国庆节后，H股大盘显现明显的调整态势，但三只保险类股票———中国人寿（2628）、中国平安（2318）与中国财险（2328）中，除后者的调整幅度较大之外，前两只保险类股票显然强于大盘。其中，中国平安还创出上市之后的新高，这也预计着在H股市场的发展过程中，中国人寿与中国平安存在一定的投资机会。保险类股份受追捧

    上一轮H股大盘的走强主要是受到石化、有色金属、电力、保险等大 盘H股成份股上涨带动。随着市场短期行情告一段落，在没有后续题材以及国际原油价格高启的情况下，部分与油价息息相关的行业的股票由于获利盘的沽售压力纷纷走弱。而此中，由于保险行业与油价上涨基本没有关系，同时受内地宏观经济面与该行业基本面支撑，该类股票近期在市场受到追捧。

    首先，从内地保险业的发展状况来看，保险业渗透率仍然偏低。从全球角度来说，超过8%的GDP来自于保险业，而我国保险业经过20多年的迅速恢复和发展，其占GDP的比重从1980年的0.1%上升到目前的3%，基本达到了新型经济国家保险深度的平均水平。

    目前，我国经济社会处于重要转型期，人口及社会结构正在发生巨大变化，保险业面临巨大的发展潜力和空间。从今年上半年各上市保险公司的情况分析，保费总收入的增长状况逐步好转，特别是人身险市场逐步回稳，摆脱前些年的负增长势头，这应该归结为内地经济继续向好与居民收入水平的提高。

    其次，部分保险公司的业务模式开始由追求保费增长模式向利润增长模式转变，这使得保险公司在注重“量”的同时，更加注重“质”的提高，这可以从平安保险的例子得出。

    上半年，中国平安是在保险收入与市场份额双双下降的前提下实现利润大增，这主要得益于公司管理层经营思路的转变，对其业务进行有意识的调整，使个人寿险占全部寿险业务提高到68.5%，较去年同期上升了11.3个百分点。同时，利润率较低的银行保险和团体保险则分别较同期下降了55.2%和15.1%。公司抓住了市场热点，使得中期业绩从0.24元增长到0.3元。

    第三、在内地GDP持续增长的带动下，保费收入可持续增长的潜力不浅。同时，海外证券市场向内地资金的开放，可能为更多的保险类资金的增值业务打开空间。从明年开始，保险公司可以用外汇资金投资海外债券市场，其投资回报率可能将相对提高。在预期人民币利率上升的前提下，保险公司的投资组合（现在至少50%或以上为银行存款）的回报率也将可提高。 警惕一些负面因素

    当然，保险行业也面临众多负面因素。首先是来自国外保险业的竞争。加入世贸后，内地保险业的竞争将逐步升级。国外一些信誉度高、保险产品丰富的保险公司在利益的驱使下，将会大规模占据内地市场，将给相对弱小的内地保险企业带来一定冲击。

    在目前的险种中，虽然车险的市场份额相对较大，但由于其赔付率较高，仍然威胁财险公司的盈利能力。例如，中国财险2004年上半年营业额达到353.89亿元，较2003年上半年的306.51亿元增加15.5%，主要是机动车辆险营业额增加所致。尽管如此，公司中报业绩相对去年同期大为减少，从去年同期的0.16元跌至0.08元。究其原因，是增加了未决赔偿准备金9.6亿元。我们可以看到，中国财险上半年的车险营业额大增24.8%至241.9亿元，但赔付率却上升了3.9个百分点至86.1%，导致车险部分的盈利倒退42.5%。

    此外，2004年上半年资本市场的投资亏损，使得保险公司的风险管理能力备受考验；目前，内地A股的走势也加剧了投资者的担忧，从而将对保险企业的业绩产生一定负面影响。结合上述分析，笔者在看好保险行业整体发展的同时，比较看中以寿险为主的上市企业，如具备扭亏概念的中国人寿。