温总理的言论，是否意味中央政府对通胀率的走低已经心中有底？

    美联储今年第三度调高基准利率，是中国市场预料中的事。但令投资者牵肠挂肚的是，面对美联储的调整，中国央行会做何反应？

    市场风声鹤唳之时，中国债券市场却来了个１８０度的大逆转—— 不仅不跌，反而大涨。

    ９月２１日，美联储宣布将基准利率调高２５个基点，升至１．７５％。一般而言，美联储加息会使滞留于中国市场的外汇游资回流美国市场，进而使中国央行因外汇占款而形成的基础货币投放压力减低，为中国央行货币政策的制订及执行打开了一定的空间，至少利率上调的可能性似有增加。

    人民币利率上调空间被打开，中国债券市场该跌才是，为什么会上涨？显然，市场对近期人民币可能加息做出了否定的判断。

    上周，央行分别发行２００亿元一年和３个月期限的央行票据，发行结果显示，３个月期限的票据招标利率为２．５０３２％。尽管这个数值创下８月２６日以来的新高，但更远一点看就不难发现，这个利率水平没有突破７月２０日同期票据２．８７７２％的历史最高点。

    不过，同时发行的一年期央行票据发行利率却创出了３．５７３２％的新高。联系到９月１６日发行的６个月期限央行票据的中标利率３．４０４０％，可以看出，市场对３个月后、６个月内加息的预期依然非常强烈。

    按照正常的反应，货币市场利率走高的趋势本应对债市构成打压效果。但情况恰恰相反。上周二（９月２１日），交易所国债市场大举反弹，上证国债指数上涨０．２６％，报收于９４．６６点，单日涨幅创６月１６日以来的新高，成交１３．３６亿元。

    与此同时，长、中、短三个不同期限品种的国债全部上扬。其中，长期国债的反弹力度最大，０２１３券上涨了１．１１％；０３０３券和０１０７券分别上涨了０．７８％和０．６９％；短期国债０４０５券昨天继续保持上攻态势，上涨０．２４％，报收９４．７３元，超过发行价０．１４元。

    上周三依然延续的前一个交易日的行情。平时难得一见的０．１％的涨幅已不足为怪，０２１３甚至创出１．１１％的单日涨幅，因此被业内叹为“惊人”。从对利率反应最为敏感的长债的上涨走势看，前期弥漫的加息预期又被冲淡了。

    不过，本次交易所的火爆并未在银行间产生呼应，说明货币市场成员与在交易所征战的机构如保险、基金的观点并不一致。尤其近一段时期，央行公开市场操作已经改变了固定于每周四进行２８天正回购操作的习惯，而是根据情况灵活安排。

    对于上周债市之所以发生异动，原因是市场传言说，有关部门建议“中国跟随美联储加息”的方案被否决。换句话说，近期加息的可能性进一步降低。

    另一个值得关注的动向是，日前国务院总理温家宝针对中国是否应当在短期内加息发表看法时认为，中国是否加息，主要视乎整体宏观经济情况及通货膨胀走势而定。他认为，今年１～８月，物价居高，但有相当大部分属于去年的“翘尾巴”因素，而且主要同食品价格上涨有关。今年中国农业丰收几成定局，下半年的消费物价会出现舒缓的趋势。“在这种情况下，我们对加息与否，是要从全国的实际出发”。

    温总理的言论，是否意味中央政府对通胀率的走低已经心中有底？