询价制第一股花落谁家

    去年6月份“过会”的包头铝业股份有限公司，无疑是郁闷的。询价制意见稿发布前排在待发行队伍最前面的包铝，辛辛苦苦等了一年多，却因为意见稿提前两天公布，没能赶上原发行套路的最后一趟车。

    《证券市场周刊》获悉，询价制从公布意见稿到正式推出，可能不超过2个月，也就是说很可能在10月中下旬推出。包铝股份称，其IPO初步计划在11月进行。

    询价制打乱了包铝股份的发行工作部署。据说，因为基金打算先拿包铝股份“开刀”，在询价的时候“杀杀价”，老总们成天愁眉苦脸。包铝股份主营电解铝、铝锭等，在基金看来，由于是受国家宏观调控的过热行业之一，目前其行业属性较为一般。包铝股份高层近期频频拜会各大基金公司，但效果不佳。

    该公司一高管坦陈，询价制对其发行定价可能影响不太大，但确实有些影响，目前公司已经与十几家基金先进行了接触沟通。“但不是实质性的，基金的态度不可能现在就定下来。”对于能否得到基金捧场，包铝股份高层心里似乎没什么底。

    包铝股份计划发行1.4亿股，募集资金7亿元，发行价在5元左右。包铝的产品与兰州铝业(资讯 行情 论坛)(600296)类似。9月22日，兰州铝业已从9月13日的5.11元上涨到5.97元，近几个月的股价基本上在这个区间徘徊。

    可能是“询价制第一股”的包铝股份，将面对基金等询价机构们怎样的态度，目前尚难猜度，我们拭目以待。

    交行IPO有望创新

    业界盛传管理层希望通过交通银行首先上市，为中、农、工、建四大国有银行上市投石问路。9月23日，交通银行临时股东会决议，将在上交所和香港联交所分别以A股和H股同时挂牌上市，计划募集资金总计200 亿元。交行将成为国内首家实施“A+H”上市计划的企业，据称，上市时间最早可能在今年年底前。

    如果询价制在近期推出，交行A股IPO如何定价，与H股发行价有怎样的相关性，是一个值得探讨的问题。

    有分析师认为，交行同时发行A 股、H 股，H 股定价对其A 股价格不会产生太多影响，对目前国内的银行股定价也不会有影响，因为A 股和H股市场没有顺畅的套利机会。影响银行股股价的主要因素，将是新的询价制公布后低市盈率的拉低效应。

    据分析，询价制下交行A 股的定价有两种可能：一、若询价制对现有银行股的市盈率没有拉低效应，由于交行规模大于目前5 家上市银行，在现有银行特别是招商银行(资讯 行情 论坛)的比价效应下，交行的发行价格不会太低。二、若询价制使新股市盈率大大降低，拉低现有银行股的市盈率，那么交行新股发行市盈率将受到影响。

    中石油A股定价或趋低

    中国石油发行的美国存托股份及H股于2000年4月6日及4月7日分别在纽交所及香港联交所挂牌上市。公司前期表示正在研究A股上市，但暂无时间表。据悉，中石油总股本1758.24亿股，将发行A股80亿至100亿股筹集资金大约300亿—400亿元。

    根据资料，中国石油股份(857.HK)2004年中期净利润452.92亿元，“每股基本及摊薄盈利”0.26元。而中国石化(资讯 行情 论坛)(600028.SH，386.HK)2004年中期净利润150.39亿元，每股收益0.173元。相比之下，中石油业绩优于中石化。

    中石油H股发售价1.49港元，近期，市价在4港元左右，市盈率约11倍。对比中石化的情况，近期中石化H股市价在3港元附近，A股市价在4.5元附近，按港币兑人民币汇率1∶1.07计算，中石化A股对H股的溢价约在40%。一基金经理分析，如果中石油上市，其A股对H股的合理溢价在20%-30%的水平将较为合适。

    分析人士认为，中石油虽然质地优良但盘子偏大，询价制下，其IPO定价预计将有一定的讨价还价空间，询价机构也会把其H股市价作为重要参照。中石油A股经询价后，IPO应当会在相对较低的定位。中石油A股市盈率可能较低，将拉动中石化以及其他大盘蓝筹股的市盈率趋降，从而向下牵引A股市场整体估值水平，并最终拉低整个A股对H股的溢价水平。

    机构谨慎评价北辰回归A股

    今年3月22日“过会”的北辰实业股份有限公司，已于1997年5月发行70702万股H股在香港联交所挂牌上市，是首家在香港上市的国有房地产企业，曾在4年中两次申请回归内地A股上市未能如愿。

    根据募资计划，北辰实业拟发行A股14.2亿股，募集约36亿元，用于兴建奥运媒体村和北辰大厦。有分析师认为，北辰实业A股的投资亮点集中体现在奥运优势，预计北辰实业A股市场定价在2.42元-2.85元。

    据了解，北辰实业房地产业务在亚运村及周边地区的主要竞争对手有万科和北京城建(资讯 行情 论坛)等。经查，2004年中期北辰实业(588.HK)“每股基本盈利”0.07元，虽然毛利率达35.5%，但每股盈利水平一般。今年中期，万科A(000002)、北京城建(600266)每股收益分别为0.138元，0.024元，北辰实业的盈利能力基本介于两者之间。

    近日，北辰实业H股收盘价在1.65港元上下，市盈率约11倍。据悉，内地一些机构对北辰实业的成长性评价持谨慎态度，在其A股IPO询价环节，可能会遭机构压价。