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国际金融报记者 祁和忠 发自上海
由于LOF场内交易费用低于场外，投资者在场外投资的积极性会受到抑制
主要对机构投资者有利的短线套利原理不利于一般投资者进行长期投资
机构对套利利润的追逐可能将加大基金管理人的道德风险
“LOF是中国内地的独创，在海外并无同类产品。由于该产品在全球基金历史上都缺乏市场实际运作经验，其产品设计中所存在的缺陷可能会带来两大潜在问题。”日前，一位资深分析师向记者表示。
场内外费用差异
从表面上看，LOF比起单纯的开放式和封闭式基金来，似乎具有不小的优势。和开放式基金相比，LOF的二级市场交易方式，理论上能为投资者带来了更大的便利；和封闭式基金相比，LOF在运作上更为透明，同时解决了折价交易的问题。
然而，有分析师认为，由于LOF场内交易费用低于场外，这将不利于场内、场外两个市场的平衡。投资者如果对于交易费率比较敏感，其在场外投资的积极性会受到抑制。
影响长期投资
LOF的另一个重要特点是兼具申购赎回和二级市场买卖两种交易渠道，当这两个交易渠道的交易价格出现不同时，LOF就具有了在两个交易渠道间进行套利交易的可能。
为了活跃二级市场交易，LOF引入主交易商制度。但这并不能解决专家的这样一种担心，即LOF每天收市后都公布净值，从而决定了两个市场间的正常价差不可能很大，从而为合规的套利带来难度。
由于两个交易渠道的价格差非常有限，因此只有大规模的交易，才具有套利的可能。这不单单是针对LOF来讲，大多的套利交易通常都是以量取胜的。在这方面，机构投资者显然更具便利，中小散户难以通过这种交易方式获利。
更重要的是，从美国去年以来被踢爆的基金黑幕看，基金公司允许一些特定的投资者通过择时交易进行套利是主要矛盾所在，因为这会严重损害长期投资者的利益。虽然LOF的套利交易与择时交易的内容不同，但LOF的设计原理显然更有利于短线投资者或机构投资者，从而与共同基金的本质背道而驰。
监管难度增大
除了上述两个问题外，LOF必须面对的第三个问题是对基金经理投资操作的信息透明度要求更高，监管难度更大。众所周知，场内交易主要是对基金管理人当天投资操作情况的博弈，因此机构对套利利润的追逐可能会加大基金管理人的道德风险。
LOF基金，即“上市型开放式基金”，也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。
不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。
《国际金融报》 (2004年10月18日 第六版)
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