节后大盘延续节前的跌势，并且跌势加剧，上周四更创出2002年1月28日以来的最大单日跌幅。千四关口失守后，千三关口岌岌可危。媒体广泛报道落实国九条，原本使市场人气得以恢复，而从股价走势来看，涨势似乎又将彻底夭折。

    主力机构在做何打算呢?我们根据大盘的A字型走势，分为上涨和下跌两个阶段，对不同阶段领涨领跌板块的市场数据进行分析，以此探求主力操作动向，具体 见附表1。

    上涨阶段(9月14日—9月23日，共8个交易日)：此区间上证综合指数累计上涨了16.22％，各行业板块也早现普涨现象。

    从涨幅前10名的板块属性看，科技类板块独占鳌头。软件及服务、计算机硬件、元器件、传媒均处于前10名中，而且有着较高的换手率，显示在9.13底部形成后科技类股票担当领涨重任的特征。在涨幅后10名的板块中，有被基金等机构投资者看好的属于能源类的供水供气、石油、电力，还有同样属于大盘蓝筹的金融、交通运输。日均换手率方面，除了交通运输、电力、石油在2％以上以外，其余均处于平均水平以下。显然，基金等主流机构投资者并没有在上涨阶段看护自己的重仓品种，动作较为低调，对于交通运输、电力、石油三个板块反而有打压之嫌。

    下跌阶段(9月24日—10月15日，共11个交易日)；此区间上证综合指数累计下跌了9.17％，各行业板块除煤炭外均呈现普跌现象，而煤炭股在上涨阶段表现并不突出.在普跌阶段异车突起，暗显主力机构声东击西的操作策略。

    在从涨幅前10名的板块看，和上涨阶段相比仅有4个板块维持居前位胃，其余全部变更。能源类板块则独领风骚，煤炭、石油、供水供气均处于前10名中，其中煤炭的换手率较高，而能源类恰恰是上涨阶段表现不佳的板块。石油、供水供气、交通运输在上涨阶段都处于后10名之列。科技类板块中传媒和偏“硬”的计算机硬件、元器件还保持居前的位置，而且有着很高的日均换手率，值得警惕。在上涨阶段涨幅第一的软件及服务消失了踪影。

    可见，进入10月季报开始披露，缺乏业绩支撑的行业板块开始遭到机构摒弃，而石油、交通运输在上涨阶段遭到打压似乎有悄然吸筹的可能。另外，化工也是在两个阶段都处于涨幅前列的板块，日均换手率一直处于较高的水平，市场对该板块的看好似乎达成共识。在涨幅后10名的板块中，电力、化纤、日用化工、建材、金融5个板块维持后10名的位置，其中建材的日均换手率较高，有出货的迹象。贸易、医药原本在上涨阶段涨幅居前，在下跌阶段反而出现较大跌幅，有拉高出货迹象。

    综上所述，我们总结出以下特征：在大盘冲高阶段，非主流机构是做多主力，并以科技类板块作为领涨群体进行概念性炒作，而不给基金等主流机构抬轿子；主流机构表现平平，在能源类板块上有刻意压低吸筹迹象。在大盘下跌阶段，非主流机构迅速抛弃软件类股票，而主流机构看好的能源类股则表现出较强的抗跌性。

    由此我们得出如下结论：

    1、主流和非主流机构之间在进行交接，而主流机构并不急于上攻。非主流机构对底部的判断很及时，但短炒特征更为明显，目前显露撤出意愿。主流机构在季报披露期间，继续依据公司基本面情况进行持仓结构调整。10月份虽然因长假原因，交易日少，但信息量相当之大。上市公司第三季度季报中宏观调控和盛夏电荒对业绩的影响、前10大流通股股东情况、基金持仓组合都将被披露出来，主流机构显然有着诸多顾虑，而不敢贸然上攻。不过，能源类板块最被看好。

    2、能源类板块中强弱不同。煤炭股走势最强，石油、化工次之，供水供气第三，电力被看淡。上述板块同为能源类，但走势依据基本面情况出现差异。石油、化工虽然同煤炭一样为目前不可替代的能源，但对外依存度大，大量原油依靠进口。供水供气类企业关系着居民生活和企业生产成本，在生产成本上升的同时产品调价幅度受到限制。电力除了和供水供气一样的原因外，也因煤炭价格的上涨冲抵了电价的上调，业绩增幅难以乐观。

    3、科技类板块潜力不一。软件类公司多数缺乏良好的业绩支撑，网络游戏概念在编制神话的同时，也受到季报期间具体财务数据的制约。硬件类公司因根据企业的技术含量高低和市场占有率的不同，进行区别对待。传媒类公司多数具有地域垄断性，按照国家广电总局制订出的有线电视向数字化过渡时间表，到2005年直辖市、东部地区地(市)以上城市、中部地区省会市和部分地(市)级城市、西部地区部分省会市的有线电视将完成向数字化过渡。数字时代临近，相关炒作题材也应运而生。

    4、食品板块显露头角。国家统计局相关数据显示，7、8两个月居民消费价格指数(CPI)均保持5.3％的高增幅，其中主要是食品价格拉动。7、8月份食品价格的同比增幅分别为14.6％和13.9％。宏观经济的部分数据也为股票市场提供了相关的炒作素材。

附表1    (％)
                上涨阶段                              下跌阶段
  行业板块                            行业板块
            涨跌幅    日均换手率            涨跌幅      门均换手率
  软件及服务    28．60    3．79     煤炭            4．29       3．02
  计算机硬件    25．01    4．17     传媒            -1．04     2．87
  元器件        23．72    2．82     石油            -3．38     1．80
  有色          22．09    2．83     食品            -4．27     1．98
前综合          21．41    2．74     计算机硬件      -5．29     2．81
十传媒          21．18    2．64     交通运输        -6．07     1．39
名贸易          21．17    3．51     元器件          -6．44     2．36
  机械          19．60    2．81     化工            -7，21     2．09
  医药          19．16    2．76     电气设备        -7．35     1．33
  七工          18．88    2．42     供水供气        -7．95     0．7l
  日用化工      15．37    1．48     医药            -10．74    1．73
  商业          15．10    1．40     电力            -10．85    1．20
  化纤          15．10    1．58     建筑业          -10．99    0．86
后交通运输      14．94    2．46     化纤            -11．93    1．49
十建材          14．88    1．40     日用化工        -12．12    0．68
名电力          14．77    2．74     农业            -12．44    1．40
  纺织服装      14．29    1．7      建材            -12．46    2．17
  石油          13．78    2．66     金融            -12．73    1．13
  金融          13．77    1．55     贸易            -15．06    1．81
  供水供气       9．56    1. 95     汽车及配件      -16．25    1．52

表2    (％)
                  上涨阶段                            下跌阶段
    股票简称                            股票简称
              涨跌幅      日均换手率            涨跌幅      日均换手率
    海虹控股(资讯 行情 论坛)      64．37      10．46  圣雪绒(资讯 行情 论坛)        17．90      2．39
    抚顺特钢(资讯 行情 论坛)      50．13      4．90   西山煤电(资讯 行情 论坛)      14．47      2．32
    深天马A       48．70      9．59   煤气化(资讯 行情 论坛)        11．67      3．46
前  中国软件(资讯 行情 论坛)      47．05      3．47   小商品城(资讯 行情 论坛)      10．69      0．69
十  南方建材(资讯 行情 论坛)      46．84      27．56  片仔癀(资讯 行情 论坛)        10．00      5．18
名  浙大网新(资讯 行情 论坛)      44．66      25．49  云南白药(资讯 行情 论坛)      9．76       1．84
    中科英华(资讯 行情 论坛)      44．05      8．57   双汇发展(资讯 行情 论坛)      9.75        2．10
    科达机电(资讯 行情 论坛)      42．68      5．77   马应龙(资讯 行情 论坛)        8．93       7．70
    恒大地产(资讯 行情 论坛)      42．38      1．03   东方明珠(资讯 行情 论坛)      8.71        3．39
    安泰集团(资讯 行情 论坛)      42．11      8．58   南方汇通(资讯 行情 论坛)      8．06       5．19
    红豆股份(资讯 行情 论坛)      0．67       3．80   兰宝信息(资讯 行情 论坛)      -29．53     2．95
    河北宣工(资讯 行情 论坛)      0．00       2．03   星马汽车(资讯 行情 论坛)      -29．89     4．01
    金宇车城(资讯 行情 论坛)       -0．41     0．07   国光瓷业(资讯 行情 论坛)      -30．73     2．89
后  锦州六陆(资讯 行情 论坛)       -0．71     0．12   天山股份(资讯 行情 论坛)      -32．23     1．54
十  亚宝药业(资讯 行情 论坛)       -2．11     7．64   嘉瑞新材(资讯 行情 论坛)      -33．22     4．79
名  *ST湖科(资讯 行情 论坛)        -2．99     1．45   东泰控股(资讯 行情 论坛)      -33．86     2．59
    *ST戈德(资讯 行情 论坛)        -5．98     3．05   秦岭水泥(资讯 行情 论坛)      -34．47     20．59
    *ST太光(资讯 行情 论坛)        -7．98     0．03   金果实业(资讯 行情 论坛)      -34．97     3．99
    ST万山(资讯 行情 论坛)       -12．34      3．48   双鹤药业(资讯 行情 论坛)      -35．03     6．78
    秦岭水泥     -29．60      11．81  闽越花雕(资讯 行情 论坛)      -36．86     5．98