟随着一个国家对待外资的态度而发生相应的变动。如果政策对外资有利，就可能留下来或者吸引更多外资进来。如果政策对其无利，就有可能随时拆走。而国际游资则是一个彻头彻尾的投机派，随时做好逃离的准备，获得好处要逃走，没有好处更要走。直接投资其实就相当于我们借别人的钱来发展自己经济，当然投资人是要获得相应的报酬。总之，无论投资金额多少并不意味着是我们自己的财富，而应当看作是对国际资金市场的一种负债。
外汇储备最直接的作用就是可以进行国际支付，但必须是自己的财富。比如日本，外汇储备2004年9月底达到8300亿美元，成为世界第一大外汇储备国，但是日本的外汇储备主要是贸易巨额顺差所致。因为日本吸引外国直接投资只相当于ＧＤＰ0．25％左右，并不构成外汇储备增加的主要因素。拥有高额的外汇储备对于日本国家而言是一笔巨大的可以随时支配的财产，外汇储备与日本的经济实力相对应。而我们国家的情况并非这样，大量的储备外汇并非贸易创造，而是来自直接投资的增加，2003年吸引外资占我国ＧＤＰ的大致比例是5％左右。如果我们用现存的外汇去大量购进国外产品而又没能够及时创汇填补，同时国际资金转移的话，那么将引起国内物价的大幅上扬。此外，外汇储备的大量增加占用我们大量的基础货币，一旦外资撤离中国，央行将面临如何收回因外汇配套而发行过多货币的压力。现在存在的587亿美元的游资，实际就是一把悬挂在央行头顶的一把利剑。教训显示，一国金融危机的引发往往是游资在作祟。
不断增加的外汇储备一方面表明我们的对外政策灵活，对于国际资本有较强的吸引力；同时也表明，随着逐步增强的综合国力，国际势力对于人民币的预期越来越高，希望人民币逐渐走强并承担更多的国际责任。国际游资正是在这种情况之下，才敢于到中国资本市场来。
另外，美联储两次调高利率达到1．5％，与税后一年期人民币利率相差无几，因此国内国外各方经济学人士大声疾呼，人民币加息势在必行，仿佛一刻也不能耽搁。还有就是从国内已经凸现的负利率角度出发呼吁要加息，改变存款人的财富受损地位。从国内物价走势来看，通货膨胀的压力逐步加大，加息成为一个重要的保持宏观调控成就的有力工具。然而，央行为什么没有立即加息，即是考虑到中国经济已经作为世界经济的一个重要组成部分，如果贸然加息，引发新的游资投机热潮，将更加不利于治理凸现的通货膨胀压力。
再则，国外机构鼓吹的人民币汇率预期上升7％，其实也是在为游资获利施放烟雾弹，我们不断增加的外汇储备已经给我们构成了内外受挤的局面。对外，不断增多的外汇储备实际上授人以柄，国际社会主要是美日国家要求人民币升值。“司马昭之心，路人皆知”，这样的呼吁是希望转嫁他们国内的产业压力。对内，不断增加的外汇储备要求人民币加息的压力日渐增强，这是内在的合理要求，但是考虑到整个经济发展趋势，不便于立即满足各方加息的要求。
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