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本报记者 张东臣
10月18日，证监会主席尚福林签发了第25号主席令，宣布即日起实施《关于修改<证券公司债券管理暂行办法>的决定》。
同日，中国人民银行网站公布了由证监会、银监会、央行共同制定的《证券公司短期
融资券管理办法》，定于11月1日起施行。
两大举措的颁布实施迎来了周二沪深股市的高开高走。尽管尾盘出现回落，但业内人士仍普遍认为，这两大举措具有不同寻常的意义。至少，这标志着券商融资难的问题取得重大突破。
“与之前的政策相比，这一次是长短兼顾、全面配套，有实质性进展的。这表明监管层在落实《国九条》方面的确是真抓实干了”。国泰君安证券研究所分析师马国旗在接受中国经济时报采访时表示，《决定》和《办法》都是非常务实的，分别解决了券商长期融资和短期融资的难题。
马国旗说，证监会颁布的《关于修改<证券公司债券管理暂行办法>的决定》有四点修改引人注目。这四点修改大大降低了券商的通过发债进行长期融资的门槛，每一条都是实质性的突破。
一、以前规定“券商发债期限最短为1年，最长为5年”，如今删掉了5年的限制。
马国旗认为，其深层的含义实际上是涉及到了发债的利率问题。根据企业债管理条例，发债利率不得高于居民定期存款利率的40％。如果最长期限设定为5年，那么实际上就设定了发债的利率不得超过3．91％（5年期居民存款利率×140％）。这一利率水平在当前的市场情况下是明显偏低的，对投资人缺乏吸引力。比如，刚刚发的5年期国债的利率为4．3％。然而，取消了5年的限制，事实上就解决了实质性问题，等于不再受利率的限制了，发债利率可以由发债人和投资人去协商。而且，券商发中长期债才更有意义，从这一点上讲也是有利的。
二、以前规定“最近1年盈利的才能发债”，现在这一条也被删掉了。
马国旗分析说，这样一来券商只要符合《公司法》的规定（3年平均可分配利润能支付1年的利息）就可以发债。发债的门槛大大降低了。
三、以前规定“定向发行要求必须有担保，且不少于发债总额的50％”，现在改为“如果有担保，原则上不低于50％，不足50％或无担保的只要能作相应的风险提示，投资人签字即可”。
马国旗说，这也是一项实质性的改动，寻求担保目前对很多券商来说，无异于是大大增加了难度，前段时间，海通证券就是因为担保方面的原因而发债未果。
四、债券上市的面值从以前的“不低于2亿”修改为现在的“不少于5000万”。
这显然对券商发债也是有利的。因为毕竟上市能提高债券的流动性，增加对投资人的吸引力。
根据央行颁布的《证券公司短期融资券管理办法》，证券公司可以在银行间债券市场发行短期融资券，待偿还短期融资券余额不超过净资本的60％，期限最长不得超过91天。
发债券商应当符合以下基本条件：取得全国银行间同业拆借市场成员资格一年以上；已按统一的规范要求披露详细财务信息达一年，且近一年无信息披露违规记录；客户交易结算资金存管符合证监会的规定，最近一年未挪用客户交易结算资金；内控制度健全，受托业务和自营业务严格分离管理，有中台对业务的前后台进行监督和操作风险控制，近两年内未发生重大违法违规经营；采用市值法对资产负债进行估值，能用合理的方法对股票风险进行估价等。
《办法》规定短期融资券募集资金不得用于以下用途：固定资产投资和营业网点建设；股票二级市场投资；为客户证券交易提供融资；长期股权投资等。
据宏源证券固定收益部分析师杨浩波介绍，券商以前只能通过国债回购、短期拆借来实现短期融资，现在可以自己发行短期债券了，这对券商来说意义还是比较大的。券商有更多的短期资金用于自身经营，至少可以不占压国债了。这很大程度上表明了管理层对券商的态度。随着一大批证券公司的风险相继暴露，管理层可能更希望能平稳清理，逐步规范。
马国旗告诉中国经济时报记者，《办法》给券商短期融资带来了极大的便利。8月底，央行就曾经对券商的短期融资有所放松，取消了同业拆借市场的7天拆借期限。而新颁布的《办法》则更进一步放松了，为券商在债券市场里提供了直接融资的渠道，其融资条件要比以前银行间拆借更宽松了。
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