中央汇金公司究竟是划破夜空的一道流星，还是照耀体制改革前景的一颗新星？这取决于其在错综复杂的金融改革中的发展思路和博弈能力

    中央汇金公司的使命及未来走向，似乎正在具体化。

    2004年8月26日和9月21日，在中国银行股份有限公司和中国建设银 行股份有限公司的成立日上，汇金公司分别向上述两家银行各派出了六名董事*。

    9月21日，原中国人民银行金融稳定局局长谢平以汇金公司总经理的身份出席了建行的新闻发布会。

    9月23日，在交通银行的股东大会上，新增补的四名董事中有一名为汇金公司所推荐。

    一切尽在不言之中。虽然尚有许多未定之数，但汇金公司的未来由于资深金融家谢平的出场变得更富于积极意味了。

    人事变迁与治理结构

    谢平在调入汇金公司之前，在人民银行已任职局级官员有十年之久，其中担任正局长已经有七年半，在同级官员中最为资深。这位中国人民大学毕业的经济学博士曾出任研究部门负责人多年，又曾先后担任过央行最为紧要也最富挑战性的非银行司司长和金融稳定局局长，理论知识与实践经验均相当丰富。人们普遍相信，49岁的谢平赴任汇金，必有一番作为。

    消息人士指出，由于汇金公司持有的国有商业银行在体制内均为副部级，其总经理一职在体制内相应会具副部级职位，谢平将由此成为副部级干部；而其董事长现由央行副行长郭树清担任，未来人选尚未有定论，“很可能是一位正部级干部”。

    根据官方的表述，成立于2003年12月16日、注册资本3724.65亿元人民币的中央汇金投资有限责任公司，是国务院批准设立的国有独资投资控股公司，主要职能是代表国家行使对中国银行、中国建设银行等重点金融企业的出资人的权利和义务，支持中国银行、中国建设银行落实各项改革措施，完善公司治理结构，保证国家注资的安全并获得合理的投资回报。

    汇金公司成立之后，总经理曾一度空缺，后由国家外汇管理局副局长胡晓炼兼任，此外，原为国家外汇管理局外汇交易中心主任的李笑明为全职副总经理。平起之势，使人更多地将这家新公司猜测为“权宜性机构”。然而，随着建行、中行的改革推进，汇金公司的治理结构渐次完善。近期以来，汇金公司的董事会已悄然成形，董事阵容包括了外汇管理局、财政部、人民银行和证监会官员，其中不乏金融界位高权重且素质较高的知名人士。人们有理由认为，有这样一批人马坐镇董事会，有身兼“国有金融机构改革小组的办公室主任”的谢平担任总经理，汇金对于自己持股分别达100%和85.228%的中国银行和建设银行改革不会不置一词，当可逐渐承担起“所有者职责”。

    在建行和中行的改革之外，中国工商银行和农业银行的改革也已然启动，近来的人事变动表明，工行和农行的改革框架很可能将复制中行建行模式，且为时不远。在此，汇金公司的注资与介入管理应是题中之义，连同此前对交行的入股，汇金公司在国有银行的整体改革的大戏中已逐渐进入角色。

    国有金融资产管理的淡马锡模式

    分析家指出，汇金公司虽低调出场，却很可能会探索一条新的道路：在市场经济环境中，国有金融控股公司如何发挥作用，既实现行政管理职能，又实现商业化目标。

    在汇金成立之初，其操作似乎是权宜性的，仅仅服务于中行和建行的改革。但纵使如此，栈道已通，汇金已经是独立于现有国有资产管理体系和银行监管体系的投资控股实体。

    中国的国有金融资产管理体制至今并未成形。在前年底筹划成立国资委时，曾有一种主张，倾向于金融资产与非金融资产一并交国资委管理，但很快遭到否定。因为国有银行正是现有国有企业的债权人，由一家机构行使全部所有者权益可能形成利益冲突。至于另设机构管理，则由于意见不一，考虑不成熟，始终难下决心。目前，中国国有银行的产权管理并未理顺，主要是“二龙治水”局面：财政部负责产权、收益和费用控制，俗称“大费用”，而银监会负责人事与监察。

    由于以国资委的形式管理国有资产，已经是一种比较成熟的、得到多方认同的做法，也有些人提出，相对应于金融资产，可以组建“金资委”。然而，由于牵涉到监管框架的诸般复杂性，至今未能统一认识。然而，国有商业银行的改革事不宜迟，已然从今年初推开。即如此，则探索以国有金融控股公司的方式体现所有者职能，正是一种可行的设想。

    改革没有现成的模本。不过，中国近邻新加坡的淡马锡控股公司（Temasek Holding (Private) Ltd.），或可多少给人以启示。淡马锡由新加坡财政部独资拥有的一家有限责任公司，有国家外汇储备进行投资。其旗下资产公司包括20多家政联公司，其中12家已在新加坡股票交易所上市，间接控制的企业约有2000家。淡马锡的主要任务是持有并管理旗下企业及其投资。

    当然，淡马锡所辖资产范围甚广，包括实业与金融诸方面，与中国汇金不可同日而语。但其管理方法，是以资产投资为主，跟所属公司之间，始终保持着“一臂间隔”距离的交往。其行为方式更接近于一般机构投资者，致力于增加股东价值及加强对股东的回报，公司的目标是确保属下企业得到妥善的管理，也能为股东争取盈利。这些原则，于中国国有金融控股公司的框架设计，应当是有借鉴作用的。

    如果不再是权宜之计

    汇金公司将何去何从？分析家们说，她可能是中国金融改革中划破夜空的一道流星，也可能成为照耀路程的一颗新星，这取决于其在错综复杂的金融改革中，具备什么样的发展思路和博弈能力。

    无疑，如果是权宜安排，或者承担不断出资的渠道作用，则其体制优化作用将十分有限；如果作为一揽子综合改革的组成部分，则我们可以发现整个银行体制改革安排可面临全新的图景。

    在当前，最让人关心的是人事权。从单纯的出资载体转变为所有者监控载体，掌握基本人事权则是必须的。新成立的国资委作为所有者，基本上掌握了旗下百余家大型国有企业的人事任免权。以此推理，汇金公司是否应掌握旗下银行的人事任免权？在新成立的中行、建行董事会，虽然董事长、行长及监事长由组织部门确定，但汇金公司都占有大量董事席位，其中在中行为一票胜出的多数，在建行也占到半数。很显然，按现代公司治理原则，汇金公司应该可以找到一条路径，逐步整合所有者权利边界，明确其对于旗下金融机构的人事权。而这种人事权应当通过董事会得以体现。

    汇金公司目前对中行持股100%，对建行持股85.228%，均处绝对控股地位。此外，在已经重组完毕准备上市的交通银行，汇金亦入股30亿元，是为小股东；但将来很可能代持财政部所持的股份，成为相对控股交行的大股东。未来工行和农行注资重组，汇金帐下必将多出两大块资产。分析家们同时认为，今后汇金还可成为对地方金融机构进行重组的一个渠道。

    当前，中央银行专项再贷款依然是解决地方金融风险的主渠道，但是这既不符合中央银行的基本职能，也不利于遏制地方金融机构和当局的道德风险。如何通过市场化渠道解决该问题是一个现实课题。在亚洲金融危机中，日本、韩国和印尼先后出现了流动性不足的金融机构被暂时国有化的政策安排，是可以借鉴的危机管理方式。有理由认为，中央汇金公司对中国银行和建设银行的持股与今后的转让必然为今后解决金融风险、重组金融机构积累宝贵的市场经验，可以作为探索解决局部金融风险的一条途径。

    由于国有商业银行重组必与坏账剥离相关，资产管理公司被提上议程。分析家指出，目前，中国几大资产管理公司仍处于“所有者缺位”状态，主要资金来源是中央银行再贷款，却又以商业银行对应的资产管理公司安排，各自承接所在行的不良贷款。这显然在机制上并不顺畅。从理论和操作上都可以看出，资产管理公司仅需要一家，且应在适当情况下与国有银行脱钩；既然脱钩就必须有承接对象，作为国家金融控股公司的汇金公司无疑是最适合的主体。

    改革只能步步为营。上述设想纵然实施，也会是累月经年的长过程。然而，一旦汇金公司结束了看似权宜之计的初始期，中国金融改革的重要一页就已经翻开了。*其中建行有两名拟任董事，尚待批准。