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上周五，在美国良莠不齐的经济数据提振下，日元一度摸高108.76的两个半月高点。但在纽约尾盘，由于美联储主席格林斯潘发表讲话称，高企的油价不可能像上世纪70年代那样对美国乃至于全球经济造成严重冲击，美元因此收复部分失地，日元则小幅回吐涨幅，收报于109.32。从整体来看，日元上周小涨0.18%。
经济复苏放缓
和全球经济增长逐渐显现放缓态势一样，日本经济也出现一些放缓迹象。日本8月未经调整的经常账盈余仅较上年同期增长2.3%，表现为14个月以来的最小增幅，加深了日本由出口带动的经济复苏正在失去动能的疑虑。日本8月工业生产修正后增幅由0.3%缩减至0.1%，表明日本工业生产周期可能已经达到顶峰，有回落的风险。日本9月银行信贷年率下降2.8%，该数据自公布以来一直呈现负增长。有经济学家指出，没有哪国经济能在国内信贷未出现适当增加的情况下获得任何实质性的增长。
日本经济放缓，也反映在日本股市上。今年上半年，由于对日本经济复苏的乐观预期，日经指数突破了12000点大关。但之后，日经指数就出现持续下滑的局面。拿上周来说，日经指数就大跌2.8%。此外，日本央行长期保持“零利率”政策，将引发国内资金外流，以寻求投资海外资产的高收益。在今年9月30日的会计年度结算日，就没有出现以往企业资金回流的现象。日本央行在上周三再次宣布维持超宽松的货币政策不变，应该更坚定了日本基金经理人加大投资海外资产力度的信念。
抗跌因素犹存
虽然，日本资金大量外流可能将挫伤日元人气，但仍然存在一些抗跌因素支持日元走势。
上周一美国参议院通过《本土投资法》中的减税条款，准许美国公司明年将以十分优惠的低税率将海外盈利汇回国内。虽然表面看，资金将流出日本对日元不利，但是由于日本经历了漫长的通货紧缩，因此美国公司在日本并没有积累太多的盈利。相反，美国公司在欧元区累计的利润可能达到1800亿美元，达到美国公司在海外盈利相当大的比重。因此，欧元兑日元将受到较大的下行压力，进而间接支撑日元兑美元的表现。
上升空间有限
日元上周五一度突破关键阻力109.10，也就是日元从6月高点107跌至7月低点112.48的0.618回撤位，表明短线日元人气有所转强。然而，日元上周收盘仍然位于109.10上方，表明日元突破上行的强度还有待进一步考验。
本周，日元将面临的绝对阻力将位于107.80一带，这里不仅是周线图的布林轨道下轨位置，同时也是日元从4月高点103.38跌至5月低点114.88的0.618回撤水平。本周日元下档将在110.40水平获得支撑，该位不仅是20天均线的切入位，同时也是日元6月至7月跌势的38.2%黄金分割位。
《国际金融报》 (2004年10月18日 第七版)
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