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其过程是一个长期渐进的过程，对A股市场的影响偏于正面
本报讯记者何晓晴报道：最近一段时间以来，尽管中国政府部门再次明确否认了人民币升值传闻，但有关人民币升值的预期却再次升温，海外报章对升值时间和升值幅度等具体问题更是言之凿凿，而境外资金对人民币升值的投机活动亦再次活跃。那么，作为国内股市主要机构投资者的基金公司又是怎样看待这个问题的呢？如果人民币升值的话，将对国内资
本市场产生什么影响？对此，记者日前专访了海富通基金公司策略分析师牟永宁。
牟永宁开门见山地说，“人民币升值是中国经济多年来以及未来相当长的时期中所面临的现实压力，实际可升值空间相当大，但是年内升值的可能性很小。”他认为，结合目前的最新形势，经过两年多的准备后，人民币升值的条件正逐渐成熟，但是具体的时机选择可能取决于三大因素：即宏观调控、美国加息和油价走势。综合考虑这些因素，他估计人民币升值或会在明年中或年底进行。至于升值方式和汇率形成机制的改革方向，则可能将采取通过扩大浮动范围或暗中改盯一揽子货币的方式，小幅逐步升值，使人民币汇率逐步向合理均衡的水平靠拢，不可能一次到位。
牟永宁对我国几大股票市场进行了比较，他指出，H股市场获得人民币升值带来的有利因素最多，B股次之，A股市场由于本身所面临的体制障碍和系统性风险，不确定性最大。此外，尽管人民币升值及其预期可能会对部分行业上市公司的盈利前景产生不利影响，牟永宁还是坚称，人民币长期逐步小幅升值的方式对A股市场的影响总体上将偏于正面。他表示，这主要是考虑到小幅升值对企业盈利的总体影响相对有限，而进口原材料价格的下降反而减轻了国内制造业的成本负担。在人民币升值的环境中，他相对看好技术和资金密集型、进口依赖型以及房地产类上市公司的发展前景，而低附加值的劳动密集型产业则最容易由此逐步丧失国际竞争力。另外，电信和航空等大量对外采购设备的企业亦有望因此受惠。
同时，日本、台湾省、新加坡在过去本币升值过程中股票市场和房地产市场的强劲表现亦令国内外投资者对A股市场寄予较大希望，从而吸引更多的资金进入。他指出，尽管目前国内的资本市场相对封闭，人民币资本项目不能自由兑换，汇率升值对通过正规渠道进入中国证券市场的资金规模影响不大，但是不排除通过其它非正规渠道进入的资金。而且由于资本的流动方向大致相同，作用的结果很可能是相似的，汇率升值的早期会对国内的证券市场产生推动作用。
不过，牟永宁也称，就资本市场而言，从国外市场的经验来看，在一个长期的本币升值过程中，资本市场大多呈现出快速膨胀的格局。这一过程从升值预期形成开始，一直持续到升值过程的结束而终止。他还表示，汇率升值往往还会伴随着金融和房地产泡沫，其主要原因有，一是升值尽管导致出口利润减少，但是也降低了进口成本。如果企业通过调整产品结构、挖潜、拓展内需等手段积极应对，盈利能力反而会增长（日本和台湾省在80年代的升值经历都在一定程度上证明了这一点）；二是长期经济增长和升值预期吸引大量国际资本的持续流入；三是升值带来的国内通货紧缩趋势和投机资本冲击压力往往迫使央行采取低利率的政策，使得国内货币供应量大幅上升，资本大量向资本市场和房地产市场集中。（来源：金羊网）
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