股票市场里每每出现个股奇迹，比如戴尔电脑10年时间股价上涨了1000倍，微软股价从IPO开始保持了持续15年的大幅度上涨，深发展股价从原始股到目前的上涨幅度令人惊叹，等等。个股奇迹好像每天都在发生，股市里的投资者人人都在为个股奇迹而兴奋不已和想入非非。

    到哪里去寻找个股奇迹呢？撇开市场操纵导致的股价异动不说，一 般而言，个股方面真正能产生收益率奇迹的情况主要有两种：一是因为公司成长；二是因为公司突变。在中国股市相当长的时期内，创造投资收益率奇迹的人都主要在这两个领域寻找投资目标。

    首先，投资收益率奇迹将出自于可持续高成长的中小型公司。以伊利股份(资讯 行情 论坛)为例，公司成立于1993年，1996年上市，立足乳业，主业鲜明。2003年底的公司资产总额、主营业务收入和净利润分别为40亿、63亿元和2亿元，分别是10年前的58倍、130倍和51倍。公司自上市以来每年都向全体股东进行现金分红，红利率平均在20%以上。伊利的股价走势则从1996年上市时候的每股9元，变成为2004年4月的每股88.58元（复权处理后）。假定1996年以9元价格买入1万股伊利股份，8年后的2004年变成了88.58万元，累计收益率884％，年均收益率为33.1％。同期上海综指涨幅从580点涨到1780点，除去新股推高的指数上涨因素，累计涨幅119％，年均涨幅为10.27％。伊利股价的累计涨幅为大市累计涨幅的7-8倍，年均涨幅为大市年均涨幅的3倍多。

    且不去说中国市场早期因为股票供给短缺和投机过度造成的那些个股神话。熟悉中国股市的投资者都知道，类似于伊利股份那样以公司主业成长为基础的个股奇迹还有不少，比如中集集团(资讯 行情 论坛)、深发展、中兴通讯(资讯 行情 论坛)等。且不论这些公司的未来将会如何，但它们迄今为止的过往成长历史却确实给投资者创造了一个投资奇迹。

    我们的看法是，中国的经济高增长、市场大爆炸和产业结构大变迁，为企业高成长提供了环境可能性和广阔的空间。可以预料，因为中小型公司的持续高成长而造就的个股奇迹，还将在未来的中国股市中不断出现。事实上，即使在成熟资本市场上也是这样，奇迹总是来自于高成长公司，而不是已经成熟稳定的蓝筹公司。

    其次，个股收益率奇迹将出自于公司突变的情况。公司突变的基本方式是各种各样的公司重组，包括公司资产整体置换、公司业务结构或资源结构大重组、企业强强合并、公司困境重整（债务重组）、危机化解等。

    在中国过往十来年的股市历史中，公司突变的主要表现形式是企业解困驱动的公司重组和借壳上市驱动的公司重组。且不去理论围绕这些重组而发生的各种法理上和伦理上的是是非非，作为一种市场事实，这些重组行为曾经制造过股市上一只又一只的狂飙黑马。可以预见，随着监管加强和市场环境变化，联动股价操纵的概念性或财务报表性公司重组现象将日趋减少，但基于产业能力再造和资源再配置的实质性战略重组现象会日趋增多。

    与此同时，上市公司重组的发动者或主导者，也将发生历史性的主体迁移。以前，上市公司重组的发动者或主导者是以新锐民营企业和地方政府为主的。将来，更加具有产业地位和资源实力的巨型企业和跨国公司将成为上市公司重组的新发动力量或新主导力量。公司重组的这一发展趋势，意味着相应的公司突变将变得更大量级和更具有实质性意义。由此导致的公司突变，将造就量级更大、更具有价值投资意味的个股奇迹。在中国上市公司重组的历史界分上，我们总是有一种感觉，以前的重组只是“轻舟已过万重山”，将来的重组才能“直挂云帆济沧海”。

    当然，奇迹不可能大面积发生。真正能创造投资奇迹的投资者肯定属于少数。先人一步发现高速成长的公司，需要有过人的眼光，过人的分析判断能力，而且还需要有坚定信念和长期持股的精神定力。而为了骑上公司突变的黑马，如果不是内幕交易，就需要有敢于先成为股东然后再彻底再造公司的勇气和能力。

    无论是过人的眼光还是再造公司的能力，都是很考投资者的功力的。绝大多数投资者都缺乏这种功力，而那些能够创造投资奇迹的真正高手，倒更像是芸芸众生中的孤雁野鹤，每每发出“孤独而高贵的声音”。就像巴菲特，永远与华尔街的主流观点和学术界的科班理论格格不入，他独自站立在自己灵魂的高处，藐视华尔街，藐视那些闪耀着诺贝尔经济学奖光芒的学术思想。

    总之，我们的基本结论是，个股收益率奇迹大多发生在公司成长和公司突变二大类公司上。一旦公司成为蓝筹股之后，稳定的、合理的收益率水平变得较可预期，而投资奇迹则将不再容易发生。