周二管理层公布了两条针对券商的利好：中国证监会颁布施行新修订的《证券公司债券管理暂行办法》，中国人民银行颁布《证券公司短期融资券管理办法》。作为落实“国九条”的又一举措，这两条消息对两市证券类的上市公司和股市本身的走势将产生短线刺激作用。

    利好最大的看点是券商发债门槛大大降低。在修改以后的《证券公 司债券管理暂行办法》中，取消了券商发债最高期限和利率的规定，完善并降低了定向发债的担保要求，取消了拟公开发债发行公司“最近一年盈利”的要求，将债券上市的最低面值由2亿元改为5000万元。

    根据修改以后的办法，综合类券商只要最近3年没有重大违规，就可以自主决定发债，这对于减轻券商的资金压力有一定作用。同时也要看到，目前券商面临的最大问题不是资金上的压力，以多数券商10多亿元的资本金或净资产来说，支撑其经纪业务、投行业务绰绰有余，资金的增多主要体现在公司自营规模的扩大上。但以目前的股市环境，过大规模的自营往往并不意味着盈利的增长，而是投资风险的放大。目前券商面临的主要问题是证券市场面临较多历史遗留问题的困扰，导致证券业的发展受到较多的外部因素的制约，业务创新也受到现实环境的影响。解决这些问题才是券商盈利增长和发展的关键。

    对于券商尤其是上市券商来说，管理层的政策取向是在逐步解决不规范经营问题的同时进行扶持，推动证券业的规范健康发展，近期出台针对券商的举措既有允许券商进行业务创新的利好，也有清理不规范资产管理业务的利空。我们认为，在证券业总体而言还存在较多不规范和历史遗留问题的情况下，目前所面临的主要问题是行业结构调整和规范，只有那些规范经营和具有竞争优势的券商，才可能借此东风取得长足发展。

    消息对市场的影响体现在两方面：

    就上市券商和有证券业务的非银行金融股来看，虽然宏源证券(资讯 行情 论坛)、陕国投、安信信托(资讯 行情 论坛)都在抵抗住大盘回落压力的情况下以涨停板报收，但并不能由此对非银行金融股的后市形成乐观判断。除了上述对基本面的分析以外，就其股价走势而言，由于业绩较差，多数个股在前期短暂活跃以后股价迅速回落，陕国投、安信信托已经创出股价新低，相对而言，只有中信证券(资讯 行情 论坛)保持了震荡上行走势。近期的股价走势表明多数非银行金融股投资价值不足，向下的股价调整压力较大。利好的刺激只能导致股价的短线大幅震荡，在基本面能否改善尚不明朗的情况下，这种利好刺激不足以扭转股价调整的趋势。因此，操作上对以宏源证券为首的非银行金融股或短线高抛低吸做差价，或逢高减磅，总之应注意回避盲目追高的风险。

    就大盘走势而言，早盘在消息的刺激下两市大盘一度大幅反弹，幅度达到2%，但随后一路震荡回落，直至最后以基本平盘报收。利好的刺激仅仅带动大盘走出短暂的冲高回落。从盘面表现可以看出，除了宏源证券为首的非银行金融股走出强劲反弹行情，只有部分超跌小盘股和三季度业绩预增的个股有较好表现，市场没有出现有号召力的领涨力量。

    近日大盘的表现令人失望，表明投资者对券商融资的利好效应有非常谨慎的判断。而大盘连续3天的反弹努力均以冲高受阻报收，反映了目前股市在环境制约下的弱势。

    对两市大盘而言，券商融资意味着落实“国九条”有了下文，对近期大幅回调的股市有一定稳定作用，但我们认为它无力扭转趋势，也难以对大盘的持续反弹提供支持。