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张光平编者按
今年以来，上海燃料油、郑州棉花、大连玉米等三大期货新品种先后获批上市，有力推动了中国期货市场的新一轮发展。在期货品种增加的同时，发展期权交易、促进期货品种向深度发展也成为重要课题。经过最近10多年来的发展，上海期铜有效发挥了为实体经济服务的功能，但投资者仍缺乏相应的期货风险规避工具，适时推出铜期权交易已成为广大投资
者的迫切需要。
国际铜期货市场有铜期权为相应的期货提供风险规避工具，而受国际因素影响加大的我国铜期货市场却没有相应的期权，因此我们需要加快推动铜期货期权的开发工作
虽然期权的推出比期货晚了一个多世纪，但作为国际交易所交易的衍生产品市场上两个主要产品之一的期权从第一个期权交易所1973年产生以来却得到了飞速的发展。期权在短短的30年时间里从股票期权发展到了债券期权、商品期权、能源期权、股票指数期权、掉期期权、信用期权等几乎所有有期货的基础市场并从第一代标准期权发展到了有特殊目的和用途的第二代甚至第三代期权，成为交易所交易和柜台交易衍生产品的重要组成部分。近年来期权交易增长速度超过了相应的期货。根据国际清算银行2003年的数据，全球交易所交易的期权合量从2002年以来超过了相应的期货交易量，而持仓总量从1999年就超过了相应的期货持仓量。期权已经成为国际交易所交易的衍生产品的生力军。
从国际衍生产品发展的历史和衍生产品的功能来分析，期货为现货市场提供规避风险的工具，而期权又为期货提供规避风险的工具。期货头寸的多空仅能反映现货市场走向的涨跌，然而不能进一步反映出在确定时间涨跌的强度。在同一交割时间不同执行价的期货期权将期货价格分成不同的风险级别，这些期权的价格大小可以反映出市场对不同价格区域的走势强度。正是由于期权这些灵活的特性，期货期权不但为标的期货提供风险规避工具，同时也为包括现货、期货和期权等产品的组合资产的风险管理提供风险管理的不可缺少的市场参数。
近年来我国期货市场得到了可喜的稳步发展势头，期货市场的信息功能得到了进一步的发挥。众多学术研究结果表明，在我国现有的期货合约中，上海期货交易所铜期货的功能发挥最完善而且交易也相当活跃。随着我国加入WTO我国经济与世界经济的依赖程度也在提高。实证研究表明上海期货交易所铜期货与国际市场的关联度在提高同时在国际铜期货市场中的定价作用也在提升。我国铜期货与国际市场关联度的提高表明，我国铜期货受国际因素的影响程度在加强，相应的风险也同样增加。以伦敦金属交易所（LME）为主的国际铜期货市场有铜期权为相应的期货提供风险规避工具，而受国际因素影响加大的我国铜期货市场却没有相应的期权，因而国内铜期货市场参与者缺乏相应的期货风险规避工具。这不仅不利于我们期货风险管理，同时也不利于我国铜期货市场国际定价功能的充分发挥。
上海期货交易所从2001年开始对铜期权定价、保证金收取、做市商制度、风险管理等方面进行研究。为贯彻落实《九条意见》精神，我们需要加快推动铜期货期权的开发工作，以期早日为期货交易者提供国际市场普遍流行的避险工具并提高我国铜期货市场在国际市场中的定价功能。
《国际金融报》 (2004年10月11日 第八版)
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