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编者按：
在日益国际化的今天，沪深股市正受到前所未有的冲击。从价格投机一朝变成价值投资就可见一斑。过度投机让我们的市场付出沉重代价，但过于理性也让我们的市场失去活力。东吴基金管理公司投资总监滕泰博士提出了一些颇具新意的想法。
市场到底需要什么样的投资理念?针对这个广泛关注的问题，本报将从明天起，在B1版上开设我们需要怎样的投资理念专栏，欢迎广大读者参与讨论。来稿请寄wxy@ssews.com.cn或上海市杨高南路1100号，邮编：200127，上海证券报市场服务中心收。
仿佛从一个极端走向了另一个极端，几年前那个缺少理性、只有激情的市场不见了，只剩下所谓的理性。而市场的信心，却在理性中渐渐消退。要拯救中国证券市场，要重树市场信心，不能只靠政府，只靠政策，还要靠我们证券从业者本身，探索符合中国证券市场特点的证券投资理念，共同驱散困扰证券市场的种种阴云。
价值投资已经沦为泡沫论的另一面
笔者曾是所谓价值投资的早期推崇者，之所以提倡价值投资，是因为当时中国证券市场，尤其是机构投资者需要尽快走出股价操纵的误区，做规范的研究者和价值发现者。
而现在，价值投资的口号实际上已沦落为泡沫论的继承者。泡沫论者坚持说中国股市有泡沫，价值投资则从反面说要买没有泡沫的股票。如果泡沫论是手心，价值投资正在变成它的手背，并最终成为伤害中国证券市场的同一只手，甚至演化出所谓要等到市盈率低到美国之下、要等到股票价格向净资产靠拢等等谬论。
事实上，价值投资并不是投资哲学的全部。如果把投资哲学分成几大流派，那么，基本面分析学派应该算是一个主要流派，而价值投资只不过是基本面分析学派中与成长型投资并列的一个分支而已。放眼国际知名的投资机构，谁是所谓价值投资的代表者?巴菲特，应该是长期投资和成长型投资的代表。又比如乔治索洛斯，那是全球宏观策略投资哲学的代表；管理资产规模最大的基金之一VANGARD，则是指数化投资的成功代表。而曾经闻名全球的老虎基金，那是数理模型和相对价值套利者的典型代表……要找一个价值投资的代表还真的不那么容易呢?况且对股票价值的研究，从来就是相对价值理论占主流，内在价值和绝对价值一直没有得到市场的广泛认同。食洋不化的结果是把价值投资当作了教条，用这样的理性来指引中国证券市场，只能是削自己之足以适外来之履。
我们需要怎样的投资理念
真理是相对的，此一时是真理的，彼一时也许就变成了教条。形形色色的投资理论究竟是真理还是教条，关键是要看它在中国证券市场的实践中能否经得起检验。
因此，对证券行业的理论研究者来说，凡是有利于中国证券市场发展、有利于投资者利益的理论，都值得宣扬和推崇；凡是不利于中国证券市场发展、伤害投资者利益的理论，都是要尽力驱散的。
要符合中国证券市场特点不是要我们反对国际化投资理念，而是恰恰相反，我们应该深入研究国际证券市场，作具体分析，吸取其中真正有助于我们的经验，而不是一知半解、教条化的理解。
重新发现价值 重新发现牛股
探索符合中国特点的投资理念，其实质是，不要被少数西方投资理论牵着鼻子走，而要立足当前中国证券市场实际，重新主导市场定价权。
首先，应正确认识中国市场的发展阶段，重新评估它在中国经济起飞中的巨大潜力。美国、欧洲国家、日本在人均GDP刚刚超过1000美元的特定年代，市场定价水平多少?为什么亚洲新兴市场经济国家，都是伴随着经济的起飞，人均GDP的增加、汇率的连续升值、本币资产估值水平的持续上升，带来5到10年持续繁荣式的接轨，经济逐步成熟后才归于平静，而中国市场在同样的起飞阶段，却要一步到位、向下接轨?这些问题都需要研究机构、决策层仔细研究、考虑。
其次，重新主导中国证券市场的定价权，重新发现牛股。按照华尔街给连锁商业企业用销售额、增长率与资本市场市值比值定价的方法，中国某家电连锁企业可能值60元以上。纽约证券市场算不算国际证券市场，为什么不研究一下他们是怎么定价的?
因此，这个市场不是没有价值，不是没有牛股，而是在于我们有没有发现的眼睛，我们能不能给那些将在中国经济转型过程中面临巨大机遇的成长型公司、在中国经济成长过程中持续受益的优质公司，以一个真正合理的定价。这需要真正的理性。
从一个全新视角，重新发现价值，重新发现牛股，才能重新找回引领市场的旗帜，才能让我们走出远离危机边缘的第一步。上海证券报东吴基金管理公司投资总监滕泰博士
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