周五两市大盘走出了先抑后扬的反弹行情。早盘在国光瓷业(资讯 行情 论坛)(600286)等个股的跌停以及大盘股的调整带动下市场一度震荡下挫，上证指数最低下探1373.92点，随后受苏宁电器(资讯 行情 论坛)(002024)、华兰生物(资讯 行情 论坛)(002007)、马应龙(资讯 行情 论坛)(600993)、海虹控股(资讯 行情 论坛)(000503)等个股的涨停带动下大盘震荡反弹，一些资源类个股也纷纷上行，大盘止跌反弹。上证指数以1422.92点报收，上涨26.22点或1.87%，深圳成指以3548.40点报收，上涨94.94点或2.73%。沪市全 天成交94.52亿元，深市成交65.33亿元。

    从运行趋势来看，国庆前期的回调使得超买的技术指标如KDJ、RSI等技术指标得到修复，获利筹码也得到了较大程度的震荡清理。大盘自1259点反弹至年线1500点附近展开调整，虽然目前尚不能判断自年线以来的回调已经结束，但在目前的市场环境下股指继续深幅调整的可能性不大，理由主要有:

    首先，从目前整个市场的估值水平来看，目前两市已经进入相对合理区域，尤其是深圳100、上证50等已经进入低位区域，在负利率的宏观背景下，投资风险已经得到较大程度释放，一些上市公司已经具有了国际估值的优势。这从一些个股的股价不断创出历史新高可以看出。

    其次，政策面的积极支持。虽然目前依然有一些制约市场的不利因素存在，但不可否认管理层已经在积极推进改革，且积极推出保护中小投资者利益的政策，如分类表决机制，独立董事新规定以及加快QFII入市步伐等。政策面的偏暖是遏制大盘深幅调整的重要力量。

    此外，从宏观政策来看，由于宏观调控的效应逐步体现，四季度面临的升息压力相对较轻，利率调整下的估值水平发生变化的可能性不大。从实证研究的结果也可以看出，即使利率调整，股市的涨跌与利率也并无必然的相关性。政策面再度出台对市场构成重大冲击的可能性不大。

    第四，从行为金融学来看，证券市场并非完全理性的市场，DCF等所有的估值模型均有缺陷，单纯地依靠估值模型并无法判断市场的投资价值。如果市场上所有的人均保持同一理性，则证券市场将以直线波动。股价的波动在取决于上市公司投资价值的同时，很大程度上也依赖于投资者信心。经过数年的调整后，投资者也逐步趋于理性，短期内再现非理性向下杀跌的可能性不大。

    最后，从技术面上来看，短期在1350点以下有望构筑空头陷阱。目前整个市场的月度平均成本水平在1350点左右，如果股指继续向下调整，则意味着本轮反弹以来所有的资金均已经被套，从本轮反弹的量能可以看出换手率的提高明显吸引了场外资金入场。从历年的股指波动区间来看，一轮中级调整的幅度一般在30%左右，全年股指波动区间也在400点左右，4月份以来的中级调整空间已经基本达到。年内股指创出新低的可能性不大。

    后市方面，虽然有部分资金套现以及绩差股价值中枢继续下移的压力，股权流通的差别化待遇也将对后市的行情有较大程度的影响。但综合分析，短期市场再度大幅向下的可能性不大，一旦低市盈率个股如上证50板块等启动，后市不排除大盘仍有继续反弹并挑战年线压力的可能。操作上，投资者仍可对市盈率水平较低且受宏观调控影响较小的公司加以积极关注，如具有垄断优势的个股。此外，三季度业绩预增而股价并未大幅上扬的个股可加以积极关注。而对业绩明显下滑的个股、亏损股、老庄股以及有退市风险的个股仍需防范其后市进一步杀跌的风险。短期可积极关注中小企业板块、价格上扬的资源类个股如煤炭、钢铁等上市公司。