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近期，以山东铝业、江西铜业为代表的有色金属板块整体上呈现出过山车般的股价波动。其中，受到进口氧化铝到岸价不断上调的驱动，山东铝业9月23日将主导产品冶金级氧化铝出厂价格由3750元/吨上调为3930元/吨；10月8日进一步将氧化铝出厂价格由3930元/吨上调为4130元/吨。这两次价格上调成为了山东铝业股价一路走强的推动器。与此同时，由于前期铜、镍、铅、铝等有色金属国际期货价格不断攀升，带动了国内其它有色金属股价也联袂出现了突然暴涨。但是，国际金属期货市场历来风云莫测，最近国际金属期货价格却再度出
现逆转，从暴涨极端陷入暴跌极端，纽约期货交易所铜价甚至出现了8年来的最大单日跌幅。笔者认为：有色金属股票的价格与国际金属期货价格出现了较为一致的齐涨共跌格局，表明了当前有色金属板块中相关股票的定位正在从投资走向投机。
事实上，有色金属的股票价格与期货价格呈现出如此紧密的短期正相关并不合情理，这在一定程度上表明：在有色金属股的内在合理价值已经得到了持续挖掘之后，当前的有色金属股已经进入了投机性的股价波动阶段。所谓投机性的股价波动阶段，通常表现为那些已经得到充分定价的上市公司，在合理股价已经得到市场一致认同之后，反而更容易受到外界短期不确定因素干扰，在股价上表现为投机资金参与下的随机波动。例如，A股市场的两只黄金类股票，近期受到石油价格上涨和美元贬值的刺激而再度上涨；数只航空股却因为国庆前后石油价格暴涨而出现连续下跌。应该说，无论是上涨还是下跌，这类股票的股价基本上都可以归结为一种短期的随机波动，尤其是那些紧跟国际金属、石油期货价格的股价短期波动，通常都表现为极大的不确定性和非持续性。
如何合理估算有色金属上市公司的投资价值?最近一年多有色金属股票的巨幅波动已经使得投资者对周期性股票有了更加清醒的认识。受到多种因素的综合影响，短期的金属期货价格变动难以预测，但中长期的有色金属价格走势却仍然主要取决于供求关系的变化。
从目前情况来看，来自中国的需求因素虽然因宏观调控的影响而逐步回落，但从长期来看，中国的经济增长必然带来有色金属需求的稳步上升。同时，从供给角度来看，有色金属资源的供给量是相对稳定和有限的。因此，从中长期来看，有色金属作为一项资源型品种，其相关股票的投资价值应该仍然值得看好。但与此同时，除了上述需求因素之外，我们也发现：本轮金属期货牛市所带来的有色金属股票的同步飞涨还蕴涵着美元持续贬值所带来的计价因素，因此美元汇率变动也会诱发有色金属板块的投机性波动。从这个角度来看，笔者认为：有色金属板块在中短期很可能基本上属于一个交易性投机品种，而不是一个具备稳定价值的可投资品种。
从短期投机角度考虑，笔者建议投资者重点关注两大因素：金属期货价格与美元汇率走势。目前两者均处于敏感期，预计由此所造成的有色金属板块的短期股价波动仍将持续。首先，国际多数有色金属期货价格均处于历史高位，即使其未来能够继续上涨，大幅震荡估计将不可避免。而中国需求减速与高油价所带来的全球经济增长减速，则完全不利于有色金属价格继续上涨。其次，美元汇率目前也处于微妙阶段。在经历了前期持续较大幅度的贬值之后，美元也步入了整理阶段的随机性波动。一旦国内的人民币汇率政策出现松动，国内有色金属股票价格必然会出现新的调整。总之，在诸多不确定因素面前，未来的有色金属板块相关股票的投机性将明显强于投资性，甚至有可能成为阶段性的投机交易品种。
10月11日至10月14日以来有色金属板块跌幅居前的个股一览
名称 代码 开盘(元) 收盘(元) 涨跌幅% 振幅% 换手率% 成交金额[万]
焦作万方 000612 5.01 4.08 -20.78 18.45 6 5743.63
山东铝业 600205 15.78 12.72 -17.56 20.16 29.04 79975.18
江西铜业 600362 7.45 6.32 -14.71 17.68 12.36 20127.35
新疆众和 600888 11.09 9.6 -13.36 15.25 16.53 5183.45
锌业股份 000751 4.65 4.05 -12.53 17.28 5.83 9115.84
中钨高新 000657 5.49 4.81 -12.39 17.85 6.01 2302.99
贵研铂业 600459 9.8 8.61 -12.32 15.07 10.41 3975.07
株冶火炬 600961 6.31 5.54 -12.2 15.21 34.23 25119.13
锡业股份 000960 12.01 10.47 -11.72 16.36 19.17 28858.45
中孚实业 600595 6.1 5.45 -11.38 13.01 3.3 1655.77
关铝股份 000831 4.96 4.39 -11.13 13.56 3.04 2109.62
注：同期上证指数跌幅6.44
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本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。上海证券报 兴业证券 王春
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